海螺水泥:行业龙头地位具吸引力

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2005年03月04日10:40 民安证券

    海螺水泥(600585):公司是国内最大的水泥生产商，在水泥行业中具有龙头地位。但目前其业绩正走入低谷，最大的预期外因素来自成本的上升，特别是煤炭成本，占比高，波动大，成为影响业绩的一大不确定性因素。04年以来海螺水泥的采购煤价继续大幅上升，特别是2、3季度上升最快。

    04年下半年及至今年上半年，对于整个华东地区水泥行业和海螺水泥来说都是调整时期。一方面，这一段时期是水泥行业的投产高峰期，大量新增产能集中投产。2003年底全国新型干法水泥熟料产能2亿吨左右，而04年估计新增1亿吨，今年上半年预计还有4000万左右的产能投放，新增产能的60%集中在华东地区。这些新增熟料产能的释放，预计将使今年新增水泥产量近1亿吨。

    由于投资高峰期形成的新增产能投放，地域上集中于华东地区，再加上需求增速的减缓，该地区下半年以来价格竞争激烈，同时成本的大幅上升，更使华东地区上市公司毛利率回落至历史最低水平。

    预计未来3年产销量可望维持35%以上的复合增长率，只是由于价格的回落和成本上升，明年海螺业绩将面临短暂的回调，这也是对去年下半年以来过于高涨的景气程度的纠正。目前海螺水泥的股价已回落至去年中期水平，去年以来的资产增值没有得到体现。而且作为周期性企业，2005年虽然处于其景气底部，但我们考虑到公司的行业龙头地位，预测仍只有10倍左右动态市盈率，随着奥运工程、京沪高速铁路等大型建设工程的展开，以及国内经济快速发展带来的需求，相比处于景气顶部的其他周期类企业，显然更具吸引力。(民安证券)

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