华侨城A：为何行使赎回权

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2005年03月11日10:29 上海证券报

    华侨城昨日公告称,公司决定行使侨城转债赎回权,侨城转债的赎回日定为2005年4月22日,将赎回日之前未转股的侨城转债全部赎回。上市公司行使可转债赎回权究竟意味着什么?这种行为对市场有何影响?

    符合条件

    据业内专家介绍,赎回条款是指发行人的股票价格在一段持续的时间内,连续高于转股价达到一定幅度时,发行人按照事先约定,将尚未转股的可转债买回。

    对华侨城来说,其侨城转债赎回条件是在侨城转债发行6个月后的转股期间,如果公司A股股票收盘价连续20个交易日高于当期转股价的30%,则公司有权以面值加当年利息的价格赎回全部或部分未转换股份的可转债。

    从华侨城公司的A股股价来看,今年1月31日其收盘价为8.02元,开始高于侨城转债当期转股价格每股6.15元的30%,即每股8元。此后的20个交易日中,其A股收盘价都没有低于8元。有意思的是,2月1日公司的股价正好收于8元；2月2日公司的股价最低曾下探至7.52元,但收盘仍高收于8.22元。

    小插曲

    去年9月下旬,华侨城公告称,控股股东将投入2亿元通过深交所集中竞价增持流通股,此举在当时引起巨大的反响。据悉,华侨城集团增持华侨城流通股的理由,一是华侨城的市值被市场低估,这种状况不利于华侨城的未来发展,也有损其全体股东的共同利益；二是华侨城属于该集团的核心资产,所从事的旅游及旅游地产主业属于该集团的核心业务。因此华侨城集团认为,作为大股东,有责任表达对华侨城未来发展的信心,有义务强化全体股东价值取向的一致性。

    华侨城控股股东欲增持流通股的消息一披露,华侨城的股价曾出现涨停,侨城转债当日的涨幅更是高达12.13%。从今年的情况看,华侨城的涨幅达到35%,侨城转债的涨幅也有23%。

    强制转股

    对于华侨城行使可转债赎回权,市场的反应相当平静。从其A股股价看,尽管昨日沪深两市大盘大跌,但华侨城仅下跌了0.75%,成交量也没有放大；侨城转债昨日的跌幅也仅为1.24%,成交量也比较平稳。

    一位券商研究员认为,华侨城行使赎回权的真正含义并非真想赎回可转债,而是通过此举告诫可转债的持有人尽快转股,以免遭受损失。由于赎回的价格为101.8元,而侨城转债目前的交易价格为149.05元,因此除非是傻瓜,理性的投资者将会选择转股或卖出可转债,这样一来,华侨城真正赎回可转债的可能性微乎其微。

    业内专家指出,在股价走势向好时,赎回条款实际上起到强制转股的作用,也就是说,当公司股票的价格涨到一定幅度,转债持有人若不进行转股,那么,他从转债赎回得到的收益将远低于从转股中获得的收益。

    市场影响

    由于几年的市场低迷,许多发行可转债的公司股价很难持续走牛,因此对一般投资者来说,赎回权是一件颇新鲜的事情。其实,早在2004年2月,新钢钒就曾行使钢钒转债的赎回权,其用意当然也是强制转股；不过,新钢钒最终还是赎回了7978张钢钒转债。

    那么,对于华侨城来说,此次行使赎回权的结果会怎样呢?券商研究员认为,由于侨城转债目前的前十大持有人均为证券投资基金,基金的研究力量和操作策略决定了它们要求赎回的可能性几乎为零。即便有些疏忽的个人持有者忘了转股或者忘了卖掉侨城转债,华侨城最终赎回的量也将是极少数。

    当然,从理论上说,强制转股将使公司的股价和可转债价格都面临一定的压力。以华侨城来看,2.39亿元的侨城转债如果全部转股,可以转成3885多万股股票,短期内对股价可能会形成一定的抛压。另一种情况是,有些可转债持有者预期转股后股票价格将下跌,他可能卖出可转债,从而对可转债价格产生冲击。（记者许冶）(上海证券报)

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