国泰君安金融业研究员伍永刚认为，和已经实施股改的民生、招行比较，浦发的对价基本合理。浦发的对价和民生一样，均为流通股每10股获送3股。但民生是通过转增实现的，股本有所扩大，而浦发是直接送股，尽管实质相同，但投资者可能感觉浦发方案较民生略好。招行的对价为流通股每10股获送1.6股，再加6份期限18个月、行权价为5.65元的认沽权证，无论是送股，还是总对价，都低于浦发和民生。伍永刚表示，总体来说，浦发的股改对价和预期基本相符，而且较招行的部分权证对价更为殷实，预计对价上调的余地非常有限。

　　浦发股改对价的确定，和招行一样，都是采用流通市值不变法来确定的。在确定对价时，浦发将其合理市净率取为2倍，每股净资产选取2005年底的数据3.97元/股。“我们认为这些基本合理。”伍永刚说。

　　至于股改前流通股价格，方案选取浦发2月24日前60个交易日平均收盘价10.10元/股，作为计算依据。显然，由于浦发股价是呈上升趋势，计算平均收盘价的期限越长，股价越低，计算出来的对价也越低；而选取的期限越短，则计算的对价越高。很明显，方案之所以选取前60个交易日来计算，是因为该对价结果能为非流通股东接受。

　　伍永刚指出，按股改后自然除权价计算，浦发银行、民生银行的当前PB值均在2.4倍水平；2006年动态PB值在2.05倍左右；而招行的当前及2006年动态PB值分别在2.84倍、2.42倍(假定招行复盘价按6.8元计算)。即:目前国内招行的估值水平与香港上市的交行、建行估值水平基本相当；而浦发、民生PB估值则相差0.4－0.5倍左右。

　　和香港平均PB值2.27倍、美国平均1.96倍相比，国内银行的PB估值已略显偏高；但若考虑到国内新兴市场较高的成长性，这种估值仍处于大致合理水平。

　　此外，股改后，花旗持有的股权比例由4.62％下降到4.2％。关于股改后，花旗是否增持公司股份，方案并未提及。

　　国际集团继续增持浦发银行

　　本报实习记者陈静

　　继年初公布收购上海国有资产经营有限公司等6家公司手中的浦发银行(600000)股权后，上海国际集团加快了收购的步伐。

　　浦发银行日前公告，上海国际集团与上海市糖业烟酒(集团)有限公司等16家浦发银行股东签订股权转让协议，收购它们所持的浦发银行股权。

　　公告还介绍，浦发银行股东上海汽车工业有限公司、中国工商银行股份有限公司上海市分行、上海建筑材料(集团)总公司已与上海国际集团旗下的上海国际信托投资有限公司签署了相关股权转让协议。

　　上海机电、机电B股(600835、900925)也同时公告，公司董事会同意以每股5.50元的价格将公司所持浦发银行1500万股社会法人股转让给上海国际集团，转让总金额为8250万元。此次股权转让将为上海机电带来约7250万元的转让收益。

　　如果上述股权转让成功，加上上海国际信托公司原先持有的7.01％的股份，上海国际集团总共将持有浦发银行28.843％的股份。（高改芳）