申通地铁10送3背后大股东持股成本超流通股东

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2005年09月27日 08:00 第一财经日报

　　作为中国内地唯一的地铁股，申通地铁(600834.SH)昨天正式公布股改方案。其10送3股的对价看似普通，但实质却是在大股东持股成本高于流通股股东的情况下推出的。市场人士认为，该份对价方案彰显出大股东股改的诚意，也为高价重组上市公司股改作出了表率。

　　记者在整理资料时发现，申通地铁自1994年上市，特别是2001年重组以来，公司对股东的回报一直维持在高位。迄今为止，每股股票获得1.017股红股、现金红利1.255元。公司上市至今累计现金分红达3.15亿元，已超过向流通股股东募集资金总量1.2亿元，这种情况在A股市场实不多见。

　　“和已进行股改的G华靖(600886.SH)一样，申通地铁也是经历了资产重组，如果考虑重组成本以及历年分红，大股东申通集团持股成本已高于流通股股东。”德鼎投资研究员朱澄宇向《第一财经日报》表示。

　　他指出，考虑重组以前的两次融资和历年分红，原国家股股东持股成本为0.171元/股，流通股股东持股成本是每股0.645元，而考虑公司重组时申通集团的受让成本和其后的分红，现申通集团最终持股成本为0.875元/股，已高于流通股股东持股成本，这在目前已进行股改的公司中也非常少见。

　　资料显示，在目前公司的非流通股股东中，除了大股东申通集团和二股东原水股份(600649.SH)之外，其他均为募集法人股(共计近2623万股)，此次股改，募集法人股股东既不获得对价也不支付对价。

　　此次股改支付对价后，申通集团的持股比例将由原来的63.65%下降到58.43%，依然占据公司控股地位。“这是由公司自身的行业特殊性所决定的。”申通地铁相关负责人向《第一财经日报》表示。

　　该人士介绍说，轨道交通作为准公共产品，必须兼顾公共服务和市场规律。因此，境内外轨道交通上市公司都保持着十分稳定的股本结构，例如，中国香港特区政府目前对香港地铁的持股比例为77%；新加坡政府对新加坡地铁持股量一直维持在9.34亿股，占新加坡地铁总股份的62%左右。“我国内地对于此类上市公司的国有股控股比例有着具体和严格的要求，所以本次股改申通集团也继续保持控股地位。”

　　由于申通地铁主营业务是上海地铁一号线的运营，所以近期上海地铁票价的上涨也引起了众多研究机构对公司的关注。

　　招商证券一份研究报告指出：“上海地铁票价上调后，申通地铁2005年的平均票价将上涨为2.5元，2006年及以后平均票价上涨为3.4元，公司收入将相应大幅增长。”但报告同时也指出了其部分风险因素，如：一号线经营权到期后申通集团是否愿意再次无偿转让，以及票价上调后，运营管理费、过路费是否上调及上涨幅度不明等等。该报告给予了“谨慎推荐”评级。而成都证券在推出的研究报告中，认为“票价上调幅度高于预期”，给予了“强买”评级。(李晶)

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