五粮液:百年储佳酿酒香人不醉!

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五粮液:百年储佳酿酒香人不醉!

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2005年04月28日 10:03 新疆证券

　　近期一些绩差品种仍保持了急速下跌价值回归的趋势，拖累大盘重心再度下移，自四月13日以来大盘在1250半年线附近连续下跌至1146点，下跌-7、22%，但白酒、红酒等酒类股却是“异香扑鼻”，张裕A、山西汾酒、五粮液、通葡萄酒等成为弱市中“诱人眼球”的投资良品。张裕A累计涨幅则高达26.36％，通葡萄酒涨幅21.21％，山西汾酒涨幅18.03％，而同比涨幅最小的五粮液（000858）仅有3.50％的涨幅。相比之下五浪液受累于基本面的影响被市场所冷淡。但我们应该看到五浪液未来的发展趋势逐渐向好，重新对目前股价进行估值才能发现其投资机会。

　　从基本面来看，也有不少支持酒类股走好的理由。前期曾有报道，国家发改委已建议尽快研究调整白酒消费税政策，取消白酒产品每斤0.50元的从量消费税。据了解，国务院领导对此已做出批示，发改委和财政部正在对此进一步研究。如果白酒从量税取消，将增加白酒类公司的业绩提升。

　　投资要点：

　　1、2004年，五粮液致力于规模的扩大，投资兴建窖池。据公司董事长王国春介绍，目前五粮液的生产能力已经达到45万吨，是目前销售量的近四倍。规模建设主要是考虑中长期利益，因为白酒的特性，决定了投入是随时间增加而增值的。在白酒类同行的眼中，五粮液在扩大规模上已经领先于地位，未来发展将步入现代化生产的快车道。

　　公司04年报披露没有分配方案，季报每股收益0.15元，多家基金经理在调研时提出的疑点，公司董事长王国春回答称，五粮液原来认为企业在搞实体经济的时候还要搞点虚拟经济，同时大股东也要求搞点资本运作，所以五粮液投入了一部分钱到资本市场，但现在考虑资本运作风险太大，以及五粮液地处宜宾，信息欠灵通等方面的原因，公司已经准备把1.44亿元资金收回来，退出虚拟经济领域，埋头实体经济。由此说明公司高管在经营意识上转变了立场，重视历史名牌“百年存佳酿，酒醉人清醒”在主营业务突出增长的前提下，加强管理实践股东利益最大化才能受到市场的尊敬！

　　2、2004年五粮液的系列酒的销量总体比2003年下降24%，但净利润增长了17.78%，就是调整结构，减少低价位酒产销量，提高中高价位酒的销量的结果。今后还将不断调整五粮液系列酒的品牌，把五粮液系列酒的50多个品牌逐步调整到18个左右，还将形成包含“五粮”两字系列的四、五个核心品牌。今年将集中人力、物力、财力将优质品从8000吨提高到2万吨。在目前不好的情况下，酒类股是一个较好的防御板块。

　　3、据商务部网站获悉经全国各省市、国家各进出口商会推荐，国家评审机构严格评审，在全国2005-2006年度“重点培育和发展的出口名牌”所涉及的190个品牌中，宜宾五粮液集团的“五粮液”被重点选入。有专家认为，五粮液所以进入国家“重点培育和发展的出口名牌”行列，是因为企业自1994年取得自营出口权以来，强势推进“1+9+8”品牌战略，恪守诚信的境界，完善质量体系建设，精心运作五粮液品牌，实现了五粮液品牌价值的提升。通过国际化比较，目前国内食品饮料龙头企业的价值并没有高估，继续维持对张裕A、五粮液等酒类公司“强于大市”的投资评级。

　　4、五粮液集团了解到，“五粮液”去年根据国际市场的变化，及时调整国际市场营销战略，充分利用国际普通市场和开辟国际“免税商店”的国际市场制高点，以周边国家辐射世界各地，拓展和跟踪定单，强化质量和销售服务，从而赢得了国际客户的广泛信任和赞扬，产品远销到美国、法国、英国、日本、韩国等100多个国家和地区。此外去年五粮液集团还积极实施出口产品多元化战略，出口创汇达1.2亿美元，较上年同期增长39.73%，突破历史纪录。维持短期“推荐”中期“推荐”的评级。建议短期在7.50元左右介入，中期可以在8.50元卖出。

　　风险提示：五粮液证券事务代表肖祥发曾表示，1.44亿元是五粮液在华西证券和中国科技国际信托投资公司宜宾营业部的保证金。相关资料显示，这笔钱从2002年就开始出现在五粮液的年报上：当时的其他货币资金期末余额为139256274.70元，不过当时没有说明是放在证券公司的存款；2003年年报显示，其他货币资金项年初余额为139256274.70元，至年末增加至144394939.09元；2004年末为144377394.87元。（唐葆才）

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