双汇发展:05年中报点评

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2005年08月24日 13:46 长江证券

　　业务纳入了合并报表中，主营收入出现了较大幅度的增长，但毛利率的降低导致主营利润增速仅为主营收入增速的一半左右，期间费用、营业外支出的大幅增长以及实际所得税税率的提升等因素使得公司净利润的增速远低于主营利润的增速。

　　2.从环比数据来看，由于第1季度是猪肉消费旺季，因此第2季度的主营收入仅微增2.29%，毛利率的下降使得主营利润出现了负增长，加之管理费用和营业外支出的大幅增加，使得公司第2季度净利润环比下降15.70%。

　　3.虽然低温肉制品和生鲜冻品业务处于高速成长期，但每年的增速仍能给市场以惊喜的高温肉制品业务在今后较长的一段时间内仍将是公司主要的利润来源。

　　4.今年是公司第一次实行“淡储旺销”试验的一年，在下半年的消费旺季中，公司的试验能否成功对公司屠宰业务盈利能力的提升非常重要，当然这里也存在着一定的风险，关键还是看猪肉价格的走势是否比淡季高。

　　5.公司中期业绩有所保留，我们继续维持公司下半年的业绩增速高于上半年的预测。

　　6.股改完成后，公司法人治理结构的顺畅和完善，困扰投资者的关联交易和民营化问题都将得到妥善解决，公司的估值吸引力将得到大大加强。

　　7.根据公司中报运行情况，我们将公司05、06年的EPS分别下调至0.72元和0.81元，动态市盈率分别为19.35倍和17.20倍。G股之后投资者将重新回到价值投资的怀抱，公司优质的基本面和长远投资价值将重新引起投资者的关注，因此我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（郭锐）

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