中联重科:高增长靠关联交易?

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2003年03月10日 11:41 南方日报

　　关联交易竟占主业收入２８％，对主业增长的贡献率高达５７％

　　中联重科（０００１５７）日前公布了亮丽的２００２年年报，其主营业务收入、净利润和每股净利润分别达到了６·６５亿元、１·５４亿元、０·３９元，一举跻身于绩优股的行列。更可喜的是，包括主营业务收入、净利润在内的多项财务指标均比去年有较大增长，反映公司目前正处于高速成长阶段，而且公司的盈利能力更令人刮目相看，净资产收益率高达１５·２８％。

　　但仔细研究一下中联重科的财务报表，我们发现其仍然存在一些隐忧，可能会对公司高速成长能力造成一定的影响。

　　经营活动产生的现金流减少

　　从其现金流量表看，公司的业绩增长与其产生现金流的能力不相匹配，自身产生现金能力有所下降。公司应收账款同比增加８３００多万元，增幅达４６％，除购买原材料支付的现金大幅增加外，公司支付的其他与经营有关的现金如差旅费、招待费等与去年同期相比增加约８７００多万元，增幅达到５８％。以上因素导致公司经营活动产生的现金流量净额比去年下降了１８·８６％，仅为２９００多万元，每股经营活动产生的现金流量净额仅为０·０７４７元。

　　这种趋势如果持续下去，势必成为公司高速成长的隐患。第一，正常经营活动所需要的现金不足，将会导致公司不得不增加短期借款以弥补流动资金的缺口，同时维持正常生产经营的资金无法及时支付。这一点在２００２年的报表已有所表现：公司短期负债在２００１年为０，２００２年增加到１８０００万元，应付账款比２００１年增加６０００多万元，增幅达８０％。虽然从财务指标来看，公司的短期偿债能力仍处于安全范围内，但如果照此速度增加负债，后果不堪设想。

　　第二，公司经营活动产生的现金流净额仅占每股净利润的１９％。换言之，公司当期收入实现的净利润中，只有１９％是有现金保证的，其他只是账面利润，赢利的质量不高。如果公司收入中的应收账款无法收回，那么公司已确认的利润中也将有一部分是收不回来的，不能转化为现金。同时，无法收回的坏账将冲减后期的坏账准备，增加以后的管理费用。

　　看来要改变这种情况，今后公司还需要在控制营业费用、加大催收方面的努力。

　　关联交易占据较大比重

　　从公司财务报表中可以看出，２００２年的公司主营业务收入比２００１年增长７１·３６％，达到６·７亿元。而其中关联交易比２００１年增长６２２·１２％，达１·８亿元，占公司主营业务收入的２８％，对公司主营业务增长的贡献率更是达到了５７％。当然公司正常经营所必需的关联交易无可厚非，但是公司关联交易比例过高，难免使人对公司赢利质量、发展速度担心。

　　国际会计准则认为，如果企业存在较大比例的关联交易，无论交易价格是否公允，都应被视为关联方风险。首先，关联交易比例过高，意味着公司的独立经营能力较差；如果管理层不积极开拓外部市场，公司主营业务能否继续保持高速增长呢？

　　其次，公司年报虽然公布了关联交易的定价方式、产品和对象，但是关联交易的细节远非如此简单。关联交易的风险与正常交易不同，交易费用、支付方式都可以作为调节利润的手段。关联交易屡屡为市场所诟病，也最容易被钻空子，公司年报却对其中的细节语焉不详，是否有何难言之隐？这给市场留下了太多猜测的空间，不禁使人产生疑问：这种大部分依靠关联交易产生的高速增长质量有多高？(南方日报)

（wind资讯信息提供）

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