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上证50创50重现剪刀差:资金迁徙 李大霄独守

解读焦点公司,揭开背后秘密,金融界《解密》,透视中国上市公司的人和事。

金融界网站讯 去年白马股“天马行空”,一张上证50指数和创业板指数“剪刀差”的图片让无数机构高呼“A股价值投资时代到来”。

今年进入三月以来,创业板指持续走强,并且站上了1900点关口。从2月26日开始,创业板50指数与上证50指数(黄色)显著背离,走出了一个新的“剪刀差”。在此期间创业板50上涨15.13%,其中300多只个股的涨幅超20%;而同期上证50下跌-7.95%。

对此,金融界网站连线了多位券商、基金和市场人士,试图还原市场风格转换背后的逻辑。

星星之火开始燎原

复盘本轮创业板行情,安信证券是最早且最坚定看好的团队,其首席策略分析师陈果在2018年度策略报告中战略性看好创业板指。他称,“没有哪年逻辑是上年的复制,2018年准备好投资主线逻辑的转变”。

为什么创业板将接棒大盘价值股,陈果给出的核心原因是,创业板2018年或将迎来明显的业绩修复。首先,重点行业盈利后周期性(传媒、环保、计算机等)显现,创业板内生增速回升;第二,并购标的业绩环比回升,商誉减值的负面效应好于预期,趋势是逐渐减小;第三,2017年业绩大量排爆使得今年基数效应增强,此前暴雷现象已被官方媒体和监管机构严厉批评,随意暴雷现象或将收敛;第四,权重股业绩由过去拖累转为提供贡献,例如温氏股份。此外,新时代背景下重点提倡新经济,作为新经济代表的创业板或将得到更多的政策支持与时代红利。

很早就看好创业板的还有前银河证券首席策略分析师孙建波。3月初,孙建波做客金融界《首席说》时还强调,2018年中国经济要更加强调科技制造,更加强调面向民生的各种各样服务业。而创业板估值处于历史低位,很多成长股基本没怎么涨,2018年将会是成长股的一年。

随着创业板的逐渐走强,星星之火开始燎原,越来越多的机构在转变方向,其中不乏中信证券这样的王牌券商。

中信证券最近的一份研报显示,创业板全局行情未到,但创业板龙头的“春天”来了。短期刺激上涨的因素有三个,两会期间风险偏好提升,存量资金博弈带来资金追逐小盘股;“独角兽”概念带动了整体情绪,导致有业绩和无业绩的公司均上涨;流动性的短暂宽松,为市场炒作提供了土壤。

中信证券补充,从估值上看,创业板指与沪深300的相对估值触底,并且非常接近2012年下半年、2013年上半年上一轮创业板行情启动前的水平。

长期关注创业板的湘财证券樊波则对金融界表示,创业板已经重回主流地位,而白马处于阶段性休息状态。资金对一个方向或板块的运作是需要一个周期的,在2月份白马失去主流地位后,资金不可能马上再进入白马股,所以当下持续关注以创业板和次新股为首的小盘股群体,是较为不错的选择。

持同样看法的还有资深证券分析专家文国庆,这位原联讯证券首席策略分析师对金融界明确表示,市场风格已经从蓝筹转向创业板,这种转换不是短期的,今年内都看好创业板。

孤独的李大霄

当然并非所有的机构和专家都倒向了创业板。

一直“痛打”黑五类的英大证券研究所所长李大霄对金融界表示,继续看好蓝筹股,他认为上证50中线不见得已经进入“熊市”。蓝筹股是去年的大赢家,而上证50是去年涨幅最好的指数,所以存在获利盘出货的压力,目前上证50的下跌大概率是回调。

“蓝筹股现在又到了考验每个投资者的时候”,李大霄表示,蓝筹股和成长股对于资本的争夺是永恒的话题,但他坚信蓝筹股的基础是牢固的,短期压力是在之前大幅上涨的基础上产生的。他表示MSCI、401K、社保、外资等长期资本对于蓝筹股的配置是“刚性的”,这也是他继续看好蓝筹股的原因。

谈到后市趋势,李大霄提醒投资者需要注意以下几点:①龙头的集中化趋势依然明显;②赢者通吃的趋势特别明显;③一到二月份的工业企业的利润增长16%,规模以上的企业优势更加明显,仍处于行业集中化的大阶段,会产生越来越多的龙头企业。他认为仍应将资产重点配置在具有龙头效应的蓝筹股上。

一场资金迁徙运动

创业板走强背后,资金正在开启一场迁徙运动。

中信证券的数据显示,年初以来创业板50ETF、创业板ETF等挂钩创业板龙头股表现的指数基金的总份额有非常快的增长,反映增量资金已经开始关注并布局这些领域的投资机会。

其中易方达创业板50ETF份额较年初猛增逾80%,华安创业板50ETF份额更是暴增13倍之多。

  从机构调研的情况看,春节以来中小创成了“香饽饽”。以3月为例,机构密集调研的293家上市公司分布在除采掘业之外的27个申万一级行业之中,电子、计算机等行业关注度依旧较高。调研机构超过50家的上市公司中,逾70%来自中小创,像恒华科技、闰土股份、立讯精密、顺络电子、索菲亚等。

颇具风向标意义的私募也把目光投向了中小创,3月以来“一哥”王亚伟的千合资本就走访了闰土股份、金科文化、恒逸石化等标的。

此外,沪深两市的龙虎榜也透露了不少资金迁徙的踪迹,鲁西化工、老板电器、三安光电等多只白马股均出现机构扎堆出逃。而东方财富、中科创达、江丰电子等则频现机构扫货。

未来何去何从?

如今创业板指强势站上了1900点,而上证50指数再启跌势,未来创业板一鼓作气,还是白马股浴火重生?

中信证券的答案是,尽管创业板的相对估值具有优势,但在基本面上并不具备上一轮行情启动前的特征。主要原因有两点:①从基本面上看,创业板整体的业绩增速是在持续下降的。剔除温氏股份、乐视网,创业板整体的业绩增速下滑约20个百分点至14%左右。而在2013-2015年期间,创业板的业绩增速可是总体波动向上的。②同时,从交易活跃度来看,A股及创业板换手率尚处在历史较低水平。

事实上细化到结构层面看,创业板龙头股的盈利趋势还是相对较好的,比如创业板指、创业板50指数成份股的业绩增速均优于非成份股。中信证券认为,“匹配风险偏好与流动性、估值与业绩等几个维度的策略逻辑,创业板龙头股的投资性价比显著提升”。

北京的一位私募基金经理持有类似观点,他对金融界表示,目前是资金调仓换股阶段,沪深300成分股中的创业板标的更具有优势。2018年重点关注有“新意”的标的,像新经济、独角兽等等,需要注意的是,一定要甄别质地,最终必须要有业绩去支撑。

国泰基金杨飞则对金融界分析,2018年机会来自于成长性与基本面的结合。2017年业绩与估值的回归对于很多公司来说较为充分。但很多公司却没有获得应有的成长性溢价。2018年寻找可能有优秀回报的公司,需要偏重寻找具有成长性估值修复潜力的公司。

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出品人:巫云峰

作者:可达

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