华懋新材IPO:下游主要客户集中 行业增速放缓盈利难

2014-08-18 10:35:09 来源: 金融界股票

华懋新材IPO:下游主要客户集中 行业增速放缓盈利难

  中国证监会公布了最新IPO预披露名单,华懋(厦门)新材料科技股份有限公司(以下简称“华懋新材”)拟上交所上市,保荐机构为国金证券行情问诊)股份有限公司。

  华懋(厦门)新材料科技股份有限公司生产的安全气囊布主要用于制造汽车用安全气袋,安全气囊总成企业将安全气袋、传感器、电控装置等组装成整套汽车安全气囊系统,并销售给整车厂商。因此,公司的下游客户主要为专业的安全气囊系统及安全气囊袋生产商。公司的客户较为集中,给公司带来潜在风险。另外,公司毛利率不断下滑,公司未来盈利前景不明。

  投资者在评价公司此次公开发行的股票时,除本招股说明书提供的其他有关资料外,应特别认真地考虑下述各项风险因素。本节所披露的风险因素根据公司自身实际情况,按照重要性原则排序,但并不表明风险将依排列次序发生。

  一、汽车行业增速放缓的风险

  公司主导产品安全气囊布和安全气袋用于汽车行业。近年来,我国汽车行业保持高位增长态势。2011年、2012年中国汽车产销量双双突破1,800万辆,2013年中国汽车产销量分别为2211.68万辆和2198.41万辆,同比增长14.76%和13.87%,不仅蝉联世界第一,且创全球历史新高。受益于我国汽车行业的快速发展,汽车行业对安全气囊保持旺盛的需求,报告期内公司业绩呈增长趋势。如果未来国内汽车行业增速放缓或进入周期性低谷,将会使公司面临业绩下滑的风险。

  二、公司毛利率下滑的风险

  由于整车厂商在汽车产业链占据着强势地位,有能力将因市场竞争导致的整车降价的压力转嫁给上游,一般而言整车厂商每年都会要求上游零部件厂商调低原有产品的价格。受整车厂商降价压力的影响,公司下游客户安全气囊系统及安全气袋生产商每年也会要求公司调低原有产品价格,由于公司产品是根据车型定制生产的,本公司单款产品毛利率最高的时候一般是相应车型上市的第一年,如果未来下游汽车厂商放缓新车型上市的节奏,本公司原有产品价格将持续下降,公司将面临毛利率持续下滑的风险。2012年公司凭借技术及产能优势,开始向下游安全气袋缝制延伸,目前公司的气袋业务尚在产能和管理提升阶段,若公司未能有效提高良品率和降低损耗,公司将面临毛利率下滑的风险。

  三、公司主要产品出现质量问题的风险

  公司的收入主要来源于安全气囊布和安全气袋产品,其主要用于生产汽车用安全气囊,是汽车最重要的安全部件之一。汽车行业拥有严苛的质量管理体系和产品认证体系,整车厂商对汽车零部件产品的质量安全要求极高。一旦公司在未来生产经营中出现重大产品质量问题,可能会导致下游整车厂商大规模召回的情况发生,并给公司造成巨大损失。同时,产品质量问题还会给下游整车厂商对其产品的认证带来较大的负面影响,进而阻碍公司主要产品的销售,从而导致公司整体经营情况恶化。

  四、下游主要客户集中的风险

  公司生产的安全气囊布主要用于制造汽车用安全气袋,安全气囊总成企业将安全气袋、传感器、电控装置等组装成整套汽车安全气囊系统,并销售给整车厂商。因此,公司的下游客户主要为专业的安全气囊系统及安全气囊袋生产商。一直以来,国内该领域的市场份额主要被少数国内外的安全气囊系统及安全气囊袋供应商牢牢占据,如(下列公司按首字母排序):—奥托立夫:Autoliv,全球知名的汽车安全系统供应商;—吉丝特:GlobalSafetyTextiles,全球最大的专业安全气囊袋供应商之一;—锦州锦恒:国内知名的自有品牌安全气囊系统供应商之一;—上海惠太:专业为国内外知名的安全气囊系统供应商生产安全气囊袋的本土企业;—延锋百利得:世界领先的汽车安全系统供应商百利得的在华合资公司;等等。上述安全气囊系统及安全气囊袋供应商均为本公司的主要客户。2011年、2012年和2013年公司对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为71.15%、70.30%和71.30%。如果主要客户的生产经营出现较大波动或对公司产品的需求发生较大不利变化,可能会对公司的产品销售产生较大影响。

  五、市场竞争加剧导致公司盈利能力下降的风险

  公司目前的主要竞争对手均为跨国企业(如日本东丽、日本帝人、日本东洋纺、韩国可隆、韩国杜奥尔、法国博舍工业集团等)在华投资设立的实体,这些竞争对手均依托母公司的客户资源、资金实力和技术实力发展,尽管本公司目前已经建立起较高的竞争壁垒,但近年来中国汽车市场的持续增长,导致上述竞争对手纷纷扩大在华产能,加大对中国市场投入,尤其是日韩厂商势头凶猛。市场竞争的加剧可能导致公司产品销量下滑,产品价格下降,将会使公司面临盈利能力下降的风险。

  六、主要原材料供应商集中的风险

  目前全球只有德国PHP(POLYAMIDEHIGHPERFORMANCEGMBH,世界著名的高性能聚酰胺供应商)、博列麦神马(德国PHP与神马集团合资企业)和英威达等少数几家公司能够生产气囊布主要原材料锦纶66工业长丝,导致公司主要原材料供应商较为集中。报告期内,公司安全气囊布主要原材料锦纶66工业长丝主要来源于博列麦神马、德国PHP和英威达。若公司与主要供应商的合作关系发生不利变化,有可能导致供应商不能足量、及时供货或提高原材料价格,从而影响公司的产能利用和生产成本,进而对公司的盈利能力产生不利影响。七、新增固定资产折旧导致经营业绩下滑的风险

  公司募集资金拟投资的两个项目,主要是房屋及建筑物、设备等固定资产投资,共计30,974.72万元,占项目总投资的83.57%。公司固定资产投资规模较大,一方面公司设备以进口为主,价格较高;另一方面公司设备运行震动较大,对厂房的建设要求高,建设投入较大。以公司现行固定资产折旧政策,根据募集资金投资项目可研报告,项目建设期第二年新增折旧771.68万元,项目建设期第三年新增折旧1,233.64万元,项目建设期第四年新增折旧1,671.85万元,项目建设完成后每年新增固定资产折旧费用2,321.85万元。公司募投项目的实施导致固定资产投资规模加大,虽然募投项目完全达产后预计新增收入和利润对新增折旧形成有效消化。但由于项目完成达产需要较长时间,短期内新增大量固定资产折旧,可能导致公司经营业绩下滑。

(责任编辑:李欣)

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