苏州恒久IPO:产品单一价格持续下降 发展成疑

2014-08-15 10:32:35 来源: 金融界网站

  苏州恒久光电科技股份有限公司近期披露招股说明书,公司本次拟公开发行不超过3,000 万股股份(包括公开发行的新股及公司股东公开发售的股份),占本次发行后公司总股本的比例不低于25%。公司公开发行的新股数量根据公司募集资金投资项目所需资金及公司的实际资金需求合理确定,公司股东公开发售股份数量不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量且不超过2,000 万股,同时应符合我国法律、法规、规范性文件及监管部门的相关规定。

  招股说明书显示:

  一、产品价格下降风险

  公司主要产品为激光有机光导鼓,近年来产品平均价格逐渐降低。2011 年、2012 年和2013 年公司产品的平均售价分别为12.40 元、9.00 元和7.41 元,降幅分别为27.42%和17.67%。近年来,公司通过运用自有技术对主要生产设备进行技术改造、工艺革新等措施,在一定程度上降低了产品成本,使公司报告期内的平均毛利率水平保持在较高水平,但随着市场竞争的日趋激烈以及下游主要产品各种打印机、复印机整体价格的不断下跌,公司产品的价格可能继续下降。虽然公司拟通过调整产品结构、加大研发力度开发新产品等措施避免产品价格大幅下滑,但如果产品价格进一步下降,公司将面临产品毛利率和盈利水平降低的风险。

  二、产品单一的风险

  本公司目前主要生产激光有机光导鼓系列产品,销售金额占本公司营业收入的99%以上。这种高度集中的产品结构一方面说明本公司主营业务十分突出,但同时也使本公司面临产品单一引致的潜在风险,一旦产品的市场发生不利于公司的变化,如激光有机光导鼓的市场价格发生较大的波动甚至大幅下降,将会对本公司的营业收入和盈利能力带来重大不利影响。

  三、技术风险

  (一)核心技术失密的风险

  由于激光有机光导鼓的生产具有很强的专业性,且国内外能够运用自有技术生产该产品的企业较少,发行人作为全球能够掌握该行业一整套核心技术并拥有专用设备系统集成能力的少数几家企业之一,核心技术是其赖以生存和发展的基础和关键。公司已通过专利、专有技术等方式避免核心技术的泄密,并与员工签订了《保密协议》,但仍存在由于核心技术保护不力而对公司利益产生不利影响的风险。

  (二)核心技术人员流失的风险

  本公司所拥有的核心生产技术和生产工艺是由本公司的核心技术人员在消化吸收国内外有机光导鼓行业技术发展成果的基础上,经过长期不断的试验探索和生产实践获得的,主要表现为光电功能材料筛选、镀膜配方与配制技术、整套的生产制造工艺技术及相关高度自动化生产线设计、制造与装备集成技术等。这些技术由以公司董事长、总经理余荣清先生为首的少数核心技术人员掌握,因此, 公司的核心技术人员一旦流失,将对本公司的生产经营造成不利影响。

  (三)技术被超越的风险

  公司董事长、总经理余荣清先生为首的核心技术团队在经过多年的潜心研究和大量试验后,才掌握了产业化生产激光有机光导鼓技术及专用关键设备的系统集成技术,经过十余年来持续不断的改进,这一技术已臻于成熟并成为公司实现快速发展的基础。随着打印、复印技术水平以及客户对产品技术性能要求的不断提高,如果公司在短期内无法对新技术、新需求作出快速反应,或者国内其他企业在技术研究上取得重大突破,超越本公司,则可能致使本公司不再拥有技术优势,进而对公司的经营产生不利影响。

  四、知识产权纠纷风险

  (一)知识产权被他方侵权风险

  本公司主要从事激光OPC鼓的研发、生产和销售业务,研发和生产过程涉及新材料、光、电、系统集成、先进工艺技术与控制等多个高新技术领域,属于高度集成与高科技含量的先进制造产业。本公司经过长期持续的研发投入和实践积累,掌握着一大批核心专有技术,并拥有18项专利权(其中发明专利4项,外观设计专利14项)和2项商标权,该等知识产权在公司发展过程中正发挥着越来越重要的作用。然而,由于市场竞争日益激烈,在我国现阶段知识产权保护相关法律法规尚不完善的背景下,竞争对手通过专利侵权、窃取专有技术等手段开展不正当竞争的现象时有发生。虽然公司采取了一系列措施保护自身知识产权,但仍然无法避免知识产权被竞争对手或第三方侵害的风险,从而可能对公司的正常业务发展造成不利影响。

  (二)遭受他方知识产权侵权求偿或诉讼风险

  激光OPC鼓行业属于高度集成与高科技含量的先进制造产业,知识产权在行业的发展过程中发挥着重要的作用,行业内的企业对自身知识产权的保护力度亦越来越大,向侵权者提起侵权求偿或诉讼已经成为相关企业保护自身权益及打击竞争对手的重要手段。随着本公司业务规模及产品种类的不断扩张,遭受他方知识产权侵权求偿或诉讼的风险日益增加,竞争对手或第三方可能就本公司业务有关的技术、专利、商标及其他知识产权提出侵权或诉讼,尤其是在公司产品开始向跨国公司所占据的欧美等西方市场输出时,发生知识产权纠纷的风险会进一步加大。虽然公司一直注重自身知识产权来源的合法性和合规性,但仍然无法完全规避遭受他方知识产权侵权求偿或诉讼的风险,届时无论相关求偿、诉讼是否有效或获得裁决部门支持,本公司都可能因抗辩或应诉而发生法律费用。

  五、行业风险

  (一)下游行业波动风险

  公司的下游行业主要为打印机、复印机整机制造,通用鼓粉盒制造以及相关配件维修业。公司的生产规模和产品规格主要依赖于下游行业客户的市场需求, 因此下游行业的发展状况对公司所处行业的兴衰起着关键性的作用。如果下游行业受到宏观经济、行业政策等因素影响出现波动,将会对公司的盈利能力和利润水平产生较大影响。

  (二)行业竞争加剧风险

  公司产品激光有机光导鼓的市场主要分为原装配套市场和售后配件通用耗材市场两部分。在原装配套市场,目前仍由少数国外厂商垄断;而在售后配件通用耗材市场,随着国内民族品牌厂商实力的不断提高和新的生产厂家陆续进入, 导致行业内生产厂家的竞争日益激烈。行业竞争加剧可能会导致公司产品价格进一步下降,从而影响公司的盈利能力和利润水平。

  六、财务风险

  (一)存货规模较大的风险

  截至2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日,公司的存货分别为4,358.40 万元、3,488.45 万元和3,722.09 万元,占公司资产总额的比例分别为20.22%、15.13%和13.69%。这主要是由于公司产能产量迅速扩大, 在销量上升的同时需要维持合理的库存水平。

  存货规模的扩大对公司生产安排和存货管理提出了较高要求,如果公司存货管理水平下降,则会降低公司资金运用效率或生产效率,对公司的生产经营产生负面影响。若公司的存货消化速度放缓,则会造成公司一定程度的产品积压,对公司的经营业绩产生影响。此外,若市场行情发生变化,公司则可能面临发生存货跌价损失的风险。

  (二)税收优惠政策变化的风险

  2008 年10 月21 日,恒久有限取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,有效期三年,2008 年开始三年内减按15%的税率征收企业所得税。2011 年9 月9 日, 苏州恒久通过高新技术企业资质复审并取得了换发的《高新技术企业证书》,自2011 年至2013 年继续享受15%的所得税优惠税率。2011 年、2012 年和2013 年, 公司因优惠税率所减免的所得税分别为423.02 万元、276.63 万元和357.23 万元。

  若2014 年公司高新技术企业资格未能通过重新认定,或国家税收法律、法规中相关规定发生不利于本公司的变化,发行人将面临无法继续享受相关企业所得税税率优惠的风险。

  (三)出口退税政策变化的风险

  公司出口产品执行出口产品增值税“免、抵、退”政策。

  根据财政部、国家税务总局颁布的《关于进一步提高部分商品出口退税率的通知》(财税[2009]88 号)的规定:从2009 年6 月1 日起,将部分光学元件产品的退税率由14%提高到15%。报告期内公司产品的出口退税率为15%。

  若出口退税政策发生向下调整,将对公司的业绩产生一定程度的不利影响。

  (四)净资产收益率下降的风险

  本公司2013 年度归属于母公司股东的加权平均净资产收益率为18.38%。若本次募集资金到位,则公司资产规模和净资产值均将有大幅增长。由于募集资金投资项目具有一定的建设周期,从项目实施到产生效益需要一段时间,因此公司在短期内存在净资产收益率下降的风险。

  (五)汇率变动的风险

  报告期内,公司产品主要销往国内,同时有部分产品销往国外。2011 年、2012 年和2013 年,公司出口收入占营业收入的比例分别为10.46%、19.30%和19.16%,结算货币包括美元欧元。由于公司积极开拓国外市场,未来产品直接出口的比例可能还将继续上升,因此汇率的波动可能会对公司业绩产生一定的影响。

  (六)人力成本上升风险

  随着我国经济的发展,我国社会平均工资逐年提高。如公司所在的苏州等经济较发达城市,这种趋势尤为明显。另外,我国人口结构变化和老龄化趋势对我国劳动力市场的供求关系影响将逐渐突出,进一步带来工资上涨的压力。随着社会平均工资水平的提高,公司面临人力成本上升从而导致利润水平下降的风险。

  七、募集资金投资项目风险

  (一)募集资金投资项目实施的风险

  本次募集资金投资项目建成投产后,将对公司发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高带来重大积极影响,但本次募集资金投资项目的建设、设计和实施存在不确定性。虽然本公司已为本项目储备了较为成熟的生产工艺技术,对项目选址、设备选型、技术方案、原材料供应及工程实施等进行了缜密的分析和可行性研究,并在项目立项前进行了详尽的市场调查,但是项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素作出的。由于技术水平和市场情况的不断变化,项目的建设必须把握时效性,如果募集资金不能及时到位、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生,或项目建设过程中由于管理不善等原因导致不能如期实施,将会给项目预期效益的实现带来较大影响。

  (二)市场开拓的风险

  本次募集资金计划投资“激光有机光导鼓扩建项目”,计划新建4条激光OPC 鼓自动化生产线,合计年生产能力为2,400万支。该项目的实施将使本公司生产能力在现有产能基础上增长约60%。尽管公司已制定了具有针对性的营销策略和措施,但新增产能能否及时消化仍存在一定的不确定因素。

  (三)固定资产折旧增加导致利润下滑的风险

  本次募集资金计划投资“激光有机光导鼓扩建项目”和“有机光电工程技术中心建设项目”,其中大部分投资于房屋建筑物和机器设备。根据项目投资概算和公司现行会计政策,上述项目建成后预计将每年新增折旧约1,000万元。如果未来市场环境发生重大变化,募集资金投资项目的预期收益不能实现,则本公司存在因固定资产折旧的增加而导致利润下滑的风险。

  (四)规模扩大后的管理风险

  本次发行完成后,随着募集资金的到位和项目的实施,公司的资产规模和业务规模都将出现较大程度的提升,因而在研究开发、公司运营、市场开拓、资源整合、内部控制等方面对公司管理层均提出了更高的要求。若公司的管理层整体素质及管理水平不能适应公司规模快速扩张的需要,公司不能及时调整、完善原有的运营管理体系和经营模式,将直接影响公司的经营效率、业绩水平和发展速度。

  八、实际控制人控制的风险

  余荣清是本公司的董事长、总经理,本次发行前直接持有本公司52.70%的股权,并通过恒久荣盛间接控制本公司6.53%的股权,直接持有和间接控制本公司的股权比例达到59.23%。此外,余荣清的配偶兰山英直接持有公司9.72%的股权, 余荣清的兄弟余仲清持有公司1.46%的股权,余荣清姐姐的配偶孙忠良持有公司0.91%的股权。按照本次发行3,000万股新股计算,本次发行后,余荣清本人直接和间接控制公司股权的比例合计降至44.41%,其亲属合计持有公司股权的比例降至9.06%,余荣清仍为公司的控股股东和实际控制人。尽管本公司建立了较为完善的法人治理结构,通过《公司章程》对股东,特别是控股股东、实际控制人的行为进行了相关的约束,建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度及其他相关制度,防止和杜绝控股股东、实际控制人作出不利于公司和其他股东利益的决策和行为,但控股股东、实际控制人仍可能通过行使表决权对公司的人事任免、经营决策等方面造成重大影响,从而存在对公司经营及其他股东利益造成损害的风险。

  以上内容均出自苏州恒久光电科技股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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