广东伊之密IPO:股权分散管理成风险 客户分散开拓有困难

2014-08-15 10:31:55 来源: 金融界网站

  广东伊之密精密机械股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行股票预计采用公开发行新股及公司股东公开发售股份方式;公开发行新股上限为3,000 万股,公开发售股份上限为2,250 万股,公开发行新股与公司股东公开发售股份的实际发行总量为本次公开发行股票的数量,该数量不超过3,000 万股,且不低于本次公开发行后公司股份总数的25%。本次公开发行股票的最终数量以中国证监会核准的发行数量为准。

  招股说明书显示:

  一、市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险

  宏观经济方面,一是2013 年以来,国内宏观经济运行总体平稳,但GDP 增速有所下滑,新一届政府强调调结构、转方式,把工作的着力点放在稳增长、调结构、促改革上,一些以前出台的刺激政策也在有序地退出,这些都对经济短期的增长带来一定影响;二是国际环境仍然复杂严峻,世界经济复苏总体上比较缓慢,再加上人民币持续升值、我国劳动力成本不断上升等因素,导致出口难度也在加大。

  本公司所处行业在大类上属于装备制造行业,装备制造行业具有较强的周期性特征,与宏观经济和固定资产投资关联度比较高。当经济不景气时,下游需求就会减缓,将会对公司的生产经营产生负面影响。公司产品的市场需求主要来自家用电器、汽车、医疗器械、3C 产品、包装及航空航天等相关领域,如果上述领域发展放缓,对公司产品的需求也将减少,从而给公司未来业务发展带来一定影响。另外, 在国际经济形势复杂多变的情况下,印度等国家基于保护本国产业、保障自身就业等因素考虑,加大了对本国相关产业的保护力度,因此,公司可能面临主要出口国家发起的反倾销等贸易保护主义风险。

  综合以上因素,虽然公司对单个行业和单个地区的依赖性较小,但如果国内外宏观经济形势持续低迷甚至恶化,公司经营业绩将受到不利影响,甚至存在业绩大幅下滑50%以上的风险。

  二、公司股权分散以及实际控制人持股比例较低的风险

  公司现有总股本9,000 万股,共同实际控制人陈敬财、甄荣辉、梁敬华控制的股份比例为45%。若按照本次公开发行3,000 万股(未发生老股转让情形)计算,发行后总股本为12,000 万股,实际控制人控制的股份比例将下降为33.75%。公司股权相对分散,将使得公司有可能成为被收购对象。如果公司被收购,可能会给公司业务或经营管理等带来一定影响。同时,由于公司股权分散,在一定程度上会降低股东大会对于重大事项决策的效率,从而给公司生产经营和发展带来潜在的风险。

  三、流动性风险

  由于公司尚处于成长期,较长时间内面临资本性支出和扩大生产经营的资金需求压力,且目前公司主要依靠自有资金和银行借款筹措生产和发展所需资金,因此报告期内公司流动比率、速动比率相对较低,资产负债率相对较高,面临一定的短期偿债风险。2011 年末、2012 年末及2013 年末,公司流动比率分别为0.99、1.03 及0.91,速动比率分别为0.44、0.57 及0.48,公司(母公司)资产负债率分别为74.44%、67.07%及67.37%,处于较高水平。

  四、主要原材料价格波动风险

  公司生产经营所需的原材料主要包括铸件毛坯、钢材、各类机电液零部件等。近三年,公司原材料成本占相应期间主营业务成本的比例分别为91.85%、91.08%及87.71%,占比较高。公司上述原材料价格主要与钢材价格紧密相关,钢材价格大幅波动将加大公司营运难度。由于公司销售订单的签署与原材料采购之间存在一定的时间差,难以保持完全同步,若上述原材料价格出现持续大幅波动,且产品销售价格调整滞后,则不利于公司的生产预算及成本控制,进而对公司经营产生不利影响。

  五、市场竞争的风险

  公司产品的规模、技术优势较明显,但也面临国内外大型企业的竞争。公司国外市场的竞争对手主要有德国德马格和克劳斯玛菲、日本宇部和住友等跨国企业, 国内市场的竞争对手主要有海天国际、震雄集团、力劲科技等少数几家。若公司不能进一步加大研发投入和持续创新,不能及时满足下游客户日益发展的技术要求, 而随着竞争对手竞争实力增强,则可能对公司产品市场份额、毛利率产生不利影响。

  六、核心人员及核心技术流失的风险

  公司拥有一支技术覆盖面全、核心优势突出的技术研发队伍。截至2013 年12 月31 日,技术研发人员已达163 人,占母公司总人数的10.27%。优秀的技术研发队伍为公司持续创新及核心技术领先提供了良好的基础,已成为公司凝聚核心竞争力的最重要资源之一,因此,稳定和继续扩大技术研发人员队伍对公司的持续发展十分重要。如果竞争对手通过非正常渠道获取公司商业机密或技术研发队伍整体流失, 将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。

  七、应收账款回收的风险

  2011年末、2012年末及2013年末的应收账款净额分别为9,169.29万元、13,907.63 万元及17,211.34万元,占流动资产的比例分别为19.38%、26.45%及27.81%。虽然公司上述应收账款的账龄90%以上在一年以内,且过往回收情况良好,但是如果未来出现经济环境变化引致客户违约的情况,应收账款余额较大将可能直接影响到公司的资金周转速度和经营业绩。

  八、存货金额较大的风险

  2011 年末、2012 年末及2013 年末,公司存货余额分别为26,226.82 万元、23,491.42 万元及28,892.52 万元,分别占公司同期流动资产的55.44%、44.68%及46.68%。公司存货余额较大主要是由公司产品的特性和生产模式决定。公司产品主要为定制型产品,单位价值较大,生产销售周期较长,从原材料、外购部件购进,到组织加工、装配,发货,再到安装调试,实现销售,历时2-8 个月左右,导致公司存货特别是在产品总量价值较高。随着公司产品订单的不断增加和营业收入的增长,存货余额有可能会继续增加,存货余额较大可能会直接影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。

  九、产能扩大后的销售风险

  本次募集资金投资项目将大幅增加公司产能,如果项目建成投产后市场环境发生了较大不利变化或市场开拓不能如期推进,公司届时将面临产能扩大导致的产品销售风险。

  十、客户相对分散导致的客户开拓风险

  由于本公司产品应用的行业领域较多,客户较为分散,2011 年、2012 年及2013 年,公司向前五名客户销售所实现的销售收入仅占公司当年营业收入的10.13%、9.20%及7.44%。客户的分散增加了公司客户管理的难度,同时也会提高公司的市场开发和销售成本。随着公司生产销售规模的不断扩大,产品品种增多,客户分散可能会对公司经营造成更大的影响。

  十一、进口原材料及零部件采购风险

  为了集中发挥公司的技术优势,充分利用市场资源进行配套协作,公司将主要精力和资源用于产品的设计研发、生产、销售及服务,在生产环节部分标准元件如液压件中的液压泵、液压控制阀、压力传感器,电气件中的控制器等一般从境外采购。随着公司生产规模的不断扩大,上述标准元件的采购量将随之增加,如果境外供应商的原材料质量、交货时间等不能满足公司的要求或采购价格发生较大变化, 将影响公司的正常生产或增加产品生产成本。

  十二、公司快速发展带来的管理风险

  本次发行后,随着募集资金的到位和投资项目的实施,公司总体经营规模将进一步扩大,这要求公司在战略投资、运营管理、财务管理、内部控制、募集资金管理等方面必须根据需要随时调整,以完善管理体系和制度、健全激励与约束机制以及加强战略方针的执行力度。如果公司管理层不能及时应对市场竞争、行业发展、经营规模快速扩张等内外环境的变化,将可能阻碍公司业务的正常推进或错失发展机遇,从而影响公司长远发展。

  十三、税收优惠政策变动风险

  报告期内公司享受的税收优惠情况如下:??

  1、增值税出口退税根据财政部、国家税务总局《关于进一步推进出口货物实行免抵退税办法的通知》(财税[2002]7 号)的规定,报告期内公司及佛山伊之密出口产品销售按“免、抵、退”政策执行。报告期内,三种产品的出口退税税率情况分别为:注塑机为15%,压铸机及橡胶注射机出口退税税率分别为17%和15%。

  2、高新技术企业所得税优惠

  根据《高新技术企业认定管理办法》(国科发火[2008]172 号)和《高新技术企业认定工作指引》(国科发火[2008]362 号)有关规定,公司于2008 年12 月被认定为高新技术企业,2008 年至2010 年按15%的税率计缴企业所得税。2011 年8 月23 日,公司高新技术企业复审合格,取得了《高新技术企业证书》(编号GF201144000083),公司2011 年至2013 年继续按15%的税率计缴企业所得税。公司子公司佛山伊之密于2011 年11 月被认定为高新技术企业,并已取得《高新技术企业证书》(证书编号:GR201144000314),2011 年至2013 年按15%的税率计缴企业所得税。

  3、公司各项税收优惠金额及占同期净利润的比例情况报告期内,公司享受的各项税收优惠金额占同期净利润的比例情况如下:

  公司享受的税收优惠主要为高新技术企业所得税优惠和增值税出口退税优惠, 如未来公司及子公司无法通过高新技术企业复审或国家对高新技术企业所得税以及增值税出口退税政策发生变化,将对公司经营业绩产生一定影响。

  十四、人民币汇率变动的风险

  首先,报告期内出口业务收入的总额分别为11,824.89 万元、16,115.37 万元及14,671.08 万元,占主营业务收入的比例分别为15.58%、19.12%及14.58%,出口业务已成为公司重要的收入和利润来源;其次,公司生产经营需要从国外采购部分生产用的零配件,报告期内金额分别为4,911.38 万元、5,389.86 万元及6,746.96 万元; 再次,在不断开拓国际市场的背景下,公司采用贸易融资方式取得了较低利率的外币贷款。截至2013 年12 月31 日,公司贸易融资余额为1,722.04 万美元、7,290.00 万日元。如果人民币汇率未来出现大幅波动,将可能会给公司生产经营和偿还债务带来不利影响,因此公司生产经营存在一定的汇率风险。

  十五、净资产收益率被摊薄的风险

  本次发行成功后,将导致公司净资产额大幅增长,而本次募集资金投资项目从建设到达产需要一段时间,因此公司存在因净资产增长较大而在短期内导致净资产收益率下降的风险。

  以上内容均出自广东伊之密精密机械股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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