东阿阿胶:中药股的新明珠正冉冉升起

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东阿阿胶:中药股的新明珠正冉冉升起

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2004年10月15日10:07 银河证券

    投资要点：

    ·持股29.62%的聊城市国资局与华润股份共同出资成立华润东阿阿胶，华润股份由此通过华润东阿实现了对东阿阿胶的实际控制权。

    ·三大亮点吸引着资本大鳄：极具国际竞争力、消费升级生力军、自主定价权。

    ·华润入主对东阿阿胶利远远大于弊，将令其如虎添翼。预计2004、2005年每股收益为0.33元和0.41元/股，继续给予“买入”投资评级。

    周四东阿阿胶(000423)公告称，持股29.62%的聊城市国资局与华润股份共同出资成立华润东阿阿胶，华润现金出资占51%股权，聊城市国资局以持有东阿阿胶1.21亿国有股出资占49%股权，华润股份由此通过华润东阿实现了对东阿阿胶的实际控制权。这并非仅仅为个案，随着中药认同度的提高，资本大鳄纷纷掀起了一股收购兼并、重组和合资中药名企的浪潮。如和记黄埔在携手同仁堂后，再度与白云山联手打造中药航母；华润集团、上海华源、上海复星等在争抢云南医药集团的控股权。这些皆显示出资本大鳄们对具有中药品牌老字号的中药公司正在虎视眈眈，那么华润为什么要重拳出击传统中药企业――东阿阿胶呢？

    三大亮点吸引着资本大鳄

    其一、极具国际竞争力。只有民族的，才是世界的。中医药在我国有着五千多年的历史,以其安全、有效、毒副作用小为我国广大患者所接受。目前人们逐渐认识到西医药的局限性和毒副作用,转而开拓中草药领域,使得国际市场对中草药的需求急剧增加，其极具国际竞争力。同时欧盟传统药品法已于2004年4月30日起正式生效，大幅降低了植物药市场准入条件，首度承认符合条件的中药可获得药品的合法身份，这将对我国中药进入欧盟市场产生长远影响。而东阿阿胶的主导产品阿胶及系列产品是传统的名贵中药，占据70％以上的国内阿胶市场，其复方阿胶浆作为补血用药、阿胶作为中药饮片也进入新的医保目录，具有巨大的品牌效应与广阔的市场前景，因此华润才会重拳出击。

    其二、消费升级生力军。我国药品的消费水平很低，人均药品消费不到10美元，而中等发达国家每年人均消费药品达40-50美元，因此随着我国经济建设的发展和人民生活水平的提高，药品消费市场发展空间很大。而中国人口老龄化、居住城镇化、收入水平的持续提高及居民保健意识的增强都是行业长期发展的驱动因素，因此药品行业特别是中药行业已成为消费升级生力军。今年9月东阿阿胶以功用类似于保健食品的复方阿胶浆进入医保目录，体现出国家重点扶持中药的意图。由于众多医药企业的药品在列入医保目录之后，产品销售收入将有大幅提高，如天士力2000年复方丹参滴丸被列入医保目录后，至2003年该产品销售额增长了229％。阿胶在此次调整中能够进入《医保目录》，说明了华润慧眼识明珠，因此东胶阿胶成为资本大鳄们所追逐的香饽饽并不为过。

    其三、自主定价权。自主定价权的存在，使得中成药类上市公司的业绩一直处于稳定的增长中。伴随着居民收入的提高，中药股能够根据当时经济发展与消费者承受程度制定价格上调的销售策略。今年东阿阿胶采取了提价的销售策略，将阿胶（块）及复方阿胶浆分别提价20％和11％。由于驴皮等主要原料价格基本与去年相同，因此此次提价将直接转化为利润。而消费者对阿胶极其认同，导致了其销售收入不降反增，今年上半年销量为984吨，去年上半年则为650吨，尤其在销售淡季的夏季，阿胶销售量创下50%的增长速度，而且在6月份明显放量，达到190多吨。目前自主定价权最为基金为首的机构投资者所看中，作为战略控股方的华润也不例外，由于阿胶有持续提价的预期，华润此次重拳出击必将会有丰厚的回报。

    华润入主令其如虎添翼

    东阿阿胶新东家――华润集团注册资本港币90亿元，是中国各进出口公司在港澳和东南亚地区总代理，目前总资产已达到545亿港元，控制3家香港上市公司，国内还拥有万科、华润锦华与华润生化三家A股上市公司。华润在中国产业界乃至资本市场的购并有目共睹。在房地产业，华润先后收购深圳万科和北京华远；在啤酒业，华润收购四川蓝剑和湖北东西湖，现已成为中国啤酒业三巨头之一；在零售业，收购深圳万佳连锁百货；在电力、金融和纺织行业，华润也有不小的动作。在相继创造诸多产业并购经典案例后，华润此次收购东阿阿胶，将在中医药领域打开缺口，不排除在此之后仍将会有大动作。

    此次出手的为华润集团旗下的华润股份，与万科是同属一个控股股东。根据目前的情况来看，华润入主后不会干涉东阿阿胶的日常经营，将围绕着主业的发展及做大做强创造更为有力的环境和条件,继续实施中药现代化战略,不断拓展在医药领域的业务。由于华润雄厚的实力及丰富的海外运作经营，有可能帮助东阿阿胶拓展海外市场及解决驴皮资源问题。因此华润入主对东阿阿胶利远远大于弊，强强联合将令其如虎添翼。

    有望成为中药股中新的香饽饽

    在历史上医药股曾诞生了众多天马行空的强势股，比如同仁堂、太极集团、双鹤药业、华东医药、哈药集团等，表明了集“永不落山的朝阳产业”和“消费升级产业”两大宠爱于一身的医药股深得各路资本的追捧。目前东阿阿胶可以内外出击开拓市场：一方面可以依托华润雄厚的实力及丰富的海外运作经营，全力进军海外市场；另一方面由于阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生成素、龟甲胶、鹿角胶共六个产品进入《医保目录》，有利于其拓展国内贫血治疗药物的市场份额。在周四消息公布后，由于受到大盘暴挫的影响，除权后一直稳步上攻的东阿阿胶出现较大的跌幅，因此短期内震荡调整的格局已基本确立，但这并不会改变其中线继续走强的大趋势。预计2004、2005年每股收益为0.33元和0.41元/股，继续给予“买入”投资评级。（陈健）

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