浙江金盾:净资产收益率下降 应收账款存在坏账损失风险

2014-08-21 10:47:36 来源: 金融界网站

  浙江金盾风机股份有限公司近期披露招股说明书,公司本次公开发行的股票数量包括公开发行新股和公司股东公开发售股份,累计数量不超过2000 万股且不低于发行后公司总股本的25%。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  地铁、隧道类通风设备及系统作为公司的主要产品,主要应用于地铁、公路等国家重大基本建设项目。2011、2012 和2013 年,公司地铁和隧道领域产品的销售收入占营业收入的比例分别为64.40%、71.45%和78.20%。截至2013 年末,我国大陆地区城镇人口比重达到53.73%,城市化进程的快速发展要求继续加强城市基础设施的建设;另外,为满足国家经济高速发展的需求,解决我国交通运输不足的发展瓶颈,公路建设也将进一步加强。未来地铁、公路等基础设施建设领域投资仍将保持较高水平。

  虽然从长期来看,我国地铁、公路建设投资巨大,但未来宏观经济形势如果发生重大变化,可能导致地铁、公路等基础设施建设投资放缓或缩减投资,进而对公司营业收入和盈利的增长带来不利影响。

  二、技术风险

  (一)核心技术流失风险

  公司主要产品的技术含量较高,多数核心技术为公司自主创新。公司具有良好的人才“外部引进”与“内部培养”制度和比较完善的约束与激励机制,加强了对知识产权的保护,建立了一套核心技术开发的保密制度,并与核心技术人员签署《保密与竞业限制协议》,对可能产生的泄密问题严加防范。但是随着通风机行业的发展,业内人才需求增大,人才竞争日益激烈,如果发生研发和技术队伍人才流失或严重技术泄密现象,将对公司持续发展带来不利影响。

  (二)技术创新风险

  随着通风机行业的发展、市场竞争的加剧以及客户对产品个性化需求的不断提高,新技术、新产品不断涌现,产品科技含量和持续创新能力日渐成为通风设备及系统供应商的核心竞争力中最重要的组成部分,只有始终处于技术创新的前沿并紧跟市场需求,加快研发成果产业化的进程,才能获得高于行业平均水平的利润,并保持持续的盈利能力。

  公司重视技术创新与新产品研发工作,坚持高端产品的开发和生产,积累了丰富的经验,形成了具备相应高素质的技术团队。公司通过与行业内权威研发机构、高等院校等建立密切合作关系,积极引进高素质人才等方式,提高企业的自主创新与联合开发能力。

  若公司不能紧跟国内外通风机行业技术的发展趋势,充分满足客户多样化的个性需求,后续研发投入不足,或在技术更新、新产品研发过程中出现研究方向偏差、无法逾越的技术问题、产业化转化不力等情况,将可能使公司丧失技术和市场的领先地位,从而对公司的经营业绩带来不利影响。

  三、募集资金投资项目风险

  (一)新增产能消化风险

  本次募集资金投资项目“地铁、隧道智能通风系统投资项目”是对公司现有地铁、隧道通风系统产能的扩建,并充分发挥公司的技术优势、系统集成优势、差异化的定制优势等,重点向系统集成方向拓展。本次募集资金投资项目技术成熟,市场前景良好,项目的建成将有利于公司扩大生产能力,提高市场地位,进一步增强竞争力和盈利能力,为公司持续稳定发展奠定基础,但同时对公司的市场拓展能力也提出了较高要求。虽然公司在确定投资项目之前已对项目可行性进行了充分论证,但项目建成后,如果市场环境、技术、相关政策等方面出现重大不利变化,致使公司销售渠道无法形成有力支撑等,可能导致公司市场拓展发生较大困难,从而面临生产能力扩大后市场规模增长缓慢、利润水平下降的风险。

  (二)核电市场投资风险

  与发达国家相比,我国核电占比较低,目前仍以火电为主,而火力发电能耗高、污染重,严重阻碍了国民经济健康、可持续发展。从长期发展来看,发展核电是中国调整能源结构、缓解常规能源供应压力和实现减少温室气体排放目标的必然选择。在当前中国加速经济转型的背景下,煤炭等化石燃料无法解决电力供应紧张和节能减排压力等问题,新能源如风电、太阳能等因为受地理环境、气候条件、架设线路等因素制约,在未来国家经济发展过程中只能起到补充和调节效果,难以发挥主要作用。另外,中国大江、大河上的水电站也基本饱和,水电资源开发潜力已经十分有限,选择清洁高效的核电能源,已成为中国能源发展的一个必然趋势。

  2011 年3 月11 日,日本福岛核电站在地震后发生核泄漏,造成了灾难性的后果,给世界核能发展带来了巨大冲击。我国政府组织对核设施和核电站进行全面的安全检查,加强正在运行的核设施安全管理,调整并完善核电中长期规划,并要求在核安全规划批准前,暂停审批核电项目。虽然从长期看,核电仍是优化我国能源结构、兑现减排承诺、保障国民经济可持续发展最为有效和可行的解决方案,我国安全利用核能的总体策略不会因为福岛核事故而发生根本改变,但福岛核事故一定程度上延缓了我国核电产业投资,短期将对核电装备制造业造成不利影响,从而给公司带来一定的投资风险。

  (三)净资产收益率下降风险

  本次发行完成后,公司的净资产规模将大幅增加。由于募集资金投资项目存在一定的建设周期,因此公司存在短期内净资产收益率下降的风险。

  本次募集资金投资项目建成后,公司固定资产及无形资产规模扩大,折旧与摊销增加。公司上市后将进一步提高品牌形象、经营管理水平和市场竞争能力,有助于公司继续保持较高的增长速度。但如果市场环境、技术研发与生产等方面发生重大不利变化,募集资金投资项目未能实现预期收益,则公司存在因固定资产折旧和无形资产摊销增加而导致净资产收益率下降的风险。

  四、行业竞争风险

  本公司在高端通风机领域具有较强的技术优势和竞争实力,但也面临着上风高科(行情,问诊)、南风股份(行情,问诊)等行业内优秀企业在资金实力、技术创新等方面带来的竞争压力。同时,由于高端通风机行业竞争环境相对宽松,行业利润水平较高,可能导致部分具

  备一定能力的中低端通风机制造商进入高端领域,从而加剧行业竞争。如果公司不能及时提升资金实力,优化产品结构,向高附加值的新产品升级和向新领域拓展, 并快速实现新产品的产业化和规模化,获得技术创新效益,将面临一定的竞争风险。

  五、财务风险

  (一)应收账款坏账损失风险

  2011、2012以及2013年末,公司应收账款账面净额分别为11,477.59万元、16,135.24万元和26,468.67万元,占同期总资产的比例分别为31.22%、36.44%和51.61%,应收账款随着营业收入的增长而增加,其中账龄在1年以内的应收账款占比分别为81.79%、74.67%和73.73%,与公司生产经营状况基本匹配。由于公司产品主要销往地铁、隧道和核电领域,项目建设周期长,公司在确认收入后收回剩余项目款的时间也相对较长,同时,在项目完工后还要保留5%-10%的质保金在质保期(1-2年)期满后才能收回,导致公司应收账款余额较大。

  截至2013 年末,公司应收账款主要客户为杭州市地铁集团有限责任公司、南京地铁集团有限公司、北京市轨道交通建设管理有限公司、大连地铁有限公司、成都地铁有限责任公司、中国通用机械工程总公司等国有大中型企业,其资金实力雄厚,信誉良好,发生坏账的可能性较小。

  报告期内,公司应收账款未实际发生坏账损失,但随着公司客户数量的增加和应收账款总额的增大,如果部分客户资金状况发生重大不利变化,将可能出现不能按期收回或无法收回的情况,存在发生坏账损失的风险。

  (二)经营活动净现金流量较低风险

  2011、2012 和2013 年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,644.08 万元、4,381.13 万元和-5,232.92 万元,净利润分别为3,608.93 万元、4,029.23 万元和4,716.68 万元。最近三年,经营活动产生的现金流量净额低于净利润的主要原因为: 公司处于高速成长期,经营规模持续扩大,应收账款余额随着营业收入的增长而增加较多,经营性应收项目增加额高于同期经营性应付项目的增加额。

  随着公司生产规模和销售收入的扩大,应收账款余额将可能进一步扩大,公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求,如果公司不能多渠道及时筹措资金或者应收账款不能及时收回,可能会导致生产经营活动资金紧张,从而面临资金短缺的风险。

  (三)偿债风险

  公司报告期各期末资产负债率分别为55.10%、53.62%和50.76%,虽然呈持续下降趋势,但仍处于较高水平。由于公司业务规模不断扩大、自有资金有限,银行借款成为公司融资的主要来源,报告期各期末公司银行借款的余额分别为12,650 万元、12,650 万元和11,800 万元。

  虽然公司的资产流动性较好,偿债能力较强且以往债务偿还情况良好,但是由于公司目前已经承接的和即将参与招标的地铁、隧道类大型工程数量多、规模大、周期长,资金需求量大,公司仍存在一定的偿债风险。

  (四)税收优惠政策变动风险

  公司于2008 年12 月5 日取得编号GR200833001195 号高新技术企业证书, 自2008 年开始按15%征收企业所得税;2011 年10 月14 日公司通过高新技术企业资格复审,取得编号为GF201133000684 号的高新技术企业证书,有效期三年, 自2011 年至2013 年享受按15%征收企业所得税的优惠政策。

  根据2008 年1 月1 日开始实施的《企业所得税法》和《企业所得税法实施条例》的规定,本公司符合减按15%的税率征收企业所得税的法定条件,但本次到期后新的评审工作尚未开始进行,如果国家或地方有关高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化,或由于其他原因导致本公司不再符合高新技术企业的认定条件,本公司则将无法享受所得税优惠政策,以后年度的净利润将受到影响。

  以上内容均出自浙江金盾风机股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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