海螺水泥:业绩增长低于预期

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2005年03月24日09:14 银河证券

    2004年,海螺水泥实现主营业务收入838495万元,较上年增长47%；实现净利润100883万元,较上年增长36%。每股盈利0.803元,低于市场预期。

    产能规模继续扩张。2004年铜陵2条10000T/D熟料生产线、纵阳10000T/D熟料生产线、双峰5000T/D熟料生产线、中国水泥厂5000T/D熟料生产线及配套水泥粉磨系统、张家港三期水泥粉磨技改扩建项目、南京三期水泥粉磨技改扩建项目、淮安水泥粉磨生产线和太仓水泥粉磨生产线相继投产,进一步巩固了海螺在业内的霸主地位。至2004年年底,海螺在华东和华南区域的11个熟料生产基地熟料总产能已达3650万吨,23家水泥粉磨工厂的水泥总产能已达4150万吨。就单线产能规模来说,公司拥有5000T/D以上生产线15条。

    水泥熟料产销量进一步增长。受水泥熟料产能扩张的推动,2004年海螺生产水泥3199万吨、熟料3184万吨,分别较上年增长53%和52%；实现销量3758万吨,同比增长47%。

    销售收入增长与水泥熟料销量增幅同步,主要市场的市场份额大幅提高。受宏观调控影响,2004年水泥价格呈逐月下降走势,但全年综合平均价格仍达到222.7元/吨,与上年基本持平。因此,海螺销售收入同比增长47%,与水泥熟料销量增长同步。

    煤电价格上涨,主要产品毛利率下降。2004年,煤炭价格较上年上涨50%,电价上涨了0.025元/度。煤电价格不同程度的上涨,导致能源支出占总成本的61%,较上年高出7个百分点,造成主要产品毛利率较上年均有不同程度的下降,综合毛利率下降8.55个百分点。

    三项费用的下降,部分抵消了成本上升的不利影响。2004年,营业费用和管理费用占营业收入的比例较上年均有所下降,财务费用在国家调高利率的情况下仍保持相对稳定。三项费用占比的下降,促进了公司效益的增长,公司息税及折旧摊销前利润(EBITDA)为283345万元,同比增长19.1%,实现净利润100883万元,较上年增长36%。

    □洪亮(银河证券)

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