中联重科：宏观调控效应显现

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2005年01月30日11:18 深圳商报

    投资要点

    公司2004年主营业务收入同比增长188.11％，但四季度收入较三季度下降3.24％，净利润更是环比下降了55.27％。公司2004年通过收购浦沅集团、湖南机床厂和中标实业，顺利地实现了产能扩张，产品多元化，提高了抗风险能力。但今年房地产投资和基础建设将继续成为国家宏观调控重点，行业增长率将继续放缓，预计今年工程机械行业销售收入保持10％~15％左右的增长。

    从其经营的产品情况分析，混凝土机械和起重机械占据主营业务收入的39.7％和45.2％。中联在混凝土机械市场的占有率超过20％。从起重机械生产企业的销售情况来看，龙头企业徐重仍以46％的市场占有率占据行业半壁江山，中联占据20％的市场。

    宏观调控带来的信贷紧缩不但使企业自身发展出现资金短缺，而且其下游企业也受较大影响，目前收款条件不乐观，存货、应收账款增加合计占用资金约6.6亿元；但应付帐款3.77亿元，部分缓解了现金流压力。

    公司免所得税优惠延续到2005年三季度，继续的可能性不大，到2006年将开始征收15％的所得税，对利润的影响大约为4000万元，占目前利润总额的10％左右。

    公司计划增发不超过1亿股A股，预计增发摊薄业绩16.5％。募集资金主要用于麓谷工业园的混凝土泵车生产线建设、环卫专用车辆产业化建设、工程起重机械运输设备项目建设。

    从前十大流通股东情况分析，易方达旗下的六只基金包括两只开放式基金和四只封闭式基金从2004年11月1日到12月31日共减持了680.45万股，目前还剩2825.99万股，占总股本的5.574％，占流通股本的16.73％，比例仍然相对较高。表明机构对工程机械行业进入下降拐点的判断已经付诸行动。

    投资建议

    以目前市价计算，公司静态市盈率在10倍以下。尽管工程机械行业已经开始进入下降通道，但我们认为宏观调控对行业的影响是个逐步释放的过程，行业的生存环境没有前期这样乐观，不过短期内依然存在较大的生存空间，尤其是行业内的龙头企业。所以目前股价水平短期内的风险不大。但公司再融资的需求和基金减持的行动可能对股价上行会产生一定的抑止作用。（国金投资/深圳商报）(深圳商报)

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