北京康拓红外IPO:应收账款较大导致坏账损失

2014-08-18 10:11:47 来源: 金融界网站

  北京康拓红外技术股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行股份包括公司公开发行新股和公司相关股东发售老股,预计本次公开发行股份合计不超过3,500 万股,占发行后总股本的比例不低于25%。

  招股说明书显示:

  一、主营业务主要依赖铁路行业市场的风险

  公司主营业务为向铁路用户提供铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务,2011年、2012年、2013 年公司对铁路系统销售收入(含最终用户)分别为22,239.79万元、19,516.67万元、22,662.20万元,占当年销售收入的比例为100%、92.09%、100%。因此,公司存在主营业务依赖于铁路行业市场的风险。根据我国铁路行业相关技术规程和《中长期铁路网规划(2008调整)》,公司主要产品THDS系统和TFDS系统既有因线路设备的升级换代和大中修需求而保持稳定增长的趋势;同时,又有因为铁路网的长期建设规划及铁路装备现代化的需要而在今后较长期间为公司主要产品带来大量新增设备需求的趋势,从而推动公司主营业务全面发展。尽管如此,如果我国铁路安全装备的技术政策出现重大负面变化或者我国宏观经济形势变化导致国内铁路投资大幅压缩,公司的经营状况和盈利能力将受到重大不利影响。

  2011年,特重大铁路交通事故后,我国铁路建设资金一度短缺,铁路投资明显放缓,部分高速铁路建设项目因而出现停工现象,对公司及整体铁路行业产生了较为不利的影响。整体而言,由于公司主要业务集中于铁路行业,铁路行业的整体波动对公司的业务及盈利能力将产生重大影响。对此,公司将继续以科技创新为核心,以全面优质的解决方案为竞争力,不断丰富公司的产品结构,从而应对单一产品销售下降可能对公司的不利影响;同时,公司将以自身优势产品为基础,拓宽产品应用领域,积极推广公司产品在城市轨道交通及海外铁路市场的应用,从而增强公司抵抗业务集中于铁路行业市场风险的能力。

  二、税收优惠政策和政府补助变动的风险

  报告期内,公司在增值税和所得税方面享受了国家的税收优惠政策。根据2011年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发【2011】4号)文件的规定,公司自行开发生产的软件产品,按17%的法定税率征收增值税后,增值税实际税负超过3%的部分享受即征即退的优惠政策。

  2008年12月30日,北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局批准本公司为高新技术企业,有效期3年。2011年10月11日,本公司通过由北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局审核的高新技术企业复审。依据2007年3月16日颁布的《中华人民共和国企业所得税法》,报告期内公司按应纳税所得额的15%缴纳企业所得税。

  报告期内公司取得的政府财政补贴款主要有七项,分别为:北京市科学技术委员会给予的“高精度重载堆垛机研制”经费拨款200 万元、“铁路车辆轴温多元红外探测系统研制”经费拨款396.16 万元、中关村(行情,问诊)科技园区海淀园管理委员会给予的专项用于购置生产经营场所资助款500万元、北京市科学技术委员会给予的用于动车故障轨边图像检测系统研制项目补助款350 万元、“铁路车辆运行安全监测产业化”项目资金1,970 万元、北京市科学技术委员会高新技术成果转化专项资金300.00 万元、中关村科技园区管理委员会国家自主创新示范区现代服务业试点扶持资金910 万元。2011—2013 年,上述财政补贴对公司利润的贡献分别为200.00 万元、413.74 万元、777.76 万元。

  报告期公司税收优惠和政府补助影响情况如下表:

  由上表可知,2011 年度、2012 年度、2013 年度公司税收优惠和财政补贴合计占当期利润总额比例分别为24.63%、34.53%、43.11%,其中税收优惠占当期利润总额比例分别为21.48%、27.73%、30.92%,财政补助占当期利润总额比例分别为3.15%、6.80%、12.19%。税收优惠和财政补贴合计占当期利润总额的比例较大,对报告期的利润影响较大。

  增值税退税返还和所得税优惠作为国家长期税收优惠政策变化的可能性较小。如果国家税收优惠政策发生变化,将对本公司的经营成果产生较大的影响。此外,公司所取得的财政补助具有不确定性,若财政补助的金额发生较大变动将对公司的经营成果产生一定影响。

  三、应收账款较大导致坏账损失的风险

  报告期内,公司应收账款余额较大。报告期公司应收账款余额占营业收入比例如下表:

  本公司的销售客户主要是全国各铁路局、车辆段、铁路运营公司、专业铁路建设公司等。受铁路行业特有的业务模式和结算模式的影响,报告期公司应收账款普遍较高。此外,2008年以来,铁道部采取超常规、跨越式发展战略,全国铁路固定资产投资和基本建设投资大幅增加。与投资大幅增加相比,铁路部门自2011年以来总体资金偏紧,影响了货款支付速度和比例,也对报告期公司应收账款期末余额较高产生较大的影响。虽然以前年度公司未发生重大坏账损失,但仍存在发生重大坏账损失的可能。如果出现应收账款无法按时回收,将对本公司经营业绩和财务状况产生不利影响。

  四、市场竞争加剧的风险

  公司所处行业受铁路行业准入许可管理并存在较高的技术壁垒,行业竞争对手较少,竞争格局相对稳定,竞争程度相对温和。随着铁道部《关于加快转变铁路发展方式确立国家铁路运输企业市场主体地位的改革推进方案》的颁布和实施,铁道部将主要行使政府监管、国有资产出资人代表和行业监管职能,逐步扩大铁路运输企业经营自主权,确立铁路局的市场主体地位;同时,铁路投融资体制改革的不断深化,将鼓励非公有资本参与铁路的建设和经营。2013年3月铁道部撤销,组建了中国铁路总公司,铁路行业将逐步形成以铁路运输企业为主体、多元资本共同参与的更加市场化的竞争格局,行业竞争将有可能进一步加剧,公司将面临市场竞争加剧的风险。

  五、销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险

  本行业主要客户为中国铁路总公司下属各铁路局(含各站、段)及其他铁路建设公司,其大宗设备采购遵循严格的采购管理制度和预算管理制度。按铁路客户需求划分,本公司销售分新建、大修、中修及零配件等。新建铁路设备采购按照铁路建设周期进行统一招投标,采购受季节性影响较小;大中修及零配件产品和相关项目的固定资产采购则遵循以下原则:一般在每年一季度制定年度投资计划,各铁路局(含各站、段)根据投资计划再分级组织实施;因此,对铁路系统的销售一般为年初订立合同,年末实现销售。本公司销售受主要客户投资计划和资金安排的影响,存在一年内各季度的销售收入、净利润前低后高的现象,因此, 本公司存在因销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险。报告期公司各季度销售情况如下表列示:

  截止2013年12月31日,公司取得的已签订未执行或正在执行合同的未确认收入金额合计为20,923.31万元(不包括已中标但未签订合同金额)。

  六、募集资金投资项目的风险

  公司本次募集资金投资项目建成后,公司研发能力、产品质量和生产产能将有较大幅度的提高。尽管本次募集资金投资项目均属于公司长期专注经营的铁路机车车辆安全检测和检修行业,符合行业发展趋势,具有较强的市场需求,但如果在项目实施过程中出现市场环境突变、上游原材料市场价格大幅提高、技术和管理人员配置不足等情况的发生,将有可能导致相关募集资金投资项目不能达到预期目标的风险。

  若不考虑其它因素,本次募集资金投资项目完成后,固定资产将增加8,512.10 万元,按照公司现有会计政策,预计每年新增折旧金额为1,557.45万元;同时软件投入将增加2,093.48万元,预计每年新增摊销金额为662.94万元。此外,按募集资金投资项目规划,两年内研发费用支出将增加5,740.00万元。综上,本次募集资金投资项目实施后,每年固定资产折旧(含2011年底入账的研发生产基地每年新增折旧296.87万元)、无形资产摊销及研发支出(按两年摊销)金额合计为5,387.26万元,占2011年利润总额的比例为84.85%,占2012年利润总额的比例为88.57%。因此,本次募集资金投资项目实施后,如果募集资金项目建成后不能如期产生效益或实际收益大幅度低于预期收益,公司将面临因新增固定资产折旧和无形资产摊销以及研发支出大幅增加而导致利润大幅下滑的风险。

  七、净资产收益率下降的风险

  2011年、2012年、2013年公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后孰低)分别为22.10%、21.01%、17.70%。本次发行完成后,公司净资产将有较大幅度提高。鉴于募集资金投资项目需要一定的实施期,项目产生效益需要一定的时间,本次发行后净资产收益率较发行前可能会有一定程度的下降。因此, 募集资金到位后本公司存在净资产收益率下降的风险。

  八、资产规模及业务规模扩大可能导致的管理风险

  本次发行并上市后,随着募集资金投资项目的实施,本公司的资产规模、员工数量将有较大幅度的增长,公司的经营管理制度、内控制度、管理人员将面临新的考验。尽管公司在发展过程中已经建立了符合公司自身业务、技术特点的经营管理制度、内控制度,核心管理人员保持稳定,但上述管理制度和管理人员, 若不能迅速适应业务、资产快速增长的要求,将对公司的经营效率和盈利水平产生不利影响。

  九、技术人才流失风险

  公司是技术密集型、创新型企业,核心技术和新技术研发对公司尤为重要, 公司存在技术人员流失的风险。公司核心技术主要来自于研发团队的集体努力, 不存在对个别核心技术人员严重依赖的情况,但核心技术人员对公司的产品开发、技术突破、工艺优化等环节起着关键作用。目前,公司核心技术人员均为公司股东,公司也采取了一系列吸引和稳定技术人员的措施,建立有效的绩效管理体系,为技术人员提供有竞争力的薪酬和福利,创造良好的工作和文化氛围等, 以提高公司技术人员的忠诚度和归属感。然而,上述措施并不能消除技术人员流失的可能,一旦出现大量技术人员的流失,将对公司的生产经营造成重大不利影响。

  十、实际控制人控制的风险

  本次发行前,控股股东神舟投资持有本公司50.53%的股份,第二大股东航天投资持有本公司20.00%的股份,航天科技(行情,问诊)集团通过神舟投资和航天投资间接持有本公司70.53%的股份。本次发行完成后,预计航天科技集团间接持有公司的股份仍占据控股地位。虽然公司建立了《关联交易管理办法》、《独立董事制度》等相关规章制度,但仍存在航天科技集团对本公司股东大会、董事会决策、重大经营决策等施加重大影响的风险,可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用,从而给公司经营及其他股东的利益带来不利影响。

  十一、铁路政策可能发生重大变化的风险

  以“7.23”动车事故为标志,2011年以来铁路行业发生了一系列重大变化。国务院、铁道部等先后推出了《关于加快转变铁路发展方式确立国家铁路运输企业市场主体地位的改革推进方案》、《关于规范铁路车辆运用检修专用设备管理的指导意见》、《关于铁路工程项目进入地方公共资源交易市场招投标工作的指导意见》等新政策与规章制度,铁路系统投融资体制发生了重大改变,铁路工程项目招投标方式由铁道部统一招标改为“进入地方公共资源交易市场招投标”,专用设备认证管理工作亦由铁道部下放到地方铁路局。招投标模式及专用设备认证管理办法等的改变将对公司的营销模式、新产品开发与推广造成一定影响,进而可能影响公司的销售收入和成本,对公司的利润造成一定的影响。公司将采取包括加大研发投入、增加产品品种、加强营销力度等措施以应对上述变化。

  随着《铁路十二五规划》的出台,铁路总体发展目标已经明确。但是,铁路行业管理的改革仍将深化,铁路系统仍有可能陆续出台新的铁路行业管理法规和规章制度,由于公司主要面向铁路市场,因此公司业务有受铁路政策发生重大不利变化影响的风险。

  十二、经营区域集中度较高的风险

  按铁路局下属企业合并至铁路局口径计算,报告期内前五大客户销售收入占2011年度、2012年度、2013年度公司营业收入的比例分别为64.85%、66.47%、78.76%,前五大客户均为中国铁路总公司所属路局。公司产品主要服务于京沪线、京广线、京九线、京哈线、陇海线、沪昆线等六大主要干线,报告期内公司主营业务收入主要来源于华北、华南和华东地区, 2011年度、2012年度、2013年度三地区销售收入合计分别占当年公司主营业务收入的比例为85.70%、80.10%、92.83%,公司业务存在经营区域集中度较高的风险。

  十三、原材料外购风险

  公司产品的核心竞争力主要体现在产品的研发和服务,产品的零部件主要通过外购取得。公司产品的主要原材料有两类,一类是通用外购类原材料,如车号智能跟踪装置、电涌保护箱、红外器件、电子元器件等,主要通过外购取得; 另一类是定制外购类原材料,如轨边机械配件、高速图像采集部件、钢制托盘、升降平台等,主要通过外协定制取得。2011年度、2012年、2013年公司营业成本中外购和外协定制原材料成本占当期营业成本的比例分别为73.56%、70.74%、71.91%,外购硬件占比较高。报告期内上述原材料采购价格总体保持稳定,对公司的盈利情况影响较小。若外购原材料价格发生重大不利变化,将会对公司的盈利情况造成重大影响,本公司存在因外购硬件价格上涨引致的盈利下降的风险。

  十四、公司未来期间费用率上升的风险

  以7-23温甬线高铁事故为标志,铁道部将铁路建设从超常规跨越式发展改为适度超前发展。与2010年的高峰期相比,2011年以来铁路固定资产投资和基本建设投资大幅下降,公司面临的经营环境压力进一步加大。其中,在工程管理体制方面,铁路项目建设的招投标方式由原来的铁道部统一招标管理改为全部下放地方路局招投标。受招投标制度改革等的影响,公司未来可能面临营销人员增加、营销费用加大,公司的期间费用率上升的风险。

  十五、未来员工薪酬水平上涨的风险

  报告期内,受宏观经济环境、行业平均薪酬水平以及自身经济效益提高、社保及公积金规范等综合因素的影响,公司职工薪酬总体提高较快。目前,公司员工薪酬水平总体合理,公司本次发行上市后公司将继续实行现行的薪酬政策,本次发行上市后暂无提薪计划。

  本次发行上市成功后,若未来国内发生物价水平持续上升、地区平均工资上涨等情形,为保持竞争力、吸引人才,公司也将会相应提高员工薪酬水平,从而面临营业成本及费用增加的局面。因此,如果公司未能有效控制成本、提升主营业务的收入水平,将可能面临未来员工薪酬水平上涨导致的盈利能力下降的风险。

  以上内容均出自北京康拓红外技术股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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