明星电力：依靠主业才能做强

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明星电力：依靠主业才能做强

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2004年08月21日13:07 证券时报

    明星电力（600101）在大股东变更一年内，大举进军商贸、房地产等领域，分别斥资1.5亿元和2.7亿元投资了深圳市明星综合商社和康桥投资有限公司，在实现主营业务收入同比增长49.38%、净利润增长5.23％的同时，公司负债总额增长了349％，财务费用的增加使得公司已获利息倍数仅为4.89，短期借款的大幅增加导致流动比率仅为0.92。

    究其原因，我们可以看出上述财务指标的变化归根结底是公司通过巨额负债实现规模投资的结果。在明伦集团入主明星电力之前，截至2003年6月30日，公司总资产14.58亿元，净资产10.61亿元，资产负债率为27.23%。一年来，公司大股东通过质押股权等方式大规模举债，时至今日，公司总资产已达28.91亿元，净资产微幅增长至11.69亿元，资产负债率达到53.6%。从财务观点出发来看，债、权各半的资金结构是完全合理而且安全的，相比一年前公司主要依靠权益资金经营的保守状况来说，提高负债比例可以更大程度利用财务杠杆作用，实现净资产收益率的提高。公司负债经营的发展策略本身无可厚非，如果公司利用新增数十亿元借款做大做强电力主业或是如公司方面所说拓展经营范围，实现相当的收益，假如公司预计的那样，明星综合商社年贸易额能够实现2亿美元，那么投资者不仅不会出现目前的疑问，反而会为公司成功的经营举措喝彩。

    而实际上公司新增投资项目带来的利润微乎其微。2004年上半年，明星综合商社商贸收入仅有3158.2万元，根据8.63%的毛利率来计算，主营业务利润仅为272万元，相比较公司主业电力51.15%毛利率和天然气、自来水等行业34％以上的毛利水平，短时间看来公司1.5亿元的资金投入不可不认为是一项败笔。而斥资2.7亿元的另一项投资就更加令人忧心了，2003年康桥投资为明星电力带来的净利润2272万元为转让股权带来的非经常性收益，2004年上半年康桥投资仅实现利润60万元，其盈利能力与2.7亿元的巨额投入难以相提并论。同时由于公司大规模举债导致财务费用大幅度上升，2004年上半年比去年同期增加1168万元，财务费用占公司净利润比例达34.33%，较大程度上影响公司收益水平。

    相信新增的辅业投资同样不会令明星电力的大股东满意，管理盲点也会牵扯管理层的精力，适时地通过转让、置换等手段剥离辅业资产，集中于主力产业的打造，是明星电力做大做强的光明道路。公司募集资金项目遂宁热电厂环保技改扩容项目已于2004年4月竣工投产，总装机容量将由1.8万千瓦大幅提升至2.4万千瓦，2004年公司的电力业务有望出现跳跃式的增长。公司拟投资3.6亿元建设过军渡水电站,设计装机容量为4.5万千瓦，预计年发电量为2.28亿千瓦时，2006年第一台机组将实现投产发电，届时明星电力的发电量将大幅度增加。(刘樊)(证券时报)