海油工程资源垄断业绩增长可期

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2005年08月17日 08:24 亚洲证券

　　今年上半年,海油工程总共实施了18个工程项目的建设,新开工项目达到3个以上,工程量持续保持较高的增长态势。2005年上半年销售收入为17.5亿元,同比增长37.5%,实现净利润2.4亿元,同比增长30.1%,每股收益为0.60元。公司利润增长原因在于工程业务饱满,收入大幅度增长。虽然钢材、燃料等成本上升,但由于母公司订单价格上涨使主营业务利润基本没有影响,毛利率与上年同期基本持平。

　　海油工程是国内唯一一家集设计、建造和安装为一体的大型海洋工程企业,实质上是中海油的控股子公司,海油工程将承担其中绝大部分工程业务。国家能源政策决定石油资源的开发应由国有公司主导,大股东中海油经营海上油气资源处于绝对垄断地位,中石油、中石化目前对中海油没有构成实质性威胁。因此海油工程在海洋石油工程领域已形成垄断经营局面,这样一来,海油工程的产业链关系是A股市场中独一无二的、客户和下家供应商均处于垄断地位,而且公司收入基本是关联交易。

　　随着我国能源对外依存度的持续上升,中国的石油战略储备显得更加重要,中海油的地位也将逐步提升。在今后一段时间内,海洋油气的勘探、开采步伐将不断加快,公司的工程前景仍然十分看好。随着母公司中海油大力勘探海洋石油,公司在渤海、南海和东海各地项目进展顺利,今年上半年业务收入的高速度增长已经证明了这一点。东海春晓气田并没有因中日对油气资源开发争端而受到冲击,春晓气田在日本所谓的"中线"的中方一面,因此公司认为气田开发不存在外交风险。蓝疆号等大型设备使用率不断提高,蓝疆号营运率达到87%,较去年上涨12%,船舶在航率达到了84%,较去年增长了2.4%,提高了资产利用率。同时公司开拓海外新业务如印尼油气项目,标志其业务已开始进入国际市场。

　　去年下半年以来,全球石油价格大幅度飙升是公司业绩之所以大幅提高的宏观环境,由于全球经济近年来高速增长,而国际石油开采能力因多年油价低迷而投资减少,导致当前石油供求关系从历史上的供大于求到供应较为紧张,国际油价从20美元/桶上涨到65美元/桶左右。由于全球石油产能扩张要2年左右时间,因此供应相对偏紧,油价中期不会下跌。按美国能源部估计到2006年全球石油日产量和日消费量均为8600万桶/日,这是20年来供应最紧张的年份,国际油价可能继续创出新高。从这个角度分析,包括中海油在内的石油公司未来业绩仍将大幅提升并会加大勘探力度,最终使海油工程业务量不断扩大。

　　虽然,目前该股股价很高,高达25元以上,但公司仍是受机构追捧的蓝筹股,其独特的行业属性决定业绩稳定增长,是可以中期持有的优质股。由于行业处于明显增长期,而当前公司的动态市盈率也只有20倍,因此公司股价仍没有高估,我们投资评级是"谨慎推荐"。

●唐潇武

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