江苏高科石化IPO:财务风险严重 现金流量持续净流出

2014-08-14 14:28:03 来源: 金融界股票

江苏高科石化IPO:财务风险严重 现金流量持续净流出

  江苏高科石化股份有限公司(简称:高科石化)拟公开发行新股不超过2,230万股。公司一般经营项目为:生物柴油的生产,石油制品、化工产品、日用化学品(以上范围不含需领取许可证或审批的项目)的生产、销售,自营和代理各类商品及技术的进出口业务(上述经营范围涉及专项审批的经批准后方可经营)。

  江苏高科石化股份有限公司坐落于沪宁杭长三角经济圈的地理中心—江苏宜兴市。公司紧靠新长铁路、宁杭高速、宁杭高铁、锡宜高速、芜申大运河,距宁杭高速出口处500米,距南京禄口国际机场1小时车程,长江内河航运直达厂区,具备得天独厚的区位优势和十分便利的交通条件。

  投资者在评价发行人此次公开发售的股票时,除本招股说明书提供的其他各项资料外,应特别考虑下述各项风险因素。下述风险因素根据重要性原则和可能影响投资决策的程度大小排序,但该排序并不表示风险因素依次发生。

  一、市场风险

  (一)主要原材料价格波动风险

  公司产品润滑油的主要原材料为基础油,报告期内占公司生产成本的比例分别为96.67%、96.28%和93.70%,占比较高。基础油主要由原油提炼而成,其价格由各石油炼化企业根据原油价格波动及市场供求情况自主定价,其价格走势与原油的价格走势呈正相关关系。如果公司原材料价格快速下跌将存在计提存货跌价准备的可能性,如果原材料价格快速上涨将存在不能及时向下游客户转嫁价格的风险。公司润滑油产品定价主要采取成本加成定价法,以成本核算为基础,参照同类产品的价格、供求情况和原材料的价格趋势等,综合考虑专业化、个性化等产品在市场上所处的地位和物流距离等因素确定。

  针对基础油价格波动的情况公司采取的应对措施主要有:一是和中海油能源发展股份有限公司、中国石油化工股份有限公司等炼化巨头建立直供用户关系,通过公司采购的规模优势获得较为优惠的原材料采购价格;二是利用现货市场的供求变化进行比价采购,合理安排原材料库存,进行经济、科学的批量采购,采取合理灵活的成本加成定价策略,及时调整产品的销售价格,合理向下游行业转移原材料波动的风险。

  公司采购部门对原油期货市场行情进行跟踪,以其变动幅度作为调整产品价格和成本控制的依据。虽然公司过往采取上述措施将基础油的价格波动在一定程度上转嫁给了下游客户,但依然存在其价格波动给公司业绩造成的不确定影响。如果出现基础油市场价格大幅度变动或者润滑油产品市场需求持续萎缩的情况,公司可能面临无法有效转嫁原材料价格波动的风险。

  (二)市场竞争风险

  本公司所处润滑油行业企业众多。随着我国国民经济持续增长,世界各大润滑油企业都将我国润滑油市场作为其重点发展的区域,目前国内已形成跨国润滑油公司、中国石油、中国石化两大国有公司和地方民营润滑油企业相互竞争的格局,行业竞争日益激烈。随着全球范围内润滑油产业结构升级以及对高品质润滑油的需求持续提高,行业内领先企业将通过资源整合进一步提高行业集中度。若发行人不能抓住机遇及时提升竞争力,应对更为激烈和复杂的市场竞争,则公司产品市场占有率和盈利水平将面临下降的风险。

  二、经营风险

  (一)采购相对集中的风险

  公司所处润滑油行业的产业链竞争格局决定了公司的采购集中度较高。中国石化、中国石油凭借领先的炼化能力和显著的品牌优势,在国内基础油供应中居于领导地位。根据上海市润滑油品行业协会与江苏省石油化工工业协会的统计,2011年和2013年中国石化与中国石油等大型国有企业基础油产量合计达到295万吨、282.4万吨和225.32万吨,分别占国内总供应量45.74%、46.72%和43.34%的份额。2011年度、2012年度及2013年度公司向中国石油化工股份有限公司采购基础油金额分别占当期总采购额的比例分别为57.49%、43.90%和14.85%,向中海油能源发展股份有限公司采购基础油金额分别占当期总采购额的比例分别为5.65%、25.02%和30.02%,采购相对集中.虽然与中国石化等大型企业的销售商体系保持着较强的持续性与稳定性,公司也与其建立了良好的合作关系,但公司采购相对集中,仍然给本公司经营带来一定风险。如果主要供应商自身销售政策或者与公司合作关系发生重大不利变江苏高科石化股份有限公司招股说明书1-1-47化,将会对公司生产经营业绩造成不利影响。

  (二)存货跌价风险

  报告期内,随着公司经营规模的增长,本公司原材料和产成品等存货的规模均有较大幅度的上升。2011年末、2012年末和2013年末,本公司存货账面余额分别为12,962.12万元、12,213.51万元和13,258.30万元。本公司主要采取以销定产的生产模式,根据客户订单对润滑油产品的具体要求组织生产,同时,本公司根据销售预测情况,有计划地提前生产一定数量的常规品种润滑油产品。尽管本公司主要存货有相对应的销售合同,出现存货跌价的风险较小,但如果出现原材料短期内价格暴跌,而客户订单无法执行或者本公司提前生产的常规品种润滑油产品无法及时销售,可能导致存货的可变现净值低于存货成本,从而对公司的利润水平产生不利影响。

  三、财务风险

  (一)应收账款回收的风险

  2011年、2012年和2013年公司营业收入分别为88,506.73万元、96,429.89万元和88,725.07万元。随着公司经营规模的增长,公司应收账款相应增加。2011年末、2012年末和2013年末公司应收账款账面价值分别为7,862.45万元、8,836.46万元和10,137.51万元,具体如下所示:

江苏高科石化IPO:财务风险严重 现金流量持续净流出

  受宏观经济放缓的影响,2013年公司的部分下游客户主要包括变压器生产厂商以及部分中大型润滑油经销商回款速度放缓。如果公司的应收账款不能按期回收或无法回收,将对发行人生产经营和经营业绩产生不利影响。

  (二)现金流量持续净流出风险

  2011年度、2012年度和2013年年,本公司经营活动产生的现金流量净额分别为947.06万元、2,993.96万元和1,120.64万元。受宏观经济环境疲弱、客户更多采用票据结算以及主要原材料增加的影响,2012年度经营活动产生的现金流量低于同期的利润水平;2013年由于公司润滑油产品产销量的下滑,以及部分客户付款出现了一定时间的延迟,导致经营活动产生的现金流量较之上年有所下降。因公司生产经营规模较大,并且由于润滑油行业本身的资金密集特性,本公司面临较大的流动资金需求。如果公司产品销售款项无法按时收回,且公司无法及时获得银行贷款或者通过其他融资方式融通资金,则公司可能面临现金流量持续净流出而带来的流动资金周转风险。

  (三)资产抵押的风险

  截至2013年12月31日,本公司共将账面原值为10,691.56万元的房屋建筑物所有权、土地使用权及机器设备进行抵押,占公司所有的房屋建筑物所有权、土地使用权及机器设备原值的比例为63.20%,上述抵押物均为公司生产经营所必需的土地、房屋建筑物和机器设备。如果公司不能按期归还银行借款,上述资产可能面临被银行处置的风险,影响公司生产经营活动的正常进行。

  四、技术风险

  随着国内工程机械、汽车、高端机械设备、电力设备等相关领域的产业升级,润滑油产品质量标准要求不断提高。2012年6月起开始实施的液压油、涡轮机油、工业闭式齿轮油、电工流体变压器和开关用的未使用过的矿物绝缘油等4项新的润滑油强制标准,将提高润滑油行业的技术准入门槛,促进行业向大规模、集成化、高技术方向发展。公司研发部、生产部、销售部等部门会同行业专家积极应对新标准的施行,提前向客户提供技术咨询,从严实施相应产品技术研发、产品生产和质量检验,并积极筹备相关产品的生产标准备案。目前公司生产销售的润滑油产品符合新的强制标准的要求。如果公司的润滑油研发和生产技术不能及时有效地适应市场需求和符合国家标准要求,则将会给公司的生产经营带来一定风险。

(责任编辑:李欣)

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