千金药业：两大因素驱动增长

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2005年11月16日 13:18 东方早报

　　千金药业（600479）是妇科炎症用药的领先中药品牌，68%的利润来自独家品种妇科千金片，2003年公司上市新剂型妇科千金胶囊，目前妇科千金胶囊进入快速成长期。妇科千金片、妇科千金胶囊进入全国医保甲类目录，是妇科炎症药的基础用药。公司经营历经了一年多的调整，目前，在医院和零售市场分别获得了绝对、相对竞争优势。

　　我们认为，千金药业短中期的增长驱动因素来自两方面：①效用比更高、服用量更少、毛利率更高的妇科千金胶囊替代妇科千金片医院市场消费，毛利率的提升大大提高盈利能力；②定位于基层消费市场的妇科千金片将从两方面受益：在医疗卫生体制改革中，基础用药将受到国家大力推广，进入医保甲类目录药品可能成为首选；农村医保正在启动农村药品市场，农村药品市场未来几年将快速增长，广大农村女性妇科炎症发病率高，用药率低，仍然是市场空白点，千金药业销售网络正在深入基层，妇科千金片作为最便宜的妇科炎症品牌中成药将可能是较大受益者。

　　我们预计，千金药业2005~2007年净利润将有17%的复合年增长率(CAGR)，假设股改对价为每10股送2.6股，根据我们的盈利预测，公司2005、2006年预测市盈率为15倍、13倍，如果给予公司全流通后一年期16倍的市盈率，那么未来12个月的的合理股价为15.24元（0.76×16×1.26），股价有27%的上升空间，我们给予公司首次评级“增持”。

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