东方集团:建材超市龙头与"家得宝"合作

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东方集团:建材超市龙头与"家得宝"合作

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2005年05月10日 16:07 大通证券

　　先对比一个数据：2003年财年世界五百强排名首位的沃尔玛销售收入超过2000亿美元，纯利润约60亿美元，而根据最新的2004年年报，建材超市的行业老大美国家得宝实现销售收入731亿美元，但净利润竟高达50亿美元。相比普通零售业业态，建材超市的利润更加丰厚诱人。如今建材超市家得宝正进军中国，而东方集团（600811）作为国内的建材超市龙头企业，正与"家得宝"展开亲密合作。

　　根据05年4月份的《21世纪经济报道》在《美国家得宝2亿美元入主东方集团希望就此翻身》一文披露："东方家园确实已于2月份与美国家得宝公司签定协议根据合同，对方将以超过2亿美元的现金收购东方家园49%的股份"。而根据报道，2亿美元仅仅是家得宝对东方家园宏大注资计划的第一步，接着可能将东方家园分拆到海外上市。同时，双方要公布一项对中国市场投资额高达50亿美元的市场拓展计划，此项战略部署将按阶段分8-10年完成。

　　而资料显示，东方集团近年来最大的投资就是东方家园，2004年公司运用非募集资金投资4.395亿元，全部投入东方家园。东方家园04年底共拥有22家店均面积4万平方米的仓储式建材超市，以面积计是国内最大的建材超市公司。建材流通业已经成为公司的第一大主业。目前东方集团持有东方家园95%股份，处于绝对控股地位。由此我们不妨进一步思考上文中"家得宝2亿美元的现金收购东方家园49%的股份"，这一方面将给东方集团带来超过16亿人民币的现金流入，同时也意味着东方家园的价值至少在4亿美元之上！折合成人民币，其价值超过33亿！而A股市场上的东方集团（600811），经历了长期下跌之后，目前股价低于净资产，目前其总市值只有29.8亿！也就是说东方集团的市值甚至低于其子公司东方家园！因此从这一个角度分析，如果家得宝以2亿美元的现金收购东方家园49%的股份，那么收购东方集团（600811）而间接控股东方家园的成本更低。

　　而东方证券研究所经过对该公司的分析，得出东方集团（600811）的每股净资产价格的底线在4.16元，如考虑东方家园的溢价后公司每股净资产在571-5.85元，并提出建议"增持"。可见该股的投资价值明显低估。

　　走势上，该股近期异常强势，虽然大盘连创新低，但该股却连续放量走强，主力资金关照迹象明显。后市如果公司与家得宝的合作进入实质性阶段，无疑将支撑该股的中线走强。（董政）

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