中集集团：利润猛增成本压力加大

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2005年03月04日14:18 招商证券

    中集集团（000039）2004年毛利率获得提升，导致业绩高速增长；但随着2005年铁矿石价格的大幅上涨，如果不能有效消除其带来的成本压力，其毛利率可能将前高后低，业绩高增长的态势可能将减缓，而这将取决于集装箱制造商与下游的航运业主的博弈。

    全年业绩高速增长，令市场瞩目

    受全球经济快速增长和航运市场景气高涨的影响，2004年国际集装箱运输市场增势强劲，集装箱平均价格水平也同比上升40%。中集集团充分抓住市场机遇，取得了令市场瞩目的骄人业绩。全年集装箱销售量达157.08万TEU，同比增长33.88%；半挂车销售量37926台，同比增长321.82%。在各项业务快速增长的基础上，该公司2004年主营收入达到265.68亿，同比增长92.52%；净利润为23.89亿，同比增长249.94%；每股收益达到2.37元，业务规模和盈利水平取得了历史性突破。销量增长和毛利率提升，是业绩大增的主要原因。

    中集集团集装箱价格涨幅超过成本涨幅，导致毛利率提升（从一季度的11.57%上升到四季度的18.58%），是其业绩高增长的关键因素。而推动集装箱价格上涨的动力主要有三个：一是钢材价格上涨导致成本上升；二是行业集中度进一步提高，制造商议价能力增强；三是航运业景气上升，集装箱需求快速增长。

    预计2005年集装箱毛利率前高后低

    2005年由于铁矿石价格大幅上涨，预计该公司单位成本仍将上升，而是否能成功转移成本上升压力，则取决于集装箱制造商与下游的航运业主的博弈。预计2005年随着世界经济增速回落，以及航运业景气度上升动力的衰弱，集装箱价格上涨幅度有限，而成本的上升将使毛利率难以维持2004年水平，全年毛利率将呈现前高后低走势。由于集装箱毛利率的逐步下滑，再加上基数较大的原因，预计2005年集装箱业务的高速增长将有所减缓。(招商证券)

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