巨田基金:看好蓝筹板块四大行业

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巨田基金:看好蓝筹板块四大行业

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2004年03月10日17:07 中财网

    经济形势继续乐观

    总结２００３年宏观经济形势，主要有以下特征：１、２００３年全年ＧＤＰ增长速度达到９．１％，宏观经济进入新一轮高速稳定增长时期；２、固定资产投资和出口的快速增长是拉动今年经济增长的主要动力，消费总量增长平稳；３、工业生产增长速度加快，中国工业化进入重工业重新发展阶段；４、微观经济主体的经营效益开始出现明显改观；５、长达５年的通货紧缩局面有所逆转；６、财政政策由单纯的所谓积极财政政策，转向包括税收政策在内的结构性政策变化，而货币政策对经济的影响开始突出。

    综上所述，我国经济面临的是一个长期持续发展过程，并有望进入新一轮增长周期，而基础行业所具有的共同特性将有力保障其随国民经济持续稳定增长，这将给基础行业带来巨大的发展机遇。

    四大主要基础行业评价

    电力行业

    我国电力行业的增长高于ＧＤＰ增长，１９４９年至２００２年发电量年均增长１２．１０％，相应的装机容量年均增长１０．６３％，远高于同期ＧＤＰ年均增长７．１％的水平。从２００２年下半年开始，我国电力行业进入新的一轮景气期，年增长在１０％以上。

    我国电力行业的增长有几个特点：一是长期看，我国电力行业的增长高于ＧＤＰ的增长；二是我国电力增长的波动周期同步于ＧＤＰ增长的周期，但增长率的相关系数较差，从电力增长和ＧＤＰ增长的相关性来看，１９９０－２００２年两者的相关系数为０．４２５；三是影响我国电力增长的另一重要因素是产业结构变化，特别是第二产业的结构性变化导致能源需求变化很大。

    ２００３年电力行业增长１５．３％，主要原因是：（１）国民经济快速增长；（２）工业结构在投资拉动下工业结构向重工业倾斜，特别是钢铁、冶金、水泥等耗电行业大幅增长。

    ２００４年电力供需矛盾将进一步加剧，预计２００４年全社会用电量同比增长１２％左右，预计２００５全社会用电量同比增长１０％左右，２００５年若能按计划实现电源项目的投产规模，电力供需矛盾较２００４年将有所缓解，但电力供需总体偏紧的局面仍难以改变。预计此轮电力景气期将持续到２００６年。

    从电力板块的市场统计分析看，电力板块占全部Ａ股流通市值的６％，板块的流通性较好；目前电力板块的市盈率低于全部Ａ股平均市盈率，电力蓝筹股的市盈率只有２２倍。因此，电力板块特别是其中蓝筹股的投资价值较明显。

    ２００４年的重点公司是：龙头公司：长江电力、申能股份、华能国际；快速增长公司：深南电；预期重组后规模扩张公司：华银电力。

    交通运输行业

    交通运输业的发展与国家和地区的经济增长存在很强的正相关性，相关系数在０．９左右；我国交通运输设施仍处于较为落后状态，行业成长空间广阔。

    作为一个物流系统，交通运输行业内各子行业有着内在的联系和不同程度的替代关系，它们各自表现出不同的经济特征。其中港口和机场以其特有的资源垄断优势，以及相对较低的经营风险和政策风险，具有明显的行业盈利优势。

    ２００３年进出口贸易的增长带动港口吞吐量保持１０％以上的高速增长，集装箱吞吐量增长可达３５％左右；２００４年由于出口退税率的调整，以及中美贸易摩擦的影响，港口吞吐量增长预计可达１５％左右。

    整个港口板块目前的市盈率在３５倍左右，考虑其高成长性，动态市盈率在２２倍左右，长期投资价值明显。港口类上市公司投资评价标准主要有：港口所处经济腹地的发展状况、港口吞吐能力的大小、专用泊位是否适应水运业发展的趋势、是否具备枢纽港地位等。相比较而言，上港集箱、天津港、深赤湾有广阔而发达的经济腹地，资产规模具有比较优势，专用码头适应水运的发展趋势，装卸费率较高，盈利能力强，可获得高额相对垄断利润，因此更具投资价值。

    随着国民收入水平的提高，我国航空运输保持１０％以上的增长速度，而机场吞吐量以１５％左右速度增长。２００４年航空业将出现疫情后的恢复性增长，机场吞吐量增长可达１８％左右。机场板块目前的市盈率在２５倍左右，而机场稳定增长的经营业绩，使其动态市盈率在２０倍左右。以机场所处经济腹地的发展状况、机场吞吐能力、是否航空枢纽港口、基地航空公司的实力及航线密度状况等指标评价，处于优势地位的机场公司主要有：上海机场、白云机场、深圳机场。

    如果不考虑２００３年ＳＡＲＳ疫情对航空公司业绩的影响，航空运输板块目前的市盈率在３０倍左右，但考虑其持续增长的潜力，航空运输业仍具备投资价值。评价航空运输业公司的指标主要有：公司机队规模、机型结构、航线网络、市场占有率等。南方航空以其全国第一的机队规模和航线网络，合理的机型结构、以及领先的客货市场占有率，使得公司的经营效率明显高于行业平均水平，更具投资价值。

    我国国民经济的持续快速增长，对基础能源物资的消费需求大幅增加，为我国水运市场的繁荣提供了原动力。油运、煤炭和铁矿石运输需求大幅增长，运价上涨幅度达２０％以上，提高了水运公司盈利能力。

    评价水运公司的主要指标有：公司的船队规模、市场运价走势、公司在行业内市场占有率、公司未来运力增长潜力等。中海发展在我国沿海油运和煤炭水运市场巨龙头地位，两种运价的上涨极大地提高了公司的盈利能力，未来运力的增长使得公司更具成长性。

    ２００４年重点关注的上市公司有：上港集箱、天津港、深赤湾、上海机场、深圳机场、中海发展、南方航空、外运发展。

    煤炭行业

    煤炭在我国能源结构中占据主导地位，影响我国煤炭行业增长的主要因素是：ＧＤＰ增长、产业结构变化和国家产业政策。

    长期看，煤炭行业增长和ＧＤＰ增长具有高度相关性，１９９３－２００２年，我国煤炭工业产品销售收入与ＧＤＰ的相关性达到０．８２５。短期看，煤炭行业增长主要受产业结构变化和国家产业政策影响，２００１年以来，煤炭产量、价格稳步上升，同时我国工业结构向重工业倾斜带动煤炭行业快速发展。

    ２００３年煤炭行业处于景气期，煤炭产量增长１１．５％，全年煤炭价格上涨约５％；２００４－２００５年煤炭行业继续处于景气期，产量预计将分别增长７％和３％，价格将分别上涨３％左右，２００５年全国煤炭供应可能会出现缺口。

    煤炭的经济技术特征要求分析煤炭公司要注重全年产量和价格的周期波动、公司产能扩张能力、所处地理位置和生产煤炭品种。

    ２００４年煤炭板块的投资策略是采取稳健的中长线投资策略，择机逢低介入板块内价值被低估公司。

    ２００４年的重点公司是兰花科创（600123）、西山煤电（000983）、兖州煤业（600188）。

    石油天然气开采业

    ２００３年以来，我国石油天然气开采业随着石油和化学工业进入上升周期而同步增长２００３年１－９月石油天然气开采业完成产品销售收入２４８０．１亿元同比增长２７．６％完成利润总额９８２亿元同比增长５９．９％。

    石油天然气开采业与国际油价相关性极强。在当今与国际油价完全接轨的情况下国际油价是我国石油开采业的利润主宰：国际油价与开采成本关系不大，石油资源的稀缺决定其长期定价向上，生产国与消费国的矛盾决定国际油价的中短期定价。

    ２００４年由于运输用油、电力用油需求旺盛，石油生产企业和经营单位库存较低，同时因油品运力紧张，油价将会继续保持较高的价格。

    重点关注中原油气、辽河油田。目前石油天然气开采业平均市盈率只有１８倍，价值被低估。由于中原油气、辽河油田主营专一，只在石油天然气开采业方面发展，石油大明在非石油天然气开采业方面投资较多，影响其净利润增长电信运营行业。（巨田基金）(中财网)