恒瑞医药:葫芦里卖的是什么药?

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2004年04月16日16:13 昆仑证券

    看了恒瑞医药的04年一季报，让我们眼前一亮。葫芦里卖什么药

    我们还是让数据说话吧！恒瑞医药一季度几项主要的经营指标如下：主营业务收入2.45亿元，同比增长10%，增速一般；但是主营业务成本却大幅下降了42%，产品毛利率大增至81%，故主营业务利润增长35%，最终净利润增长了37%，每股收益0.12元。对于成本的大幅下降，恒瑞医药的解释是：报告期内，加快产品结构的调整，大力推广科技含量和附加值高的新药产品。那么恒瑞医药到底卖的什么药使得毛利率高达81%呢？我们在恒瑞医药的03年报里看到，其主要产品是抗肿瘤药和抗感染类药，而这些药的详细名称可到公司互联网上查询，我们就不一一列举。

    国退民进是利好

    虽然恒瑞医药近几年一直保持增长态势，但还是挡不住大股东恒瑞集团国退民进的脚步。恒瑞集团一度持有恒瑞医药62.15%的股份，但在2003年，该集团分别将27.15%、19%和10%的股份转让给天宇医药、中泰信托和恒创科技，自己只留下6%的股份，退到第五大股东。

    新控股股东天宇医药第一大股东（持有该公司14%的股份）和董事长为蒋新华（恒瑞医药的副董事长），在2002年已经开始担任恒瑞医药董事。第二大股东中泰信托近年来活跃在上市公司法人股市场上，已通过收购成为多家上市公司前几大股东，但由于其信托公司的身份。因此恒瑞集团此次国有股转让，多多少少有点MBO的味道。

    恒瑞医药的国退民进能够给公司带来什么影响呢？我们不妨来看一家比较著名的MBO公司——宇通客车，该公司在MBO前后，经营业绩持续走高，这与管理层的努力是分不开的。我们不敢说恒瑞医药国退民进后就一定会像宇通客车那样，但新大股东进来后，经营机制等方面的变化，应该能为公司带来更多的活力。

    中金公司看好？

    记得在2月中旬，有媒体报道中金公司一份分析报告认为，三类医药股质地不错：一是消费垄断的公司，其中的代表是同仁堂；二是突破了营销瓶颈的公司。中金公司看好丽珠集团；三是借鉴印度模式的中国公司（所谓印度模式，主要指一些企业仿制国外专利药获得成功），该报告以“审慎推荐”的评级推出了海正药业和恒瑞医药两只个股。

    媒体的报道是否准确我们无从考究，但值得注意的是——在该报道曝光后，恒瑞医药的走势的确有了起色，从10元附近缓步向上，成交量明显放大，近期一度摸高到12.38元。虽然现在大盘在跳水，但它仍能够维持在12元左右的高位附近。而且，在一季度里，该股股东人数从年初的24318减少到21425户，表明流通筹码也趋于集中。(昆仑证券)

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