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| 贵州茅台:季报第一股如何看 |
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| 2003年05月14日11:10 中国证券报 |
今年一季度贵州茅台实现主营业务收入7.34亿元，同期增长2.21%，实现净利润2.18亿元,增长5.41%，净资产收益率7.09%，每股收益高达0.79元，成为沪深两市季报第一股。而公司高低度茅台酒的毛利率均保持在81%以上，继续保持增长的势头。
其实，2002年公司就实现主营业务收入18.35亿元，增长13.40%，净利润也增长了14.78%，每股收益1.37元，每股净资产达10.37元，两项指标均位居沪深股市第三位，也是两市中上述两项指标均位于前三位仅有的一家公司。2002年公司每股经营活动现金流量净值为1.58元，高于1.37元的每股收益，利润实实在在。
值得一提的是，今年一季度公司净利润为去年全年净利润的57.82%，而去年一至四季度的净利润占全年净利润的比重分别为54.64%、8.49%、18.83%和18.04%，其中主要原因在于一季度正值春节期间销售形势较好，另外，公司一季度主营收入占全年比重远小于净利润占比，据了解，可能是公司一些费用未及时计提，或计提不够配比等因素造成的，例如广告费用等，这也使得公司首季业绩格外显眼。
2002年，公司包含高、低度茅台酒的高档酒收入已达97.91%。同时公司税收一直是33%，因此无论是所得税变动或者是白酒消费税收政策的调整对公司的影响在业内都是最小的。不过，2002年公司三项费用合计5.28亿元，较2001年增长27%，高出主营业务收入增长近一倍，显示费用管理存在漏洞。存货周转率较低主要是由于茅台酒储存期长，近年产量扩张较快造成的。
随着国家整顿和规范市场秩序工作的展开，对白酒生产、经营管理力度将会加大，公司在公平竞争中优势将更为突出，从而有利于保持和增强在行业中的领先地位。鉴于白酒行业目前正走向寡头垄断和两极分化，由于公司白酒绝大部分属高档白酒，又是白酒行业中唯一获得“绿色食品”和“有机食品”的天然优质白酒，深得市场和消费者推祟，目前公司万吨的产量和5000多吨的销量只及五粮液产销量的一成和半成，发展空间广阔。加之公司近年不断提高生产能力，而茅台新酒的储存期一般在三年以上，近年不断增加的新酒产量上市要在数年后，因此利润的增长在未来的几年将有体现，不过这一过程较为缓慢。公司的不足之处在于地理交通不便和吸引人才有难度，此外一些小酒厂低价假冒伪劣产品和非典疫情也对公司构成一定影响。(中国证券报)
（wind资讯信息提供）
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