海油工程：是时势造就了英雄

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海油工程：是时势造就了英雄

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2004年10月11日16:25 银河证券

    正当上周五大盘向下寻找支撑、市场恐慌情绪加重之际，海油工程（600583）与中集集团等蓝筹中坚一道发力向上，极大地提振了市场信心。什么因素让海油工程如此光鲜夺目？行业和公司基本面的优势推升海油工程股价连创新高。

    海油资源丰富

    北京时间9日纽约NYMEX(纽约商品期货交易所)11月西德州轻原油(WTI)期货收于53.31美元/桶。国际油价的持续上升，给中国等石油净进口国着实带来不小压力。面对当前我国石油严重紧缺的局面，一方面我国政府正在积极与俄罗斯等世界能源大国协商，另一方面则主动加快开发我国资源广阔而开发程度很低的海洋石油。

    我们知道，我国不仅有960万平方公里的陆地，还有300万平方公里的海洋，是沿海大国。由于技术难度较大，海洋石油的勘探开发一直落后于陆地，但增速却远高于陆地。近年来，通过新一轮海洋地质调查，我国辖区海域又新增了38个石油沉积盆地，经综合评价计算，目前我国海域共有油气资源量351亿至404亿吨石油当量,足以保证今后十年海洋油气产量以20%的速度递增，2005年可实现油气当量4000万吨。可见，我国海洋石油工程建设的工作量将有较好的扩张前景，特别是目前我国海洋石油勘探开发程度还很低，1035平方公里才有1口井，我国海域又有一系列沉积盆地，总面积近百万平方公里，海洋石油资源还是比较丰富的。随着陆地油气资源总量的减少，海洋资源必将成为中国21世纪的能源后备库。

    海油开发快速推进

    中国海上油气勘探主要集中于渤海、黄海、东海及南海北部大陆架，预测石油资源量为275.3亿吨，天然气资源量为10.6万亿立方米。目前海上原油的发现率仅为18.5％，天然气发现率仅为9.2％，极具勘探开发潜力。因此，我国石油资源的未来出路将会更多地依赖于海洋。近几年快速开发海洋石油资源势在必然。

    按国家发展规划，2004-2010年是我国海洋石油快速发展的时期，国内海洋原油产量将在2003年的基础上增长一倍。为此，我国必将加大海洋石油开发力度，今后五年将投资1200亿用于开发海洋石油，而占据国内市场90%份额的海油工程每年销售收入也不过就20多亿元，因此，快速大规模扩张是海油工程当前最重要的工作之一，这也必将引发海油工程进入快速增长期。

    海油工程具有三大优势

    那么，海油工程能否胜任当前我国快速增长的海洋石油开发要求呢？从以下几点足以证明海油工程可以担当重任。

    一是资产质量优良。海油工程是中海油专业公司中质量较好的一块资产。近几年，公司总资产、净资产随着销售收入、净利润的增长而不断增长。

    二是具有明显的垄断优势，且难以打破。海油工程是我国唯一具有设计、建造、安装、调试、维修综合技术能力的公司，具有能向客户提供高附加值的“一揽子”总包服务的公司，而国内目前还没有一家具备海洋石油工程总包能力的公司。公司在国内海洋石油工程领域中占有的市场份额达到了90％以上，具有明显的垄断性。垄断优势来源于价格优势和大股东的支持，以及高投入、高技术、高风险的产业高进入壁垒。我们预计，海油工程的垄断优势在未来将进一步持续，并得到强化。

    需要指出的是面对国外强大的竞争对手（主要有荷兰HeereMa公司、美国Mcder?鄄mott公司、意大利Saipem公司和韩国现代重工集团等），海油工程仍然可以保持较好的垄断优势。这决非仅仅依靠大股东的支持。海油工程高中标率的主要原因是价格优势。平均而言，海油工程的报价比上述国外公司报价低20％左右，其中主要原因是公司的设备和人员的动复员费、人工费均明显低于竞争对手，尤其是动复员费占行业平均成本较高，自然阻止了国际高水平竞争对手的进入。

    三是技术含量高。海洋石油工程是指海洋油气田开发工程及配套设施的设计、结构制造、设备安装、海上构筑物安装、连接调试、海底管线铺设、海上油气田设施的检验维修等。具体包括海上平台、导管架设计、制造和安装工程，海底铺管等业务。其中工程设计、平台建造、海上工程是海洋工程整体链条中的三个链环。具有极高的综合性技术要求。尤其是面对海洋恶劣、复杂的环境，对工程的工艺、设备、建造、维修要求有其专有技术、经验和多种专业资质，是多专业、多技术、多人才的高度组合和融合的行业。

    随着向深海逐步推进，海洋石油工程要求的技术水平更高。海油工程自募集资金项目“蓝疆”号大型起重铺管船投入使用后，在深海作业能力明显提高，不仅技术水平达到了国际领先水平，还提高了生产能力和工作效率，为公司利润快速增长提供了保障。

    “天时、地利、人和”

    当前高油价环境以及我国能源短缺的局面促使国家动用一切资源加紧开发海洋石油，对海油工程来说可谓千载难逢的“天时”，低廉的动复员费使海油工程相对国外竞争对手占尽了“地利”，优秀的员工素质和军营般的团队管理使公司自然拥有“人和”之利。集“规模、成本、市场”三大优势于一身的海油工程又占尽了“天时、地利、人和”，其成长性自然可以得到良好的预期，根据工程合同业务量，我们预测，海油工程今明两年每股收益将分别达到1.00元、1.28元。

    按照目前市场平均28倍左右的市盈率标准，给予海油工程20倍PE水平的估值是再正常不过的了，因此，我们给予海油工程2004年估值范围为20-23元之间；2005年估值范围为25.6-30.6之间。

    ●银河证券李国洪(银河证券)