农产品:民润已经做大，但还没有做强

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2003年03月13日 14:45 青海证券

    很久没点评年报了，之所以今天写农产品(000061)原因有三：一是因为其近期在绩优年报亮相前突然莫明跳水，二是因为它垄断了深圳市的农产品批发市场，三是因为旗下的民润超市发展势头甚好，下面我们就从这三个方面展开来说。

    业绩大幅增长的缘由

　　农产品的业绩的确很好，主营业务收入增长近30%，净利润增加了7200多万元、增长了71%，每股收益高达0.805元，每股经营活动净现金流量达0.76元，但是这份绩优却有些不“踏实”的地方：去年上半年，农产品下属的深圳市果菜贸易公司将持有的华润万方超市50%的股份分别转让给华润总公司和中润国内贸易公司，不仅获得了近1.5亿元左右的现金，而且带来投资收益9602 万元，而这只是一笔非经营性收益。

    垄断一定有垄断收益吗？

　　农产品对深圳批发市场的垄断，可以带来稳定的现金流和收益，但我们注意到，旗下的福田农产品批发市场2000年和2001年净利润尚有1700多万元，但去年却下降到1341万元，这可不是一个好现象。

    民润已经做大但还没做强

　　作为一个深圳市民，我们真的很感谢民润超市，几乎每个住宅小区建成后，民润超市也随之进驻，大大方便了市民的生活。而且，民润超市也受到市民的捧场，2002年出现了超高速增长：（1）数量。2001年，新开店铺6家，总店数达21家（据2000年报）；2001年，新开店铺22间，总店数达44家（据2001年报，与2000年报有出入）；2002年，新增民润店63 间，总店数达138 间（据2002年报，与2001年报出入更大），两年增加了117家店，增幅5.6倍；（2）销售额。2000年营业收入2.96亿元，2001年营业收入4.2亿元，较上年增加1.24亿元；2002 年民润超市实现营业收入13.16亿元，同比增长2.13倍；（3）利润。2000年利润总额722.78万元，2001年净利润876万元，2002年净利润1353万元，仅增长54%。可见，这几年民润超市销售额的增速低于店铺扩张速度，净利润增速又低于销售额，这一点值得注意。

    技术图形往往不可靠

　　再看看农产品在二级市场上的表现，去年初有资金然相对底位增仓（去年里，其股东人数从年初的50626户大幅减少到6月底的29798户，9月底再减少到28607户，年底再减少到27367户），因此它也有过从不到11元反弹到18元左右的辉煌（还权后已经到了历史最高点附近），下半年调整到15元后，做出一个看似漂亮的圆弧底，但近期突然莫名跳水应验了那句经典之语——技术图形往往不可靠。(青海证券)

（wind资讯信息提供）

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