农产品(下)--深圳人的大菜篮子

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农产品(下)--深圳人的大菜篮子

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2004年08月24日17:33 昆仑证券

    93年的那次宏观调控，给股市带来的震荡是相当持久的，市场从93年一直衰到96年初，足足三年时间里，其间甚至不曾出现过一次像样的行情。10年之后，应该不会那样了吧？但，万一万一，假如历史再次重演的话，我们该如何应对？本栏目推出了《适者生存》系列，希望能找到这一次宏观调控下的幸存蓝筹股。投资者切勿将本系列中列出的长线股视为短线操作品种，正确的做法是：锁定猎物，耐心守候，等待一个低廉的价位。

    ……接上文三、财务角度看一眼

    来看这几项财务指标：93年—2002年的十年时间里，虽然时常大比例送股，但公司的每股收益水平一直稳在0.45元——0.90元间，实属难得。只可惜，2003年内10送转8股摊薄后，2003年的每股收益仅余下0.18元；公司的现金流较为充裕，2001年—2003年的三年时间里，虽然每股收益起落较大，但每股经营活动产生的现金流始终稳居在0.45元——0.75元间。以上这些面上的盈利指标，一目了然，但一些较隐秘的指标，比如说，公司的对外投资，却实在难以评论。农产品的对外投资可分为两类，一类是在零售领域，另一类则属于法人股投资，但两者的回报率却天差地别：

    （1）对于公司所熟悉的零售领域，公司算是业内高手，故而一进一出皆能恰到好处、回报丰厚，其中最得意的莫过于华润万方一役，2002年公司将所持的华润万方超市50%股权以14316.6万元的价格转让出，成本仅4714.2万元，转让收益高达9602.40万元。2003年，公司又将广州民润岛内价连锁商业有限公司51%的股权转让出，成本仅3614.98万元，但转让收入为4800万元，转让收益1185万元；

    （2）但对于公司所不擅长的法人股投资，回报却实在差强人强。99年底，农产品受让深圳市投资管理公司（农产品的最终控股股东）所持有的深深宝（000019）国家股5834.7695万股、占总股本34%，转让金额11377万元。但2000年——2002年的三年时间里，每年深深宝的每股收益就仅有6分钱左右，到了2003年一举亏损0.25元/股。2003年，深深宝因计提预期负债及计提长期投资损失导致亏损4485万元，按权益法计算影响农产品利润-1525万元，直接影响了农产品2003年的利润。我们注意到，在农产品的2003年报里，对深深宝的投资一项中，如是记录：初始投资金额11534万元，但累计权益调整3731万元，期末余额仅有7804万元；另一项对*ST龙涤的法人股投资，情况更糟。农产品下属公司深圳市民润农产品连锁配送超市有限公司于2001年8月6日出资999.95万元，受让龙涤股份法人股399.98万股，每股受让价为2.5元。但到了2004年3月底，该股已经沦为*ST龙涤，净资产为1.20元/股，流通股价格也一路暴跌，到2004年8月20日收盘价已经跌到2.21元。由此我们可以大致估算出它的法人股价格已经低于农产品当年的成本价。

    凭心而论，未来几年里，假如农产品能老老实实地在主业里拓展，将最拿手的“布吉模式”与“民润模式”发扬光大，进可向全国扩展，退可坚守深圳的大菜篮子，那么在宏观调控的日子里，它应该还是可以过得挺滋润的。毕竟它属于农业行业，是宏观调控里的受惠行业。(昆仑证券)