金鹰股份:股价低估

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金鹰股份:股价低估

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2005年04月25日 08:37 长江证券

　　摘要：业绩的增长放缓

　　公司2005年1季度主营业务收入和净利润分别同比11.3％和3.4％，其增速低于预期，主要由于纺织行业投资的降温使得纺织机械销售增速下降，纺织机械的销售收入同比增长－47.13％，同时丝绢产品继续在低迷中，毛利率从2004年的5.3％下降到4.67％。因此公司2005年业绩达到2004年增长率的压力较大。

　　原材料自给率的提高有利于提升公司的竞争力

　　在2001年公司所需的亚麻产品主要从欧洲尤其是法国进口，但是随着公司投入在新疆和河北的亚麻生产基地逐渐在2004年逐渐投产，目前公司的原材料自己率已经超过50％，这样就减少了原材料进口的敞口风险。

　　亚麻和丝绢纺织机械和纺织制造的一体化是公司的独特竞争力

　　公司的亚麻纺织机械在国内处于垄断地位，其市场占有率超过80％以上，从机械到原料，再到纺织制造，一体化的产业链，以及在各个产品环节的领先地位都早就了公司的独特竞争力，尽管麻纺行业的整个蛋糕不大。

　　因为公司的独特地位，以及较低的股价，我们认为公司的目标

　　根据宏观经济和行业态势，我们认为公司的纺织机械业务会有所下滑，麻纺业务因为新项目的投产会有20％的增长，而丝绢业务的低迷态势上升需要时间，我们对公司05年的EPS的预测为0.75元，我们认为公司的具有独特的竞争力，认为公司的PE值在16倍左右比较合理，认为目前公司的价格因为业绩预期问题开始下行，但我们认为中期来看其价格被低估，本次给予“谨慎推荐”的评级。

　　随后我们将发表对公司的深度报告，包括对公司产品和业务的深度分析，以及现金流贴现方法得到的估值结果。（周祖禹）

　　

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