海虹控股:巨额转让款神秘"消失"

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2005年09月12日 16:28 证券导报

　　●说到海虹控股的资本运作，就不能不提到转让联众公司所获得的巨额投资收益，整个转让过程充满诡谲。

　　●登录海虹的医药网站，业内人士一看就知道只是些普通的商务网站，并没有什么核心的技术，为何估值能如此之高？

　　海虹控股（０００５０３）似乎永远都不缺"题材"和"概念"，缺的只是业绩。在网络概念股的光环下，海虹控股总有办法让市场的镁光灯聚集在自己身上。自２００２年以来，海虹控股公布的主营业务收入一直在３亿多元徘徊，数字娱乐业务和医药电子商务的营业收入停滞不前甚至下降，以华尔街的估值标准，如此低的成长率充其量只能算是垃圾网络股，但是，这丝毫没有影响其股价翻番。从海虹控股历史上的股价走势来看，消息面和股价走势配合得完美无缺。

　　敏于资本运作拙于实业经营,巨额股权转让款神秘"消失"

　　海虹控股是敏于资本运作而拙于实业经营的。一系列眼花缭乱的收购兼并、资产重组，以及推出的新业务，无非是验证了一句话：炒概念。其与美国迪斯尼合作建迪斯尼中国网站一事虎头蛇尾；代理韩国ＡＣＴＯＺ的"Ａ３计划"网络游戏，合作受阻；携手美国医药电子商务大鳄Ｂｒｏａｄｌａｎｅ，显然是一厢情愿而已……然而，每一个消息的放出，几乎都伴随着股价一轮大幅度的上涨，难怪近日媒体爆料：超级大庄家周琦坐庄海虹，七个亿进去２５个亿出来，让庄家赚得盆满钵满。

　　说到海虹控股的资本运作，就不能不提到转让联众公司股权所获得的巨额投资收益。整个转让过程充满诡谲，因为转让标的并不是北京联众电脑技术有限公司（真正拥有联众游戏的所有权），而是一家注册在开曼群岛的壳公司ＯｕｒｇａｍｅＡｓｓｅｔｓＬｔｄ．，而出让方也不是海虹控股，而是三家临时在英属维尔京群岛注册的壳公司。显而易见，这些公司就是为了此次股权转让而专门设立的。根据公司公告，海虹控股于２００４年８月全额收到在韩国创业板上市的ＮＨＮ集团（代码０３５４２０）股权转让款４０６０万美元，但令人惊讶的是，２００４年公司现金及现金等价物净增加额为－１．７１亿元，竟然是巨额负数，这与２００３年公司增发后现金及现金等价物净增加额为４．９６亿元形成强烈反差，莫非是根本就没有收到股权转让款？

　　与此相关的还有两个疑点：一是２００４年公司实现利润总额３．５８亿元，但缴纳所得税只有区区８３３．６８万元，平均所得税率为２．３３％，是不是低得有些离谱了呢？

　　二是年报显示股权转让投资收益是在香港注册的子公司--域创投资有限公司反映出来的，且域创投资期末资产总额为４．７９亿元，净利润为３．９９亿元，据此推测收款方是域创投资，而且所收货币按常理讲应是美元或其它外币，但在公司合并报表"货币资金"项下只有美金１７万元，港币１１万元，以及少量其它外币，巨额外币到底去哪里了？这种现象真是让人百思不得其解。

　　业务无亮点可挖掘,医药电子商务价值有高估之嫌

　　２００５年中报披露，海虹控股不再将联众电脑公司列入合并报表范围，导致数字娱乐业务营业收入大幅减少为５８６万元，表明此业务在逐渐萎缩。医药电子商务营业收入为８２２８万元，同比增长了１４％。种种迹象表明，海虹下一步有意将医药电子商务作为题材来炒作。根据了解，２０００年成立的海虹医药电子商务专攻医药代理招标，目前已在全国２９省区市建立了交易中心。但海虹模式是典型的代理中介，其主要收益来源于代理费用。以海虹医药网为代表，主要是为制药企业、医药公司及医院提供药品招标与采购信息为主的信息平台。这类网站主要是利用政策优势提供医疗机构的招标信息与新闻。药品的招投标具体的操作和其他行业招投标没有什么区别，收益的来源主要是出卖标书、招标信息与交易佣金。有专业人士认为，严格地说，中国真正的医药电子商务还没有建立起来，在医药分业后，海虹模式将被网上药品批发模式所取代，前景并不被看好。

　　值得一提的是，２００３年海虹增加医药电子商务软件服务系统价值１．９９亿元，在年报中只说明是经某资产评估公司按收益现值法评估，但并未披露是外购的还是自主开发的。如此重大的事项，也未见有详细说明。登录海虹的医药网站，业内人士一看就知道只是些普通的商务网站，并没有什么核心的技术，为何估值能如此之高？而软件服务系统评估入帐，根据一般的会计理解，是不是有虚增资产和利润之嫌呢？

　　海虹医药电子商务业务增长缓慢，而失去联众游戏的数字娱乐业务也难有亮点可挖掘，作为网络题材股的海虹将何去何从？恐怕难以逃脱被人遗忘的命运。只是那些不明内幕的中小投资者，在过去数年被所谓的"题材"和"概念"所吸引，就像以前的银广夏和蓝田股份一样，与庄共舞，最终都是亏损累累。前车之鉴，后车之师，但投资者所遭受的损失又有谁能够弥补呢？（陈鸿原：中国注册会计师）

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