中宠股份爆发式增长难持续

1评论 2016-07-13 15:25:53 来源:证券市场周刊 一招提高打板成功率至80%

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  烟台中宠食品股份有限公司(下称“中宠股份”)主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售,公司产品涵盖零食和主粮两大类,其中主粮包括湿粮(罐头)和干粮两类产品。

  4月29日,中宠股份披露招股说明书申报稿,拟募集资金2.62亿元,分别用于“年产5000吨烘干宠物食品生产线扩建项目”等。

  根据申报稿,中宠股份主营业务收入主要源自于境外市场,2013-2015年的占比分别为91.49%、88.59%和87.69%。

  由于受到海外客户采购政策调整的影响,2014年,中宠股份业绩大幅下滑,当年实现营业收入4.91亿元,同比下滑3.04%;实现营业利润1836.53万元,同比下滑5.06%;实现净利润865.47万元,同比下滑38.1%。

  申报稿中,中宠股份表示,自2013年以来,美国FDA明确规定金刚烷胺及其他几种抗生素不得在所有的宠物零食中检出,受此影响,中国对美国宠物零食出口在2013年、2014年持续下滑,分别较上年下降37.51%和20.01%。

  2015年,中国对美国宠物零食出口总量继续下滑,同比下降7.30%。然而,中宠股份的业绩却实现惊人逆转。

  2015年,中宠股份实现营业收入6.48亿元,同比增长31.99%;营业利润7075.63万元,同比增长285.27%;净利润5265.06万元,同比增长508.35%。

  值得关注的是,2015年,中宠股份的应收账款增长迅猛,其增速远超营收。2014年,中宠股份应收账款账面余额为4390.57万元,占营业收入的8.94%;2015年,公司应收账款账面余额增至9582.55万元,较2014年末增加5191.98万元,同比增幅高达118.25%。

  对此,中宠股份表示,2015年年末应收账款余额增长幅度较大,一方面系公司业务规模扩大,营业收入同比增长31.99%,导致应收账款增加;另一方面系2015年下半年公司客户美国品谱增加了对公司的采购订单,2015年11-12月,公司对其销售额超过4000万元,因其账期为60天,2015年年末公司对其应收账款达4333.33万元,截至本申报稿签署日,此应收账款已全部收回。

  《证券市场周刊》记者还发现,原材料成本的持续下降是导致中宠股份业绩爆发的重要原因,但从长期来看,公司业绩的几何式增长却很难维持。

  根据申报稿,原材料成本是中宠股份主营业务成本中占比最大的部分。报告期内的占比均在70%以上。

  其中,鸡胸、鸭胸肉等肉类产品占当年全部原材料采购额的比例均在45%以上。

  数据显示,2013-2015年,中宠股份鸡胸肉采购价格分别为1.50万元/吨、1.33万元/吨和0.99万元/吨,2014年和2015年分别同比下降11.3%和25.39%;同期,公司鸭胸肉采购价格分别为1.32万元/吨、0.87万元/吨和0.85万元/吨,2014年和2015年分别同比下降34.09%和1.84%。

  受此影响,2013-2015年,中宠股份毛利率分别为15.44%、19.08%和23.4%,逐年大幅提升。

  作为传统周期性行业,禽类产品的销售价格往往会表现出明显的周期轮动特征,当鸡肉价格止跌回升,中宠股份的利润空间极有可能被压缩。

  根据原材料价格变动敏感性分析,2013-2015年,鸡肉价格每波动1%,中宠股份营业利润将分别下降120.91万元、101.62万元和127.32万元。

  在招股书中,中宠股份也表示,原材料价格短期内的大幅波动将影响公司毛利率水平。

关键词阅读:股份业绩 金刚烷胺 应收账款 证券市场周刊 2015年

责任编辑:王立广
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