苏宁电器已成强弩之末?

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2004年08月03日08:43 巨田证券

    苏宁电器（002024）似乎总能给市场带来惊奇，首先是以16.33元/股的高价发行，高于市场预期；其次，苏宁电器在弱市中高调上市，首日以29.88的高价开盘，收盘于32.7元，当日换手81%，引来市场一阵惊呼之声；最后，该股高举高打，毫不理会同期大盘的下跌，一路上涨，连创新高，一时间，趋之者众。苏宁电器还能上升多少，没有人能说的清。但是笔者认为，毕竟好花不常开，好景不长在，经过如此大幅上涨之后，该股已经是强弩之末了，投资者也到了该收获的时候了。

    苏宁电器的基本面无法为其高高在上的股价提供坚实的支撑。作为一家以家用电器为主的商品流通企业，在人们的生活中较为透明，不太可能演绎什么神话，苏宁电器给人们的想象空间并不大。看一下公司的财务报表，发现公司的毛利率为8%，经营净利率仅有1.6%，这个比率实在是太低了，很容易倒滑到亏损的境地。主营业务收入中，黑色家电占22%，高于白色家电的13%。这是一个不好的现象，现实生活中，黑色家电已经逐渐退出主流市场，销售前景很不看好，苏宁电器的主营收入中，黑色家电还占这么大比例，可能为其未来经营带来不利影响。另外，苏宁电器的股权结构也存在一定的不合理性，第一大股东张近东占35%的股份，同时张近东还控股第二大股东，所以苏宁电器也存在“一股独大”的现象。虽然说民营企业家决策时会比较小心，但是民营企业家盲目逐利的冲动性而导致企业失败的案例也多得是。苏宁电器在竞争激烈的家电商场中并没有取得绝对的优势，任何的决策失误都有可能给公司带来致命的打击。

    如果仅从二级市场上分析，苏宁电器已成为沪深两市的第一高价股，比第二高价股贵州茅台贵了八元钱，比中小企业板块的第二高价股大族激光贵了十元，可谓是一枝独秀。所谓高处不胜寒，投资者在如此高的股价面前还敢不敢追涨，确实有很大的疑问。公司自上市以来，换手率已经达到了150%，并且现在满盘获利，市场风险越来越大。苏宁电器业绩较好，不排除有大比例分红的可能，但就算是公司推出10送10的方案，除权后，股价仍可能在20元左右，但是公司已经失去了后续题材，所以就算除权后，公司也支撑不起20元的股价。与苏宁电器相类似的国美电器，在香港借壳上市后股价不过七八元，相比之下，苏宁电器的股价实在是太高了。

    经过以上分析，笔者认为苏宁电器目前的股价已经远远脱离了其基本面，完全变成一种市场炒作行为，高价难以持久，建议获利的投资者及早将帐面利润变为实际利润。（孙森林）

    本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。(巨田证券)

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