盐田港--给港口股提个醒

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盐田港--给港口股提个醒

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2005年04月12日15:53 昆仑证券

    盐田港（000088）公布2004年报，每股收益0.54元，每股经营活动产生的现金流净额0.16元，净利润66850万元、下降13.58%。每10股派6.5元（含税）。

    评析：印象中，集装箱码头正处于日进斗金的壮年阶段，盐田港的同城兄弟深赤湾高速增长的业绩（04年净利润增长71%）也验证了这一点。所以，怎么也没料到集装箱码头的鼻祖——盐田港居然在2004年就“老”了，净利润居然下降，这可是公司自2000年重组以来的第一次利润下降。（1）04年利润下降的关键是盐田港三期。公司的最主要利润来源是参股27%的盐田国际（经营盐田港一期、二期码头），盐田港一、二期码头设计能力为200万标箱，2004年实际处理的集装箱量为450万标箱，已大幅度超过其设计能力，码头超负荷运转情况严重，随着盐田港三期码头投入经营，一、二期泊位将由超负荷运作逐步回归到正常运作（2004年集装箱实际处理量为450万标箱，较上年下降60万标箱，下降11.8%），不会再有超常投资收益，2004年公司来自盐田国际的投资收益为580.01百万元，较上年的685.97百万元下降15.45%。值得注意的是：这个盐田港三期虽然由盐田国际统一经营管理，但利润分配却是另一回事（对一、二期和三期码头年集装箱总吞吐量，按约定的分配公式在一、二期和三期之间分配）；（2）2005年利润将继续受到不利影响，除了上述因素外，还增加了一条——政策风险。继盐田港一期码头自2004年进入企业所得税五年减半征收期之后，盐田港二期码头的企业所得税2005年也进入五年减半征收期（7.5%）；公司66.67%的深圳惠盐高速因实施联网收费（2004年底实施）等政策性原因将造成收益减少，届时将出现“量增收入减”的局面（车流量虽然继续保持增长，但由于平均单车收费水平下降使公路公司封闭路段日均收入减少），要知道，惠盐高速2004年净利润也有1.1052亿元（包括少数股东损益），对盐田港的影响也不是一个小数。在港口股一路凯歌高唱的同时，盐田港提醒我们风险所在——超负荷运作绝非长久之计。

    黄硕(昆仑证券)

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