五粮液:产品结构调整提升盈利能力

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2005年03月09日09:25 华夏证券

    公司全年实现白酒销售12.75万吨、销售收入62.98亿元、净利润8.28亿元,分别同比增长-24.51%、-0.56%和17.78%。盈利能力提高得益于产品结构调整,低价位白酒销售额同比减少10.95%,酒类平均销售价格上升31.63%,毛利率提高3.92%。

    2004年利润不分配,主要是:一方面0.305元的EPS不会给出很理想的分红方案；另一方面公司现金流较为紧张,固定资产折旧支出增长46.7%,存货增加133%,此外,2005年公司大规模拓展市场也需要巨额资金。

    2005年收入和利润增长将来自销售量增加。以粮食涨价为由头,2003年至2004年白酒完成新一轮价格上涨,目前价格趋向稳定；如果全行业中低档白酒销售量增加,价格还有走低的可能。

    白酒新品牌的出现使高价位白酒消费出现分化趋势。五粮液必然加大营销投入,维护并且增加市场份额,2005年公司计划投入4.5-6.5亿元,用于扩大高中档白酒品牌影响力。尤其北方市场得到更充分重视。我们预计高价位酒(出厂价70元/瓶以上白酒)的销售收入将增加30%,由于五粮液8000吨的销量比较稳定,因此未来"保高端、减低端、增中高端"将是未来产品发展思路。因此,2005年公司整体毛利率还会有所提高,但净利润率由于销售费用的大量投入可能会有所下降。□郑绮(华夏证券)

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