福耀玻璃:成本下降明确市场开拓可期

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福耀玻璃:成本下降明确市场开拓可期

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2005年04月27日 10:06 长江证券

　　摘要：1、反倾销胜诉将刺激玻璃出口销量的增长公司反倾销胜诉不仅可使公司每年节约300多万美元的反倾销税，还能进一步增强公司在美国维修市场的竞争优势，我们预计05年出口收入在公司总收入的份额将达到29%左右；其中出口OEM将达到5%左右，出口配件将达到24%。我们看好公司汽车玻璃出口业务，认为出口业务市场一旦打开，将成为公司未来利润的主要增长点。

　　2、公司国内汽车玻璃销量增速将高于汽车行业的增速05年国内汽车玻璃配套行业增速约为15%，配件增速约为20.71%左右，综合考虑，公司05年国内汽车玻璃销量增速在20%左右。我们认为公司在国内汽车玻璃市场垄断地位相对稳定，国内业务的增长速度基本能够保持在汽车行业增长速度之上。

　　3、优质浮法玻璃的自给将抵消汽车玻璃价格下降的不利影响，预计汽车用玻璃05年毛利率为38.07%我们预计05年公司汽车玻璃价格将下降5%，在重油等原材料价格变动幅度不大情况下，玻璃原片部分自给后预计汽车用玻璃毛利率为38.07%，若重油等原材料涨价幅度为5%时，汽车玻璃毛利率能保持与04年持平。

　　4、优质浮法玻璃的外销将成为公司利润的另一增长点优质浮法玻璃受到的供给压力及成本压力相对较小，价格相对稳定且能保持较高的毛利率，毛利率在34%左右，其作为原材料供给汽车玻璃后剩余部分外销将成为公司未来利润增长点。

　　5、主要风险05年国内汽车销量增速若大幅下滑将给公司业绩带来不利影响；原材料大幅涨价风险；财务费用较高风险；若内外资所得税合并将影响公司业绩。

　　6、投资建议通过综合估值，我们认为公司目标价位为10.07元，由于公司公布增发议案，股价短期内会有一定压力，但公司增发项目有利于提高市场份额。从公司价值上分析，目前股价仍有15%以上上升空间，给予公司谨慎推荐评级。

　　（姜雪晴）

　　

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