贵阳银行6.08倍PE低于行业均值 有望打破迟发“惯例”

1评论 2016-08-04 05:12:11 来源:21世纪经济报道 易尚展示大赚16%方法免费分享

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  连续两起银行IPO推迟发行后,贵阳银行(行情601997,买入)可能不需再遭此尴尬。

  8月3日,贵阳银行(601997.SH)发布招股说明书,该行IPO发行价格8.49元/股,发行人预计募集资金42.45亿元,扣除发行费用后,预计募集资金净额为41.0797亿元。募集资金扣除发行费用后,将全部用于充实资本金,提高资本充足率。

  贵阳银行IPO定价对应PE为6.08倍,低于8月3日中证指数发布的货币金融服务行业(即银行业)指数的静态市盈率为6.16。

  这被解读为打破了此前银行IPO推迟发行的“惯例”,但“秘密”在于江苏银行(行情600919,买入)的IPO上市

  贵阳银行2015年度净利润32亿元,同比增长32%。该行2015年末资产规模近2400亿元,同比增长52.59%,该增速已经远超早已上市的银行同业。

  江苏银行IPO拉高行业PE均值

  贵阳银行8.49元的IPO定价,高于贵阳银行2015年末的净资产7.76元,该行IPO发行市净率(PB)为1.08倍,市盈率(PE)为6.08倍。

  不过,贵阳银行PE已经低于银行业指数,这被市场解读为打破了此次城商行上市潮“惯例”。

  截至8月3日,中证指数发布的货币金融服务行业(即银行业)指数的静态市盈率为6.16,该指数最近一个月、三个月、半年和一年的平均市盈率为6.12、6.08、6.12和6.33,均高于或等于贵阳银行PE。

  此前,江苏银行(600919.SH)、江阴农商行分别顶着A股银行IPO重启后成功上市首家城商行、首家农商行的光环,其发行价分别为6.27元/股、4.64元/股,二者IPO发行价与每股净资产持平(即PB均为1)。

  但是,两家银行对应PE分别为6.88倍、10.17倍,均高于行业平均PE,二者先后不得不推迟申购和发行。江阴农商行原定于8月3日进行的网上、网下申购将推迟至2016年8月24日。

  然而,由于江苏银行上市后股价大幅上涨拉高了银行股的平均PE水平,才使得贵阳银行PE低于行业均值,有望得以顺利发行,实乃江苏银行IPO后,新股连续涨停的“意外之喜”。

  截至8月3日收盘,江苏银行收报9.93元/股,上涨9.97%,是继8月2日IPO首日上涨44%后第二日涨停。当日,江苏银行换手率仅0.70%。

  “这是新股的筹码价值,和基本面没多大关系。”上海一位银行业分析师表示。

  江苏银行两个涨停后,该行总市值已达1146亿元,超过华夏银行(行情600015,买入)、南京银行(行情601009,买入)和宁波银行(行情002142,买入),排在北京银行(行情601169,买入)1270亿元总市值之后;PE已经升至11.3,PB已达1.47。

  由于中证行业指数立即将江苏银行编入其货币金融服务行业指数,行业指数涵盖范围达到17家,这使得中证行业指数PE得以拉升。如果不计入江苏银行,以仍只包含16家上市银行的申万行业指数为例,该行业平均PE仍只有5.9,PB仅0.91。

  然而,银行业PE在全部上市公司行业分类中仍然“垫底”,由于新股效应带来的行业平均PE抬升或许难以持久。

  “银行不像其他上市公司,就是看主营业务、增长潜力和风控等,没有外延式扩张‘故事’可以讲。连续涨停后都处于‘博傻’阶段。”前述银行业分析师表示。

  根据监管要求,银行IPO上市的PB不能低于1。但银行亦不敢以较高PE发行上市。

  “我觉得银行还是会守着低市盈率这条线,否则出现‘破发’影响就比较大。”广东某私募人士表示。

  拆解贵阳银行资本暴增之谜

  银行上市之目的,均为补充资本金。

  招股说明书显示,截至2015年末,贵阳银行的核心一级资本充足率为10.68%,一级资本充足率为10.68%,资本充足率为13.54%。根据《商业银行资本管理办法(试行)》,贵阳银行需保持核心一级资本充足率不低于7.5%、一级资本充足率不低于8.5%和资本充足率不低于10.5%。

  截至2015年末,贵阳银行总资产2381.97亿元,同比增长52.59%,这一增速远超同业,上市银行中资产增速最高的南京银行也只有40%;2014年总资产同比增速仅为27.38%。

  贵阳银行称,2015年总资产暴增,主要归因于发放贷款和垫款、持有至到期投资、应收款项类投资和现金及存放中央银行款项科目余额的增长。

  贵阳银行的证券投资占其总资产的比重已接近一半。

  自2013年至2015年,贵阳银行证券投资分别为312.90亿元、443.40亿元、1126.72亿元,占该行总资产分别为25.53%、28.40%、47.30%。其中,可供出售金融资产占比从2014年底的7.68%暴增至2015年底的20.56%,持有至到期投资、应收款项类投资的占比分别从12.18%、6.66%增至15.58%、10.71%。贵阳银行称,可供出售金融资产同比增长308.62%,主要系增加同业存单投资。

  平安证券的一份研报认为,地方债大量置换是贵阳银行债券投资实现高增的主要原因,2015年地方债务置换规模占其新增债券投资规模的45%。非标资产增长则主要来自资管及信托计划的高增,2015年资管及信托计划规模增长124%,占新增非标总资产的67%。

  相应地,贷款从2014年的648亿元增至2015年的802亿元,但贷款占总资产比重从43.42%暴跌至33.68%。

  就贷款而言,截至2015年末,贵阳银行前十大借款客户贷款总额合计50.68亿元,占其贷款总额的6.09%,占其监管资本的28.35%;公司贷款(不含贴现)占其贷款总额的69.71%,其中建筑业、批发和零售业、制造业分别占21.32%、18.37%、11.98%;该行69.31%的贷款来源集中在贵阳市。贵阳银行2013年、2014年、2015年的不良贷款率分别为0.59%、0.81%、1.48%。

关键词阅读:贵阳银行

责任编辑:张弘
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