昊志机电:控制人突击注销企业,治理结构堪忧

2014-08-25 11:03:03 来源: 理财周刊

  此前,我们曾经从公司毛利率下滑、应收账款积累、产能利用率不足等角度分析了昊志机电存在的几大方面问题。这次,我们将继续深入解析该公司存在的几项风险因素,其一是公司实际控制人及其近亲属在申请上市前夕突击注销了多家企业以规避同业竞争限制,公司内控制度和治理结构的健康性值得怀疑;其二是公司主打产品面临更新换代挑战,核心业务有遭遇淘汰的风险;其三是公司在用工成本上的管控能力不足,利润受到严重侵蚀,上市扩张以后很有可能将陷入成本失控的危机。

  实际控制人突击注销企业,公司治理结构有待完善

  据招股说明书披露,本次发行前,实际控制人汤秀清直接持有公司48.45%的股份,还通过昊聚公司间接控制公司11.32%的表决权,合计控制公司近6成的表决权,同时,汤秀清的胞姐汤丽君持有公司14.48%的股份,汤秀清的胞兄汤秀松持有公司3.56%的股份。本次发行后,汤秀清直接持有公司股份数量达3000余万股,加上通过昊聚公司间接持有公司的股份,居于控股地位,并可通过影响关联股东进一步控制公司。汤秀清在公司担任总经理及副董事长,同时期胞姐汤丽君和胞兄汤秀松分别担任公司董事长和董事,可能利用其控股地位和行使管理职能对公司的发展战略、经营决策等实施重大影响。若公司的内部控制有效性不足、公司治理结构不够健全、运作不够规范,将可能引致实际控制人控制失当的相关公司治理风险。

  自2011年12月至2012年8月,这短短9个月时间里,汤秀清、汤丽君注销了广州市永大可塑胶五金有限公司、广州市大可精密机械有限公司、大可科技(香港)有限公司、广州市增城新塘镇达克电子材料经营部、广州市黄埔区神冈工业材料经营部,总计5家企业及个体工商户,这些企业及工体工商户大多都与昊志机电的主营业务有重叠或者密切关联。很明显,注销这些企业及个体工商户就是为了规避企业上市对同业竞争的限制性规定,为发行扫清障碍。

  然而,公司浓重的家族企业特质,结合其申请上市前突击注销企业的行为轨迹,给企业今后内控制度的执行、法人治理结构的完善蒙上了一层阴影,也给其未来的发展打上了问号。

  主打产品更新换代快,公司核心业务或遭淘汰

  据公开资料显示,数控雕铣机电主轴是公司的重要收入来源,报告期销售占比平均为 68.64%。公司该项产品目前主要应用于消费电子行业。消费电子产品领域新材料、新技术、新工艺的研究和应用较为集中,相关产品及配套零配件的更新换代速度较快,导致产品和技术的市场变化周期相对短于其他传统行业。

  如果未来消费电子产品的触摸屏、外观件和结构件等零组件采用的材料、结构、技术工艺出现重大革新,且其加工过程不再需要数控雕铣机、加工中心、走芯车床等相关 CNC 设备,将对公司的主营业务造成重大冲击。如果存量设备无法满足相关零配件的加工需求,需要大规模增加新型 CNC 设备投资,则将对具备新型 CNC 设备及配套电主轴生产能力的企业带来重大利好,而如果公司的研发设计能力、生产制造能力、质量控制能力无法确保公司能及时推出满足终端应用需求且具备市场竞争力的产品,公司将在市场竞争中处于不利地位。

  成本管控能力明显不足,公司利润受到严重侵蚀

  2012年、2013年、2014年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额分别为6900余万元、2300余万元和-1300余万元,现金流量一路走低的一个重要原因就是用工成本的大幅增长,2012年、2013、2014年第一季度公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为5700余万元、8800余万元和1700余万元,分别占公司经营活动现金流入量的20%、34%和62%,增速惊人,并且严重侵蚀了公司利润,同时也表明公司在规模扩张、业务拓展、成本控制等方面的整体管控能力严重不足。

  本次股票发行上市后,公司的资产和业务规模将迅速扩大,配套的各类生产人员、研发人员和管理人员也将大幅扩充,将给公司的治理和内部管理带来更大挑战,可能在短期内影响公司的管理效率和效果。如果公司未来的管理体系、管理层的协调能力没有根本意义上的提升,仍旧无法满足公司资产和业务规模迅速扩张的要求,将对公司的生产经营和业务发展带来重大风险。

(责任编辑:秦莉)

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