新钢钒：创新方案流通股股东不信任

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2005年09月30日 09:12 每日经济新闻

　　昨日，股改中首个采用认沽权证方案的公司新钢钒召开了投资者网上交流会。一位声称持有4.5万股的流通股股东明确表示，看好公司发展前景，但将会对方案投反对票。因为“在公司股改问题上，让我对公司董事会和管理层产生了很强的不信任感。”

　　该投资者表示，“公司提出的股改方案存在着欺骗流通股股东嫌疑，表现出控股股东缺乏与流通股股东认真解决全流通问题的态度。公司董事会将10转增5的利润分配方案混入股改方案中，想让流通股股东误以为对价很高而乐意接受这个方案。公司董事会提出10送2认沽权证，表面看是公司对投资者的让利，实际上18个月后公司的净资产将不会是4.62元。假设公司18个内增加0.8元未分配利润，则净资产将达到5.42元，按目前0.9倍市净率计算，股价也将达4.88元，高于公司承诺的行权价格。因此，公司提出的认沽权证实际上是没有价值的，公司到期根本不需要支付任何现金兑现承诺。”

　　从交流会整体情况来看，该投资者的观点具有较强的代表性。流通股股东对新钢钒方案的意见集中体现在：一是对价10送2（可转债转股后为10送1.54）无论是与同类公司比，还是与股改平均对价比，都过低；二是认沽权证的行权价太低，只等于现在的净资产。到期时，如果股价高于行权价，权证就是废纸；如果低于行权价，大股东以净资产价格的价格买入股票，也是合算的。

　　申银万国首席分析师桂浩明表示，新钢钒的方案虽然有所创新，但给投资者实质性的补偿并不多，权证的设计也让人失望。对发行方来说，在股价较高的情况下，发行认沽权证；而在股价较低的情况下，发行认购权证，才能显示对股价认同度，给投资者以信心。而新钢钒正好相反，在股价较低的情况下发行认沽权证，行权价等于净资产，表明公司并不愿意支付溢价。（蔚霆）

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