股改不能为内部人牟利

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2005年07月07日 10:43 东方早报

　　第二批试点中有一家华发股份，出了一个颇为异端、且颇为拗口的股改方案：非流通股股东及暂不上市流通内部职工股股东向流通股股东10送3，向发行后三年可上市流通的内部职工股股东10送07，公司控股股东华发集团承诺将无偿代替暂不上市流通内部职工股股东支付对价。

　　华发股份是一家小公司，但2亿元总股本却分作4类：一是国有法人股819195万股，占4096％，有3家持股单位，其中大股东华发集团持有723195万股，占3616％；二是公众股6000万股，占30％；三是发行三年后可上市流通的内部职工股548473万股，占2738％；四是暂不流通的内部职工股33222万股，占166％。

　　然而，同为职工股，为什么又分“三年后可上市流通”和“暂不上市流通”两种呢？原来华发股份是1992年定向募集的股份公司，股票上市属解决遗留问题，当初发职工股就存在着超范围和超额度发行等问题，其中33222万股又属公司设立前未募足（即虚报出资），设立后再陆续补齐的，因此按有关规定，那5000多万股在公众股发行三年后（即2007年2月）可上市，300多万股则暂不上市。

　　如今要股改了，内部职工股属于什么性质呢？按说也属于流通股，只不过是有限制条件的流通股，就像战略投资者认购的股份必须到规定时间上市一样。既属流通股，是否也应该像公众股东那样得到补偿？答案是否定的。按照中国证监会研究中心主任李青原博士的观点，流通股东之所以要得到补偿，是因为在股权分置条件下，“由于人为控制流通股数量，而导致发行价格和再融资价格高出全流通条件下的均衡价格，以及上市后包含在流通价格中的流通权溢价”，说通俗一点就是一级市场溢价和二级市场溢价。

　　就拿华发股份来说，内部职工股仅15元股，可公众股发行价却是703元。内部职工股同上海一些公司的社会法人股不一样，后者同公众股都是一个价，长期不让这些法人股流通，已经有违同股同权原则，对待这些股份，如宏盛科技也不过是“既不支付对价、也不获得对价”，即“不进不出”就流通了，如今成本1元的职工股，享受的权利比4、5元乃至8、9元（上海的华联商厦最高928元）的法人股还优厚，要说时间成本，中百一店、华联商厦等不也是19921993年间发行的吗？

　　5480多万股职工股当年流通已对华发股份6000万股流通盘带来很大冲击，现在还要给这些带着种种违规印记的职工股补偿！而谁都知道职工股大多是内部人，包括公司高管及他们的亲朋好友（尽管高管名下并无股份，但要藏身是极容易的）。虽然华发股份对职工股10送07，不过送上383多万股，但此等有违股改初衷，有违三公原则的先例切不可开！（贺宛男）

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