左江科技:业绩全靠前五大客户支撑 供应商集中度也较高

1评论 2019-10-20 09:13:11 来源:大众证券报 感谢300643

  昨日,北京左江科技(行情300799,诊股)股份有限公司(以下简称左江科技)开始申购,离A股首发上市已然不远。不过,左江科技客户高度集中,近几年营收几乎甚至全部来自五大客户,同时供应商集中度也较高,持续经营风险不得不令人担忧。况且,左江科技主要原材料芯片裸片中部分最终生产商为美国企业,贸易摩擦不确定性下带来的风险也不容忽视。

  营收几乎来自前五大客户

  公开资料显示,拟登陆深交所创业板的左江科技为国家网络信息安全领域核心技术的研发与应用,主要从事网络信息安全应用相关的硬件平台、板卡的设计、开发、生产与销售。

  左江科技此次发行股票数量不超过1700万股,占发行后总股本的比例不低于25%,拟募集资金5.63亿元,其中,3.65亿元用于新一代网络安全系统研制项目,9790.64万元用于研发中心与实验中心建设项目,1.00亿元用于补充流动资金。

  上市招股书显示,左江科技报告期内营收、净利润均为增长,但波动较大,例如2016年、2017年营收分别增长49.66%、83.08%,但2018年却仅增长6.83%,归母净利润上2016年只增长8.61%,但2017年猛增174.27%、2018年增幅则回落至33.30%。

  业绩波动较大的背后,可以看到左江科技报告期内的客户高度集中,营收几乎甚至全部来自前五大客户(图1)。上市招股书显示,2016年至2018年,以及今年上半年,左江科技前五大客户营收占公司全部营收的比例均超过99%,2016年甚至达到100%,今年上半年也高达99.95%,2017年、2018年则在99.40%左右。

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  记者进一步注意到,上市招股书显示,左江科技报告期内的历年营收主要集中4-5家军事方向国家单位并豁免披露的客户。其余客户营收几乎可以忽略不计。譬如,今年上半年,来自4家豁免披露客户的营收高达6960.84万元,占左江科技营收的99.38%,而另一家全五大客户,即北京万向新元环保工程技术有限公司的营收区区39.79万元,占公司营收只有0.57%。2018年,4家豁免披露客户营收占公司全部营收98.89%,2017年4家豁免披露客户营收占公司全部营收99.96%。

  这意味着,左江科技2016年来至今年上半年,公司的营收、利润对少数客户存在重大依赖,基本靠4-5家豁免披露客户支撑。在此状况下,左江科技持续经营风险难免令人关注,例如果现有客户网络信息安全建设趋于完成,订单下降,左江科技能否维系现有业绩和保持未来增长。

  对于客户集中度高的问题,左江科技在招股书中解释,主要由于信息安全产品在安全性和稳定性方面要求较高,因此由特定部门进行归口统一采购。

  实际上,在左江科技上会时,发审委也注意到左江科技客户高度集中问题。今年9月12日左江科技首发获通过时,发审委会议也提出相关问题要求公司说明。例如,发审委首先要求左江科技说明客户对各主要型号产品目前的采购情况,主要竞争对手情况,未来采购数量及价格的可持续性;报告期各期末在手订单金额逐年减少的原因,未来是否面临订单持续减少、业绩大幅波动的风险,持续盈利能力是否存在重大不确定性,相关风险因素是否充分披露。

  此外,发审委还指出报告期内左江科技向前两大客户的销售收入占比各期占比均超过90%以上,要求公司说明是否存在对客户的重大依赖;主要客户产品采购存在较大波动的原因,是否对发行人经营业务的稳定性构成重大不利影响;与客户交易的稳定性和可持续性,相关的应对措施。

  供应商集中度明显高于同行

  除了客户高度集中,左江科技的供应商集中度也较高,而且存在主要原材料芯片裸片的部分最终生产商为美国两家企业的情况。上市招股书显示,报告期内左江科技向前五大供应商采购的金额占采购总额比例达到68%-80%。

  例如今年上半年,左江科技向前五大家供应商合计采购了1281.92万元,该公司采购总额比例高达80.21%。而2016年至2018年,左江科技向全五大供应商采购金额占采购总额的比例也均在68%-72%区间。

  根据上市招股书显示,左江科技前五大供应商占比显著高于可比公司,启明星辰(行情002439,诊股)、卫士通(行情002268,诊股)、上海瀚讯(行情300762,诊股)等三家可比公司2016年至2018年期间,该比例最高不到59%,最低则为24%不到(图2)。

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  同时,记者梳理2016年至今年上半年左江科技前五大供应商发现,公司供应商不但较集中,而且少数公司出现频率较高,例如代号102单位的供应商每年都出现在前五之列,117单位2016年至2018年都为前五,代号142、143、144的这三家单位则均出现在2018年、今年上半年的前五之中。。

  上述情况与左江科技在上市招股书中主要原材料的价格变化情况中所称的“公司采用的电子元器件生产厂商较多、市场竞争充分”似乎有所不同,反而显示左江科技原材料的选择范围并不宽泛,存在原料上容易受制于供应商的风险。

  而且,左江科技在上市招股书中还表示,“公司的原材料主要为芯片裸片,部分芯片裸片生产商为国外生产商。……最终的生产商为德州仪器(美国)和美信(美国)等。”同时,上市招股书显示,报告期内原材料采购金额中芯片裸片及模块类采购金额占比在42%-77%区间,如今年上半年为56%(图3)。

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  由于贸易摩擦仍存在不确定性,部分信息科技领域公司受到影响,如华为、海康威视(行情002415,诊股)、大华股份(行情002236,诊股)等通信、安防领域的上市或非上市公司目前被美国无理列入实体管制清单。因此,左江科技作为网络信息安全企业和客户主要为军事方向国家单位,会否受到美国挑起的贸易摩擦影响势必受关注。

  发审委对于左江科技前五大供应商采购占比较高、中美贸易摩擦对芯片采购影响等也给予了关注,要求说明前五大供应商占比及变化较大是否符合行业特性,采购的原材料芯片裸片是否系产品的核心部件,中美贸易摩擦对发行人芯片采购的具体影响。

  就公司目前每年采购的芯片裸片中最终生产商来自美国企业的金额和占比是多少,未来如何降低可能出现的贸易摩擦影响,如果受到来自美国的贸易摩擦影响,如何确保持续供货和对现有客户的后续服务,能否在短时间实现不影响产品性能的美国企业芯片裸片替代,以及客户高度集中、供应商集中度较高可能引发的一系列相关风险,大众证券报记者10月15日致电左江科技,并发送了新闻采访函。当天下午,有通过手机联系大众证券报表示是公司相关人员的女士称,由于公司涉及保密安全,不方便回复,相关部门也有相关通知。

  而10月16日,左江科技董事、总经理何朝晖创业板上市网上路演上表示,目前公司相关采购渠道通畅,相关芯片产品均具有国产替代方案。

关键词阅读:左江科技 集中度

责任编辑:伍书哲
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