| 顶级券商看中未来快速增长的四只股 |
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| 2006年03月15日 08:45 中国证券报 |
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福田汽车经营状况有望改善
天相投资顾问陈桥宁认为，福田汽车市净率(PB)和每股销售收入(PS)分别为0.88倍和0.1元，具有明显吸引力。基于公司经营状况改善的预期，综合考虑估值水平和风险因素，陈桥宁将公司的评级从“中性”调高为“增持”。
2005年处于经营转型期。陈桥宁预期2005年公司业绩大幅下滑，而导致经营困境的原因，一方面是行业整体尤其是重型汽车市场的大幅下滑，公司重型卡车销量同比下滑超过50％；另一方面是生产原材料尤其是钢材价格的不断上涨，导致产品毛利率不断下滑，同时公司自身产品结构等方面的缺陷也是重要原因。
2006年经营状况改善，将扭转亏损局面。陈桥宁指出，2006年公司将销售各类汽车32.8万辆，同比增长5.5％；实现销售收入157.6亿元，同比增长4.9％；主营业务利润12.3亿元，同比增长21.9％；净利润6448万元，每股收益0.14元，扭转亏损局面。
中国联通存在套利空间
中信建投证券研究所戴春荣认为，基于中国联通股改的时间已经比较明确，将公司评级由“中性”调升为“增持”，6个月目标价位3.10元(股改前)。假设股改方案为10送2股，则股改后目标价为2.58元，较目前的红筹股股价略有溢价。谨慎估计，戴春荣认为，股改可能带来10－15%的套利空间。
戴春荣认为，联通A股在股改中存在一定套利机会：第一，目前A股股价较香港红筹股股价存在9.3%左右的溢价(不考虑汇率，1股A股＝0.3766红筹股，红筹股3月10日收盘价为6.35元，汇率为103.68，目前红筹股股价相当于A股2.48元)，但按10送2计算后则出现9.1%的折价，而按正常情况，A股较红筹股应存在一定的溢价(目前红筹股股价也处于历史上较低的水平)；第二，按10送2计算后，联通A股2006年PE为15.63倍，而戴春荣认为联通的合理估值应在18倍左右；第三，按10送2股计算后，联通A股股价为2.25元，而历史上2.50元应是比较坚挺的底部。
戴春荣指出中国联通目前的主要风险因素：一是2007年开始，固网运营商进入移动领域和运营商开始大规模发展3G用户后，市场竞争可能再度加剧，价格战和高额手机补贴将拉低所有运营商的短期业绩。戴春荣预测联通A股2007年业绩将再度出现下降，EPS为0.137元，净利润下滑5%，而且如果行业竞争环境超过预期，则2007年业绩风险更大；二是如果股改方案低于预期，则带来的套利空间也将低于上述预期；三是如果2006/2007年内联通进行重组或出售网络，由于方式和方案的不同，对联通基本面和股价的影响目前很难准确评估。
外运发展有20%左右上涨空间
平安证券综合研究所田亚琳指出，外运发展目前估值水平远低于中外运在香港股价，目前的价格有20%左右的上涨空间，暂给予“推荐”评级。
未来3年利润增长将十分正常。田亚琳表示，根据DHL的规划，未来3年合资公司的利润复合增长率有望达到14%以上，而UPS的补偿费折合税后利润相当于UPS为公司贡献利润的4倍以上。假设补偿收入均匀入账，未来3年公司的利润增长将不会受到影响。
从估值的角度看，田亚琳倾向于对合资公司的利润给予20倍PE，按2005年0.25元左右的每股收益贡献，即5元左右，再加上账面现金，以及UPS未支付对价5000万美元—向集团支付对价1209万美元，折合每股2.9元左右，合计7.9元。而外运的国内网络，目前虽然并未给公司创造太多价值，但不可否认它是有价值的，这点无论从UPS支付对价，或者从FedEX4亿美元收购大田快递都可略见一斑。
中国石化增持机会再现
东方证券研究所王晶预计，中国石化2005、2006年每股EPS分别为0.46元、0.50元，目前动态市盈率为10倍，市净率为2倍，作为一家拥有资源垄断、销售渠道垄断等众多竞争优势的国际化公司，王晶认为10倍的市盈率(且含权)是偏低的。王晶认为，中国石化A股合理价格应在5.5—6.1元，维持“增持”的投资建议。
王晶指出，油价维持高位及成品油定价机制改革对中国石化构成利好，综合考虑各个板块的经营情况，王晶认为中国石化近两年的业绩仍能以高于国民经济增速的速度稳步增长。
王晶表示，以现金收购方式整合下属公司，短期对中国石化财务影响中性偏正面，中长期有助于完善中国石化一体化业务，提高在生产、管理和销售方面的效率，有效减少关联交易和同业竞争，对中国石化的长远发展大有益处。(燕云)
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