补贴收入:"补血"非"造血"

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补贴收入:"补血"非"造血"

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2005年01月05日11:13 中国证券报

    尽管年末不少上市公司通过补贴收入避免了亏损，但事实证明，这种方式只能救一时之急，地方政府在给予补贴收入时应更加谨慎

    主持人：*ST珠峰、*ST林控、ST绵高新、赣粤高速等昨日发布公告称，分别获得数额不等的各类财政补贴。从经验看，哪些上市公司更容易获得补贴收入呢？

    江苏天鼎秦洪：从目前上市公司公告中可以看出，有两类公司极易获得补贴收入，一是公用事业类上市公司。因为此类上市公司承担着社会公用事业性质的业务，而在社会转型期间，往往会出现政府定价低于实际成本的现象。比如说污水处理业务，在前些年，一直奉行着低定价+财政补贴的盈利模式。此现象还体现在赣粤高速、东莞控股等部分高速公路股中。日前，赣粤高速就称收到江西省财政厅划拨的财政补贴款9030.73万元，东莞控股也收到财政补贴737万元。

    二是濒临于退市边缘的上市公司。由于此类上市公司退市之后，会使得地方政府丧失窗口公司，也就难以从资本市场获得资金以支持地方经济发展。所以，虽然上市公司是公众公司，但作用地方政府而言，有时候也会出现为上市公司两肋插刀的现象，在危及关头会大手笔地予以财政补贴。较为典型的如*ST松辽，在2003年报面临三连亏之时，相关地方政府大方地拿出1亿元财政补贴，使得*ST松辽绝处逢生，当年实现净利润为566.27万元。

    2004年更是如此，*ST三普也在关键时刻获得了技术改造贴息资金300万元与非典补贴1000万元，而该公司已是持续两年亏损，并且2004年前三季度也已亏损1341万元。由此可见，地方政府对*ST三普的补贴是属于对症下药的，亏损1300多万元，给的补贴也是1300万元，正好可以弥补其亏损额。

    主持人：我们应当如何看待补贴收入，它于上市公司、于社会的意义何在？

    秦洪：我认为，用“补血”而非“造血”来概括补贴收入的意义比较恰当，尤其是对给予ST类公司的补贴收入。

    从社会效应来看，由于财政补贴的来源是财政收入，而财政收入包括纳税人的纳税，理应要尊重纳税人，不能随便使用。因此，对于上述两类上市公司获得补贴收入的社会效应来看，社会公用类上市公司获得补贴收入可以讲是情有可原的。

    但对于挽救T类上市公司而言，就难以找到相应依据。因为部分T类股虽然能够借助于财政补贴收入而获得喘息机会，但却难以形成可持续经营能力。ST松辽就是如此，1亿元的财政补贴虽然让其获得了A股市场的生存权，但在2004年前三季度的主营业务收入只有区区的708万元。由此可见，对于ST松辽、ST长控等这样的垂危股票，财政补贴有点类似于补血，却不能起到造血的功能，说得严重一点，就是浪费了纳税人交纳的税款。

    众所周知的是，一些T类公司出现持续亏损的原因并不是因为为社会公平而作出的盈利让步式的亏损，而是因为公司管理层的经营失误，甚至是因为公司的主导产品严重落后于时代，没有销路，这样的公司怎能用公用财政收入去填补经营能力不善抑或是产品落伍而造成的亏损呢？这显然违背了企业能上能下的竞争自然法则，因此，“补血”般的雪中送炭式的财政补贴，最好慎行。

    主持人：投资者对公用事业类上市公司获得的补贴收入，应该如何进行估值呢？

    秦洪：确实，对于从事于社会公用事业性质的相关上市公司，予以财政补贴具有一定合理性。但对于投资者而言，也要对其投资价值予以仔细分析，因为财政补贴给与不给，不是上市公司决定的，既如此，在进行上市公司估值时就要剔除财政补贴收入这一因素，重点考虑其内在的持续盈利能力。(中国证券报)

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