金牛能源补充方案回避了什么?

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金牛能源补充方案回避了什么?

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2005年05月31日 09:10 证券日报

　　昨日，金牛能源微调股权分置方案。公司唯一非流通股股东邢矿集团就三个方面进行了补充承诺：一是延长了禁售期的时间，非流通股股份自获得上市流通权之日起，在２４个月内不上市交易或者转让。二是在前项承诺期期满后１８个月，通过证券交易所挂牌交易出售股份的数量占金牛能源股份总数的比例不超过５％，且出售价格高于８．７１元／股。三是非流通股将申请冻结并按照承诺时间表逐步申请解冻。

　　金牛能源是四家股权分置试点中最晚公布方案的一家，也是给流通股股东支付对价最少的一家公司，由于公司方案不能令投资者满意，自宣布方案后股价一路暴跌。此次金牛能源调整方案虽然向流通股股东作出了一定的让步，但可以看到该公司的非流通股股东还是回避向流通股股东支付对价过少这一主要矛盾，只从延长禁售期、承诺最低售价等次要问题方面做出努力，这一被修改后的方案仍难以取得流通股股东的认可。

　　同为试点态度相差却大

　　三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源四家为首批股权分置试点企业。从运行至今，总体上得到了市场认可。但是，由于金牛能源的试点方案与其他三家的方案相比较差了一些，所以引发了市场对其提出的方案用脚投票。

　　三一重工是四家公司试点方案中最优惠的。三一重工将对价方案修改为流通股股东每持有１０股流通股获得３．５股股票和８元现金，比过去方案每１０股增加了０．５股，现金对价不变。而且更为关键的是设立了大股东抛售股份的二级市场价格门槛，即只有在股改方案实施满２４个月后并且价格在１９元以上才可抛股。尤其是１９元的抛股标准将逼迫上市公司搞好主业经营提升业绩，市场预期特别是投资心理有望出现重大转折。

　　相同时间，金牛能源也发布了公告，但是这则公并非是推出什么优惠的方案，而是澄清自己没有炒做自己股票。对于这则公告，业内人士认为：该澄清公告有点避实就虚，光从这些说明不了什么问题，更何况目前最重要的是如何推出更能叫投资者接受的方案来，通过这种方法来改变公众对公司的看法。看看数据说什么

　　接下来，我们看一组关于金牛能源２００３年四季度至今前十大流通股东变化情况的数据：２００３年四季度，国都证券持有金牛能源５１７万股，嘉实系基金持有近２４０万股；２００４年第二季度，国都证券持有金牛能源５１８万股，嘉实系基金持有近２４０万股，嘉实基金管理的全国社保基金一零六组合持有１５２万股，中诚信托持有金牛能源１７６万股；２００４年三季度，国都证券持有金牛能源５７２万股，嘉实系基金持有近２３０万股，全国社保基金一零六组合持有１５２万股，中诚信托持有金牛能源１７６万股；２００４年四季度，国都证券持有金牛能源２６０万股，嘉实系基金退出前十大流通股股东，全国社保基金一零六组合也跟着退出前十大流通股股东，中诚信托持有金牛能源１５８万股；２００５年一季度，国都证券、全国社保基金一零六组合、中诚信托都退出了前十大流通股股东，而嘉实系基金又出现在前十大流通股股东之列，持有金牛能源近４４８万股。

　　通过以上这些数据结合股价分析，２００３年四季度，金牛能源股价连续阴跌，国都证券和嘉实系基金共持有７５７万股，而进入２００４年一季度，股价持续上涨，涨幅近４０％。到了２００４年第二季度，国都证券、嘉实系基金、嘉实基金管理的全国社保基金一零六组合、中诚信托共持有金牛能源１０８６万股；到了第三季度，四家机构共持有金牛能源１１３０万股；到了２００４年第四季度，四家机构大幅减仓，嘉实系基金和嘉实基金管理的全国社保基金一零六组合退出了十大流通股股东，国都证券和中诚信托共持有金牛能源４１８万股，而就在这个季度里，金牛能源的股价却升到１３．５５元，同时伴随着成交量的放大。果然２００５年１月份，金牛能源的股价下跌到１１．１２元，然而接下来的３个月，其股价又涨到了１５．３０元，从０５年第一季度的股东情况中我们才明白，原来嘉实系基金又出现在十大流通股东之列，共持有金牛能源４４８万股。

　　股权分置改革的目标是谋求资本市场的长期稳定发展。解决股权分置的本质是推动资本市场的机制转换，不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题。现有的非流通股转为可流通后是不是实际进入流通，不仅取决于股东的策略选择，而且要受到相关制度的约束。股权分置试点良好的局面正在形成，希望任何公司都不要给良好的局面带来负面的影响，希望相关上市公司在推出股权分置方案的时候多为流通股股东考虑考虑，这样才能令市场满意。

　　●齐士扬

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