海螺水泥--最怕煤电涨价

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2005年03月24日09:08 昆仑证券

海螺水泥（600585）公布2004年报，每股收益0.80元，每股经营活动产生的现金流净额1.14元，净利润100883万元、增长36%。每10股派1.3元（含税）。

评析：对于海螺水泥这样的水泥老大来说，最怕的不是来自竞争对手的威胁，而是来自上游的逼迫：（1）不惧竞争：2004年长期制约中国水泥产业结果调整的最大困难（落后产能增长过猛的问题）得到相当缓解，像公司这样符合产业结构调整方向的新型干法水泥生产能力和市场销售份额增长空间加大。其在江苏、浙江、江西、安徽等区域的销售额增长率分别达到66.1%、40.1%、74.3%、58.7%。虽然受宏观调控影响，2004年水泥价格逐渐下降，但全年平均价格仍达到222.7元/吨，与上年基本持平；（2）怕上游涨价：能源支出占其总成本的61％，2004年较2003年高出7个百分点。主要是由于2004年内煤炭和电力成本均有不同幅度的上涨，其中煤炭价格较上年约上升了50%，电价上涨了0.025元/度。这导致公司主要品种的毛利率均较上年有不同程度的下降（整体下降8.55%），其中熟料毛利率更是下降了13.6个百分点。算一算，第四季度实现的净利润仅8500万元、每股盈利不足7分钱，难怪3月份跌幅超过25%。黄硕(昆仑证券)

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