打新的新玩法:股票收益互换对冲底仓风险

1评论 2016-09-27 22:56:41 来源:中国基金报 易尚展示大赚16%方法免费分享

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  【导读】既能对冲风险又能提高收益!

  中国基金报记者张筱翠

  进入三季度,“打新”了市场的热词,众多资金蜂拥而至的同时,承销商上调打新市值门槛可能会成为一种常态,而据记者了解到,为对冲底仓市值的波动风险,部分基金公司开始尝试与券商机构开展股票收益互换类业务。

  除了采用股票收益互换业务增强收益、对冲底仓市值波动风险,据记者了解到,目前部分基金公司在打新策略上开始采用“套打”模式,既能提高专户产品的打新业绩,又能一笔钱用两遍,扩大公募基金规模

  部分打新基金尝试股票收益互换业务对冲底仓风险

  三季度以来,打新门槛逐步提高,目前75%以上的新股都提高了打新门槛,而当前打新市场上C类客户数量占比很大,而伴随资金不断涌入,打新收益率可能会降低,业内人士称,不少C类客户可能会退出打新市场,抛售蓝筹股,进而对大盘造成负面冲击,这对存量的打新基金或同样存在一定影响。

  事实是,从目前看,当前许多打新基金的规模低于2亿元,若打新门槛达到6000万元,打新配置的底仓市值比例会进一步提高,这可能对规模较小的打新基金净值波动影响较大,业内人士称,打新类基金在被迫扩大规模同时,可能还要寻找对冲工具对冲掉底仓市值波动的风险。

  当前打新底仓市值对冲策略主要分为三种:期指对冲、融券对冲、股票收益互换,对于公募基金而言,由于受到股票仓位20%对冲的限制,即使成本可控,但公募打新基金对冲效果仍然不乐观,而据记者了解到,当前部分打新基金开始尝试与券商开展股票收益互换的业务,实现对冲市场风险和增强打新基金收益的双赢。

  “打新基金最新有一些新的玩法,打新基金不愿意承担太多的底仓市值波动风险,就将持仓股票的收益权进行打包,与券商机构签订协议,以类固定收益产品的形式卖给券商,一般是以一年期2A+的信用债收益率作为参考,产品到期时,券商支付给基金公司3%左右的年化收益率,无论最后盈亏如何,券商机构承担底仓市值波动的风险”,上述深圳地区基金经理对记者表示。

  “对于基金公司而言,好处是对冲底仓市值波动风险,在打新收益的基础之上再获取一个类固收的稳健的收益;对于券商机构而言,相当于以类固收的利息成本,获得一定期内的股票市值,且承担波动风险,目前行业内只有少数一到两家基金公司在开展类似的业务,个人认为在合法合规的前提下,基金公司做这块业务的需求很大”,上述基金经理还对记者表示。

  值得一提的是,股票收益互换业务属于场外衍生品业务的范畴,由于标的股票和规模的不同,类似场外衍生品非标业务需要和券商机构一事一议,可能基金公司和券商机构沟通环节非常关键,据记者了解到,目前在这方面业务进行尝试的基金公司仍然较少,业内可能也就仅有几家公司“试水”,但不排除后市存在较大的市场需求。

  广州一家基金公司投资总监即对记者表示,虽然公募基金行业内很少有公司开展此类务,但当前打新基金发展呈井喷态势,在当前市场对冲工具较少的情况下,类似基金公司与券商开展的机构之间股票收益互换业务,未来发展空间还是很大的。

  基金专户“C%2BA”套打年化增强收益可达5% 杠杆率最高可至4倍

  除了采用股票收益互换业务增强收益、对冲底仓市值波动风险,据记者了解到,目前部分基金公司在打新策略上开始采用“套打”模式,实现提高专户产品的打新业绩、扩大公募基金规模的双赢游戏。

  所谓“套打”,就是一家基金公司内部的专户产品,申购自家公司的公募打新基金产品,举例来说,假设某家基金公司有5亿规模的基金专户,用其中的4.4亿去申购自家的公募打新基金,剩余6000万用来配置专户打新底仓市值,这样就相当于获得了公募打新基金(A类)和基金专户(C类)打新的双重收益,实现了打新收益的“C+A”,业内人士估算,如果是5个亿的打新专户产品,如果采用C+A套打策略,对应年化增强收益率为5.4%。

  此外,有券商研报表示,对于更加极端的“C+A套打”模式,杠杆率最高可达四倍。例如,有属于C类投资者的基金专户利用1:1配资加2倍杠杆,然后再投资公募定期开放式债基,而这类产品最高可以达到2倍杠杆,这意味整体的杠杆率能够高达4倍,债券底仓和大票收益更加显著,但同时承担更大的债券杠杆风险。

  深圳一家基金公司基金经理即对记者表示,对同一家基金公司而言,C+A套打模式一笔钱用两遍,帮助公司实现产品规模扩张,也能有效提高打新业绩,获得管理费和业绩提成收入,不过,这类业务属于关联交易,在风控方面要做到十分谨慎。此外,在申购自家打新的公募基金同时,可能需要与银行渠道进行协商费率问题。

关键词阅读:打新

责任编辑:苗绍华 RF13498
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