银行股有望厚积薄发

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2005年09月08日 08:44 证券时报

　　9月6日，曾被一度叫停的华夏银行2.89亿股国有法人股正式举行拍卖会，上述股权最终以起拍价3.5元/股的单价、总价达10.115亿元人民币的价格被新加坡磐石基金竞得，意味着“国内上市银行股权第一拍”一锤定音成交，新加坡磐石基金有望由此成为华夏银行第四大股东，从而又一次掀起了外资入股国内商业银行的高潮。公开信息披露显示，近一年来国际实力资本明显加快了战略性参股甚至相对控股国内商业银行的步伐，继新桥投资成为深发展第一大股东之后，前不久，花旗银行已同意将其在浦发银行的股份增至20％，美洲银行首期投资25亿美元购买中央汇金投资有限公司持有的建银股份，淡马锡将通过其全资子公司亚洲金融控股有限公司斥资31亿美元购买中国银行10％的股份。

　　银行股跑赢大盘

　　从二级市场走势来看，华夏银行股权的成功拍卖对其短线股价走势产生了非常积极的影响，华夏银行在周三行情中走势显著强于当日股指，分时图显示，周三华夏银行以4.18元/股的价格小幅高开，终盘以当日最高成交价4.31元/股的价格报收，较前一交易日收盘价相比大幅上涨近3.3％，远高于当日上证综合指数约1.8％的日涨幅。此外，受华夏银行股价短线大幅走强的有利刺激，周三两市盘中的其余四只银行股即招商银行、浦发银行、民生银行与深发展A也纷纷结束了前几个交易日震荡向下回调走势，上述四只银行股当日无一例外皆以红盘报收。

　　事实上，在国外资本看好、并大举战略性参股国内商业银行的同时，在近一个季度行情中，也明显有一批实力机构资金通过沪深股市二级市场纷纷对银行股进行中线建仓。如表格通过对5只上市银行股在近一个季度二级市场行情中的走势表现统计显示，在近一个季度市场回升行情中，期间5只银行股平均累计最高涨幅高达28.7％，其中走势表现最强的浦发银行累计最高涨幅达38.2％，走势表现最弱的深发展A期间累计最高涨幅也达到19.7％，而同期上证综合指数累计最高涨幅为19.6％，表明银行股走势在大盘最近一轮升势行情中跑赢了大盘，这与近阶段盘中其它大部分大盘股与基金重仓股走势普遍未跑赢股指形成了鲜明对比，显示一批资金逢低对银行股进行提前建仓的迹象较为明显。

　　估值水平进一步提高

　　从中线运行趋势看，银行股仍可维持“持股”评级，主要研判依据如下：第一，市场对银行利率再度提升的预期，以及国内金融业混业经营迹象的显露，有望进一步提高银行股估值水平。

　　第二，国家政策对支持金融行业发展的倾斜，以及国内商业银行股权结构国际化，有助于提升国内商业银行国际竞争力。

　　第三，目前沪深股市银行股平均市盈率水平不足15倍，低于国际成熟资本市场金融股市盈率水平，如美国上市银行的平均市盈率维持在14倍左右，欧洲上市银行的平均市盈率大致为18倍，香港市场如汇丰银行、恒生银行、东亚银行与中银香港的平均市盈率水平约为15倍，另外，于6月份在香港上市的交通银行近期股价基本维持在3.5元左右，以该行今年中期每股盈利0.12元计算，目前其市盈率也约达15倍。

　　最后，华夏银行股权成功拍卖再次凸现了银行股显著潜在投资价值。华夏银行2.89亿股国有法人股拍卖成交单价为3.5元/股，不仅远高于其目前2.34元的每股净资产值，而且，假设华夏银行未来股改时流通股东获得对价为每10股送2股，并以该股周三收盘价4.31元计算，股改支付对价后其理论市场自动除权价格约为3.5元，而由于上述华夏银行对价假设比例不高，甚至可能偏低，因此，这意味着若按照华夏银行当前二级市场股价计算，新加坡磐石基金以3.5元/股的单价竞得的华夏银行股权价格，似乎有偏高之嫌，但事实未必如此，与此相反，这暗示部分外资对目前沪深两市的银行股估值水平可能持被低估的观点。

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