晨鸣纸业：产能扩张提升业绩

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晨鸣纸业：产能扩张提升业绩

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2005年04月20日10:13 证券时报

    晨鸣纸业(000488)拟投资7.597亿元建设20万吨高档文化纸项目，达产后年可实现销售收入130000万元，利润19715万元。业内人士分析认为，原材料涨价使晨鸣纸业的毛利率呈下降趋势，产能扩张是提升公司业绩的重要方式。20万吨高档文化纸投资项目一方面会直接对利润提升起到积极的作用；另一方面还会给该公司带来国产设备抵减所得税的好处，这个项目的效益将会在2006年或更早就可以显现。

    毛利率呈下降趋势

    晨鸣纸业公告称，年产20万吨高档文化纸项目拟在控股子公司山东晨鸣纸业集团齐河板纸有限公司投资建设。该项目已经山东省经济贸易委员会批复，建设资金依靠自有资金和银行贷款解决。该项目主要生产静电复印纸、高档双胶纸等纸品，年产量20万吨，项目建设期18个月。

    世纪证券造纸行业研究员吕丽华认为，2004年原材料价格涨速飞快，并且辅料以及能源价格也在大幅上涨，部分产品的提价未能全部消化成本的上涨，公司的毛利率因此呈下降的趋势。2004年公司产品综合毛利率23.42%，比上年同期下降5个百分点之多。在毛利率下降的情况下，产能的扩张是推动利润增长的重要方式，产品销量的提升将带来更多的利润额。产能的扩张是目前关注该公司的重点。在毛利率下降的情况下，此次20万吨高档文化纸投资项目无疑将对提高利润起到积极的作用。

    毛利率水平的持续下滑是造成该公司2004年业绩增收不增利的主要原因。吕丽华统计分析显示，自2003年下半年以来公司毛利率水平一直呈下跌趋势，同比下降4.87%。从各纸品的毛利率情况来看，各纸品的毛利率水平均有不同程度的下降，下降幅度较大的纸种是双胶纸和书写纸，分别下降9个百分点和8个百分点。下降幅度较小的为铜版纸和新闻纸。双胶纸毛利率下降幅度较大的原因是双胶纸2004年提价不到6%，成本中除纸浆价格上涨较快之外，化工辅料比上年明显上涨；书写纸毛利率下降幅度相对较大，是由于年初提价幅度较小，只有不到4%；此外，新闻纸较2004年第一季度最低价时提价近10%，毛利率同比下降1.4个百分点，2004年虽然铜版纸价格波动较大，但是基本消化原材料的不利影响，毛利率维持在27.24%，同比下降只有0.6个百分点。

    规模扩张见效较快

    目前，晨鸣纸业集制浆、造纸、能源生产、纸机制造于一体，产品达3大类8个系列300多个品种，主要品种为铜版纸、轻涂纸、包装用纸、文化用纸和新闻纸，其中高档纸产品比例高，抗风险能力强。

    招商证券造纸行业研究员王鹏认为，这项投资将给公司增加新的利润增长点。投资带来的收益不仅直接表现为带来利润的增长，而且还会给公司带来国产设备抵免所得税的优惠。国家对企业购买国产设备投资有税收优惠。晨鸣纸业此次投资额上亿，项目建设过程中购买设备是必不可少的。估计公司将会充分利用国家税收优惠政策，这将可以抵免企业应纳的所得税额。

    国家税收政策规定，为鼓励企业加大投资力度，支持企业技术改造，促进产品结构调整和经济稳定发展，对我国境内投资于符合国家产业政策的技术改造项目的企业，其项目所需国产设备投资的40%，可从企业技术改造项目设备购置当年比前一年新增的企业所得税中抵免。

    根据该公司预计，20万吨高档文化纸项目的建设期是18个月，项目将会在2006年底产生效益。吕丽华认为，晨鸣纸业以往部分项目提前建成，这个项目也有可能提前完工。该项目的资金来源是自有资金和银行贷款，这将有利于企业自主灵活安排投资进度，不需要募集资金项目所需的资金审批程序，有利于加快项目建设进度。项目正式投产前一般会有试运行期，试运行期小批量的生产也会带来效益。预计2005年该项目可能不会产生效益，要等到2006年才会产生效益。

    晨鸣纸业昨日收盘价9.85元，跌1.2%。

　□本报记者盛敏(证券时报)

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