湖北兴化、中国凤凰之后下一个重组对象是谁

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湖北兴化、中国凤凰之后下一个重组对象是谁

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2004年07月15日14:32 银河证券

    湖北清江水电将重组中国凤凰的传闻终于变成了事实，中国凤凰有可能成为湖北兴化第二，从而迎来发展历史上的再次腾飞。种种迹象表明，中石化为首的国内石化三巨头整合重组下属上市公司的序幕已经拉开，为景气中的石化行业增添了一抹亮色，石化板块将要面临一次“凤凰涅磐”，石化股中还会出现下一个“国投电力”、“中国凤凰”。

    中石化出售中国凤凰，说明了石化行业的大重组绝非是权宜之计，而是有计划的整合运动。2002年中石化已经选择湖北兴化开始了整合工作，拉开了中国石化下属上市公司重组的序幕,而此次中国凤凰的重组将再次引发石化行业上市公司的重组热。大重组是石化股的必然之路，目前仅是小荷才露尖尖角。

    石化巨头对旗下公司进行整合，源于国际化的内在趋势。石化巨头通过实施对本身附属公司及母公司附属公司的重组收购整合，有利于整合上中下游，打造一体化完整产业链，进一步突出石化的主业，不断增强公司竞争力，完善现代化规范管理。

    具有整体质变重组可能的部分石化股，就算不出现实质性重组，因其目前行业前景十分看好，在宏观调控下石化股仍可跑赢大市。

    目前中国石油化工行业处于三寡头垄断状态,中国石油、中国石化和中国海油控制着国内绝大部分石油化工产品的生产能力。从目前情况看,中石油和中石化未来1-2年将对其国内上市子公司进行业务重组,因此大重组将是石化行业的一个重要投资热点。一个伴随着“壳”买卖的大重组必然会在二级市场上有良好表现。可以预见的是，新重组路上的石化行业上市公司，将是一个潜在的“牛”股宝库，而中国凤凰复盘后即将暴涨有望拉开石化板块“牛势”行情的序幕。重点关注武汉石油、泰山石油、锦州石化、海油工程。

    中国石化系：目前中国石化（600028）持有股权的10家（不含湖北兴化）A股上市公司分别是上海石化、仪征化纤、扬子石化、齐鲁石化、石炼化、中国凤凰、泰山石油、武汉石油、石油大明、中原油气。中国石化与上述上市公司之间、上述上市公司相互之间均存在的严重关联交易与同业竞争等问题，使其上市之后的规范运作与制度的合规性受到质疑。评估中石化系上市公司是否要被重组以及如何重组，关键取决于其目前与将来在中国石化体系中的地位。中石化对下属上市子公司的整合，可能呈现以下“三个优先”：1、总股本小的优先；2、业绩差的优先；3、主业严重重叠的优先。初步筛选，将那些股本偏大，业绩太好以及主业重叠度不高的上市公司除去。目前在集团内部战略地位较低的油品零售类、炼油类上市公司，均未能成为集团下步发展的重点，都有可能成为下一个“中国凤凰”。由于石油大明和中原油气是整个产业链的最上游，中石化可能会维持原状；而扬子石化、仪征化纤、齐鲁石化和上海石化是炼油和化工产品的核心层，必然会被保留；而其他的几家炼化企业估计难逃被转让的命运，包括石炼化和中国凤凰(即将转让)；成品油流通领域的武汉石油、泰山石油由于受地域和规模的限制，必然会被整合。此外，中石化系上市公司重组，还受到收购代价与资产置换能力的制约。一般认为，中国石化所持股权的价值越大，上市公司的规模也越大，资产的进入与退出壁垒也越高，对重组方的要求越高。按此来估计中国石化持有的A股上市公司的股权价值排序，从小到大排序依次是“武汉石油、泰山石油、石油大明、石炼化、中原油气、仪征化纤、齐鲁石化、扬子石化、上海石化”，比如中石化持有武汉石油的股权价值远远低于上海石化的股权价值，显然转让或重组武汉石油要较上海石化容易得多。按此原则，“武汉石油、泰山石油、石油大明、石炼化”最有可能步“中国凤凰”之后尘，有望成为大重组途中又一颗即将升起的新星。

    中石油系：2002年中石油已出售了石油龙昌（600772）和三星石化（600764）。在资本运作方面，中国石油发行的美国存托股份及Ｈ股分别在纽约、香港上市，目前旗下还拥有三家A股上市公司，即ST吉化(000618)、锦州石化(000763)、辽河油田(000817)，但其自身却一直没能在Ａ股实现整体上市。从实现资产效益最大化的角度来说，中石油在国内的整体上市无疑是非常有利的。为了在港上市中石油与香港联交所达成整合旗下控股上市公司、减少关联交易、尽量实施整体上市的协议，为了履行在港上市协议，中国石油除了国内Ａ股市场的重组之外，旗下的中油香港（0135）在过去两年也不断回购公司的股份，两年间合共回购了3.7亿股，为进行下一步的重组做好了准备。与香港股份回购相比起来，国内进行的股权转让不失为一个低成本重组的好办法，因此ST吉化、锦州石化与辽河油田都存在资产重组的可能。

    中国海油系：目前中国海油旗下的上市公司共有三只：纽约及香港联交所挂牌上市的中海油、香港联交所上市的中海油服和国内上市的海油工程。从目前的情况来看，海油工程(600583)很可能步TCL后尘，以“换股+公募”方式实现整体上市的。2004年2月19日中海石油平台制造、中海石油海上工程、中海石油工程设计分别将其所持14475.8万股权(占57.90%)无偿转让给中国海洋石油总公司，中国海油总公司合计持有海油工程68%股份。海油工程的这个动态，和TCL实施整体上市之前的动态几乎是完全一模一样，对于海油工程来说，也许整体上市的巨变就在眼前。（陈健）(银河证券)