新丽传媒:负债率超高 同业竞争或致上市受阻

2014-08-15 11:21:52 来源: 金融界股票

  图说IPO之新丽传媒:负债累累资金渴 隐患重重上市难

  近期,新丽传媒股份有限公司(下称“新丽传媒”)于证监会网站披露了其招股说明书。根据预披露的信息,公司拟公开发行不超过5500万股,计划募资9.2亿元,全部用于补充影视剧业务营运资金。虽然有陈凯歌等大佬“股东”保驾护航“,但连续三年均为负数的现金流净额以及高出同行近三倍的资产负债率,再加上与第二大股东光线传媒行情问诊)是否存在同业竞争的疑问,仍然让新丽传媒的IPO之路看上去不那么”美丽。

  资产负债率过高现金流净额连年为负

  新丽传媒的股东名单里不仅有陈凯歌、海清等影视名人,还有马化腾、光线传媒、万达地产等商业大佬。但与“群星闪耀”的股东榜形成鲜明对比的是财务数据的质量远低于同行。

  招股书显示,2011至2013年,新丽传媒资产负债率(合并)分别是54.93%、49.68%、49.91%,与同行业10%-20%的资产负债率相比,几乎达到三倍之高。对此,新丽传媒解释称,由于行业特点,公司影视剧作品销售收入确认时间不均匀,各期末尚未结算的联合摄制合作方的分账款较多,相应推高了资产负债率水平。

  但国际在线财经频道记者发现,华录百纳行情问诊)和华策影视行情问诊)都是公司招股书中提到的同行业上市公司,并且也都以电视剧业务为主。然而,这些同行业公司的情况可能会给新丽传媒高负债的解释打上一个问号。华策影视2011至2013年资产负债率(合并)分别为12.96%、13.69%、13.55%;华录百纳近两年的资产负债率(合并)分别为12.78%、8.6%,均远低于新丽传媒。

新丽传媒与同行业可比上市公司的资产负债率对比(数据来源:新丽传媒招股说明书)

  新丽传媒与同行业可比上市公司的资产负债率对比(数据来源:新丽传媒招股说明书)

  资深注册会计师刘志耕表示,这个已经高出同行的3倍左右,说明企业真的非常缺钱。

  “公司资产负债率高,潜在的风险主要是公司的扩张策略可能较为冒进,或导致量高质低,业绩不升反降的局面。投资者应该对公司的主营业务负债情况进行深入了解,理性对待影视概念股票。”《经济参考报》援引中投顾问文化行业研究员蔡灵的观点称。

  与负债高企风险并存的是,新丽传媒现金流情况也不理想。据国际在线财经频道记者观察,新丽传媒近三年来经营活动产生的现金流净额均为负数,2011至2013年分别为-7,240.25万元、-12,887.49万元和-7,400.86万元,资金流的短缺已经成为新丽传媒亟须填补的财务短板之一。

新丽传媒最近三年的现金流量简表(数据来源:新丽传媒招股说明书)

新丽传媒最近三年的现金流量简表(数据来源:新丽传媒招股说明书)

  新丽传媒在招股书中表示,公司在扩大生产经营过程中经常面临某一时段内经营活动净现金流量为负、需要外部筹资的情形。一旦不能以适当的投资条件、资金成本及时获得所需资金,公司的生产计划和盈利水平将受到影响,更无法扩大经营规模、提升盈利能力。资金短缺已成为影响新丽传媒进一步提升核心竞争力的瓶颈。

  与二股东业务重合同业竞争或致上市受阻

  招股书显示,新丽传媒的第一大股东、实际控制人为曹华益,直接持有新丽传媒32.78%的股权,光线传媒作为同行业已上市公司,是新丽传媒的第二大股东,持股27.64%。

  根据招股书,新丽传媒主营业务为影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营,可细分为电视剧和电影两大业务板块,电视剧业务收入占了公司2013年营业收入近90%。而作为第二大股东,光线传媒与新丽传媒存在一定的业务重合,但其招股说明书中只称发行人与控股股东不存在同业竞争的情形,直接回避了对存在相似业务的二股东光线传媒做出是否存在同业竞争的解释。

  《首次公开发行股票并上市管理办法》第十九条要求,发行人的业务要保持独立。具体地讲,指发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

  有分析人士曾表示,光线传媒持股比例高达27.64%,且影视行业人才流动性很强,人才又是最重要和稀缺的资源,光线传媒和新丽传媒同业竞争和关联交易的情形或很难避免。

  长城证券投行部经理赵晓柯此前接受媒体采访时则认为:“这是典型的同业竞争,同业竞争是监管层关注的核心问题之一,新丽传媒很可能因此难以顺利上市。”

(责任编辑:李欣)

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