金地集团:典型性价值低估

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金地集团:典型性价值低估

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2004年10月28日13:11 国金投资

    金地集团（600383）：公司1-9月共实现主营业务收入12.9亿元,净利润9631万元，每股收益0.357元。其中房地产业务实现累计销售面积32.16万平方米，完成合同销售额25.44亿元；结算面积21.7万平方米，结算收入11.87亿元，收入和净利润分别比上年同增54.23％和2.89％。

    主营业务利润率下降、期间费用上升及税负提高直接造成公司净利润的增速低于主营业务收入增速。

    笔者认为，由于中央政府加大了对房地产投资项目的调控力度，金地集团在A股的增发计划迟迟得不到实施的情况下，加剧了公司对财务前景的担忧，因此，公司明显加大了投资回收的力度，使得房地产销售的主营业务利润率从上一年的29.44％，下降到今年的26.04％。

    公司的营业费用和管理费用有所上升。

    另外，影响净利润的最大因素是所得税负的突然上升，公司的所得税负从上年同期的27.4％上升到今年的47.88％，明显超过了公司在报表中披露的所得税率15％－33％之间的税收负担。如果没有所得税负担的上升，公司前三季度的净利润增长将会超过50％，公司所得税的会计原则采用的是应纳税款额，因此，从会计谨慎的原则角度来看，公司可能存在隐藏利润的嫌疑。根据进一步了解，所得税负提高主要是由于公司所得税缴纳没有采用合并方式，而目前公司在全国各地的投资项目大量增加，一些新组建的子公司还处于亏损状态，但因为税负缴纳方式的限制，亏损并不能部分抵减盈利，直接导致实际税负的上升。不过，由于下属子公司也专业从事房地产业务，因此从另一侧面反映出公司未来几年将会处于业务大扩张时期，投资者可积极关注。

    公司现金流情况良好前三季度，每股经营性现金流量达到1.9元，公司拥有大量的存货继续保持不断上升，存货的总资金规模达到41.63亿元，相当于每股15.42元，作为一家房地产公司，不论是土地的储备还是在建的房地产项目，这一储备规模已经超过了公司上一个交易日的收盘价9.55元，公司的价值远远没有得到挖掘。

    当然，公司大量的储备也占有了大量的资金，公司的资产负债率上升到26.67％，使得财务负担较重，但是良好的现金流使得公司的财务风险不大。

    增发预期笼罩下股价被低估金地集团经营稳健，财务状况良好，公司拥有大量的土地储备，公司已经发展成为一家全国性的知名房地产企业，公司在房地产方面的开发经验和实力已经受到跨国投行的关注，目前已经与摩根士丹利房地产基金合作开发国内房地产市场。公司在增发预期下股价被严重低估，公司不论是静态估值还是动态估值，都已经被严重低估，公司股价未来的上升潜力将是惊人的。

    本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。(国金投资)